招商证券：投资策略周报

    ●事件分析

　　1、十七大隆重召开。“创造条件让更多群众拥有财产性收入”这一提法显示决策层已经意识到，需要避免资产牛市加剧贫富差距等社会问题。由此看来，针对股市和房市的调控，其作用并不在于反对入市而在于反对盲目入市，并不在于控制价格而是控制价格上升速度。

　　2、9月CPI同比涨6.2%。周小川的表态似乎表明管理层在通胀回落背景下紧缩意愿的减弱。同时，我们认为中国应将进入制造业产品价格全面、持续提升趋势中。劳动生产率加速提升带来中国产品竞争力的加速提升，出口加速增长是推动总需求加速增长的重要动力；而最近的一系列经济政策仍然以投资为调控对象，实际上减缓了总供给的增长速度，必然导致通货膨胀的延续和扩散。在此背景下，制造业的产能整合和产能管理也在不断加速，使其正进入价格提升下的的毛利复苏阶段，由此看来中国企业利润的加速增长趋势远未结束。

　　3、QFII投资总额将扩大到300亿美元。在6000点左右、对可在香港市场以便宜30-50%的价格购买中国最优质公司的QFII敞开大门，与其说是考虑让其高位接盘，不如说是表明管理层对长期牛市的信心。

　　●市场趋势

　　近期香港市场的表现及关于A-H股定价的争议引人深思。次贷危机过后仅仅两个月，国企指数上涨100%逼近两万点，这直观的反映出境外投资者之前对于中国资产误定价的程度；而关于中国神华的定价争议，则使我们又记起中国人寿A股上市时的定价争议，这些事实实际上表明长久以来境外投资者在中国资产定价权问题上的后知后觉甚至无知无畏。当然巴菲特在中石油成为全球市值第二大公司之前抛售了其全部持股应另当别论，从他的持股期限和收益预期看这一举动可能有很高的正确概率，然而就我们而言却可能截然不同。

　　6000点预期提前兑现之后，我们继续认为，推动近期市场上涨的两大动力应当尚未衰竭，而长期向好趋势仍然明朗，则虽然身处短期调整之中，仍然“无需过多担忧时间难以预期、幅度相对有限的调整”。

　　●投资机会

　　1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注歌华有线、广汇股份、通威股份等。

　　2、分析师观点摘录。石化（裘孝峰）：国内油气储量进入发现高峰，天然气进入大发展阶段。推荐在油气勘探开发领域占据优势的中国石油、在炼油、销售和化工环节占据更好的市场、表现出更高的效率和盈利能力的中国石化以及海油工程。食品饮料（朱卫华）：贵州茅台在前8个月收入与利润增速抢眼，可与基数较小的泸州老窖相媲美。银行（李珊珊）：前三季度已基本完成全年信贷计划，不必担心紧缩对银行信贷增速的影响，全年盈利高增长趋势已经确定，关注前期利差扩大幅度较大，拨备压力较小的银行，如招行、兴业和浦发。