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广发证券:投资策略周报

    ●投资主题:A-H 股联动的前景如何?

  A 股与H 股的联动性越来越成为一个引人注目而非常重要的话题。在过去很长一段时间里,A 股与H 股之间便存在较为密切的关系。

从历史数据来看,我们发现:一、在牛市中,A 股与港股相关性增强,而熊市中并不明显。二、自1997 年以来,A 股与H 股相关性一直强于其与恒生指数全部成分股。三、自2006 年以来,A 股与港股的相关性大大增强了,相关系数达到了0.88。通过实证分析(Granger检验),我们观察到在06 年之前,港股基本一直领先于A 股市场;自06 年以来,两者的关系不太明显,在很多时候均出现了反向。

  06 年以来,两地股市联系越来越紧密,原因在于:一、“A+H”股份在两地市场中都确立了支配性地位,其股价联动导致两个市场的主要股指也出现了联动效应。二、流入香港股市的资金开始大幅增加起来。一方面,内地投资者开始不断投资港股;另一方面,可能有更多的“热钱”流入港股。

  最近一断时间以来,港股也开始呈现出一些非理性的资金推动行情,特别是对H 股的炒作,表现在:市场换手率走高,波动率加大和估值高企。从目前来看,我们认为相对于A 股,虽然港股的非理性因素在上升,但仍然要更加有吸引力。一是其估值目前尚未偏离太大,仍有一定的安全边际;二是未来会有更多的资金流入香港;三是美联储降息预期浓厚,这将增加港股对全球投资者的吸引力。考虑到目前“A+H 股”在两地股市中的权重仍会提高,综合判断,在今后的一段时间内,港股可能会继续振荡冲高,在这一情况下,也许A 股的调整空间可能会有所减少。

  

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(责任编辑:郭玉明)
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