监管层叫停内地地产企业A股IPO 借壳将全面整顿

　　■高企的房价令不少人望而生畏，是否也透支了地产股的未来？

　　有媒体披露，地产企业借壳将全面整顿；基金近期纷弃地产股

　　据《中国经营报》报道“证监会发审委现在已经暂停了内地企业A股IPO（首次公开发行）的申请受理、审批工作。

”一位接近证监会的政府官员日前透露。这位官员还告诉记者，何时结束“暂停”并没有明确期限，不过，在溯及时间范畴上“有一个区间”，在这个时间结点之前提交IPO申请的，将不受“暂停审批”的影响。

　　一家正在谋求A股上市的知名地产企业高管也向记者证实了这一消息。这家企业于2007年9月下旬向证监会发审委提交了A股IPO申请，但随后被告知，目前对房地产开发企业的IPO申请受理和审批工作已经暂停。“只告诉我们继续准备材料，但何时重新受理没有明确的说法。”这位高管对记者说。

　　IPO“暂停”并非地产直接融资政策调整的全部。消息人士告诉记者，明年1月开始，证监会将对房地产企业在A股借壳上市进行全面整顿和清理。未来，地产企业借壳上市的难度可能越来越大。

　　华远地产借壳遭否

　　在银行信贷全面收紧之后，资本市场这条房企另一融资渠道，也正在受到力度空前的政策挤压。

　　潘石屹(潘石屹博客,潘石屹新闻,潘石屹说吧)把SOHO中国（0410.HK）带到香港上市，如今看来，无疑是一个明智的选择。如果一年前他把上市目标定在A股，SOHO中国或许就将要面临“无休止等待”的命运。

　　9月28日，证监会否决了华远地产借壳 SST幸福（600743）上市的方案。负责华远借壳操作的 中信证券（600030）相关人士告诉记者，目前，借壳上市方案正在进行紧张修改，并将于近日重新提交证监会审批，不日将有结果。“肯定在年底之前。”他说。

　　而最能刺激房企上市欲望的，无疑是制造了中国内地“新首富”的碧桂园（2007.HK）。4月20日，碧桂园在香港上市，成功融资148亿港元。“碧桂园扩张速度最快的时候，恰恰是中国内地银行业紧缩地产融资的时期，成功在香港上市，在相当大程度上，冲抵了内地金融调控政策的影响。”香港京华一山分析师尤浩然说。

　　碧桂园2007年中报显示，截至2007年6月，碧桂园在中国内地土地储备总量高达4500万平方米。在土地价格高企的背景下，获得如此多土地储备所必需的资金支持，无疑来自资本市场。

　　“上市是迫不得已”

　　尤浩然认为，一方面，上市房地产企业可以通过IPO获得大量现金购置土地；另一方面，又可以通过对已收购地块进行定向增发等手段进行再融资。这实际上意味着，上市之后的土地购置费用，一样可以通过向公众投资者募集的方式完成，企业自身承担的资金压力将大大减轻。

　　与“新贵”碧桂园形成鲜明对比的，是在地产业界颇具知名度的阳光100。作为中国最早的地产开发企业之一，阳光100频频在土地招拍挂市场上失利。对此，阳光100董事长易小迪向记者解释，主要的原因就是资金。在银行信贷全面紧缩的背景下，“我们拼不过上市企业”。正因如此，阳光100也启动了上市计划。“上市是迫不得已的事。”易小迪说，他给自己定的时间表是两年。

　　土地市场的情况或许最能解释阳光100急切谋求上市的原因。今年以来，虽然银根全面紧缩，但地产企业“高价抢地”的热情丝毫没有减弱，而最终能够胜出的，绝大多数都是上市公司。今年7月，以92亿元高价在长沙“全国地王”胜出的 北辰实业（601588.SH，0588.HK），就是其中最为典型的案例。

　　“这样，即便银行不发放流动资金和土地贷款，并收紧开发贷，上市房地产企业投资所需的资金支持也不会受到影响。”中信证券研究部总监王德勇表示。在这样的逻辑下，宏观调控试图通过控制信贷发放，控制资金流入地产行业，遏制投资过热的调控效果，在一定程度上被“冲抵”掉了。

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　　公募私募双双抛弃地产股

　　参与万科A（000002）增发后的糟糕投资经历，让小型私募基金经理李先生十分憋气，他已经将万科划入“投资禁区”，并向记者坦言，至少在2008年以前不会再买入万科。

　　事实上，沪深两市房地产龙头万科A于8月底实施的公开增发，并没有为参与的投资者提供多少创富机会。10月18日，万科A报收30.60元，比增发价格31.53元还低0.93元。而整个9月份，万科有11个交易日收盘价低于增发价。

　　万科的遭遇不是个案。更多市场人士正在对房地产股敬而远之。10月17日，两市房 地产指数下跌近1.7%，其中有接近100家房地产股以绿盘报收。

　　一些公募基金近期也在内部会议上对地产股下达禁入令。某大型基金投资总监向记者表示，地产股前期涨幅过大。虽然此前加息、提高准备金率等政策调控措施并非专门针对房地产，但已对地产开发商资金流动性形成明显抑制作用。十七大之后，必须防备或会出台的房地产调控措施，降低地产股仓位势在必行。

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