机构投资者短线操作易加大市场风险(图)

漫画 刘道伟

　　⊙冯玉国

　　据10月21日的《经济观察报》报道，我国基金频繁买卖，基金交易风格出现类似庄股特征的频繁交易行为，例如在2006年业内多数基金公司年周转率在300%到800%，在2007年达到极致。今年上半年基金平均换手率达到236%，有的基金在今年上半年换手率高达358.02%，折合年周转率超过600%，有的基金甚至仅一个交易日之后就从大量买进某一股票向大量卖出该股票转换。这种做法实际上在增加资本市场的风险，错误地引导人们重投机而轻投资。

　　在任何一个资本市场，理性的价值投资者都是市场稳定的基石，反之，则容易造成市场的剧烈波动，带来很大的不确定性风险。在5·30股市深度调整以前，一些私募基金和对风险没有任何防范的散户，疯狂追涨题材股，造成了垃圾股涨势超过绩优股的状况。但是，一旦大盘调整，没有业绩支撑只靠题材炒作的股票迅疾下跌，有的跌幅近半，不少投资者损失惨重。

　　监管层认识到，必须对散户进行风险教育，以改变他们偏重于短线投机的操作习惯，逐渐引导他们选择以价值投资为中心的思维方式。事实证明，这种风险教育取得了良好的效果，题材股炒作之风骤然下降。

　　但是，人们过高估计了机构投资者的自律能力，把他们视为价值投资的主力军，直到大量数据揭示出机构投资者频繁短线炒作的真相，人们才大吃一惊，原来，机构投资者也经常偏离价值投资轨道而追逐短期利益，这导致了前段时间权重股的轮番疯狂上涨，引来人们对蓝筹泡沫的质疑。机构投资者以权重股为中心进行炒作，实际上近似于题材股炒作的一个翻版。由此给普通投资者造成的误导作用不容低估（这里面甚至还隐藏着基金与券商做交易的可能性。比如，某基金从2007年初到2007年6月30日，就为其第一大股东，某证券公司贡献佣金达506万元）。

　　巴菲特说：“从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。”中国证监会一直坚持不懈地对股民进行风险提示和风险教育，事实上，推广价值投资是帮助股民最大限度规避风险，获取稳定收益的捷径。如果中国股民具有了巴菲特那样的价值投资理念，就不会经常去犯追涨杀跌的错误，也不会因为跟风垃圾题材股而遭到惨痛损失。

　　当然，这种风险教育不能局限于散户投资者，还须对机构投资者进行风险教育，包括基金在内的机构投资者都应该坚持价值投资的原则，而避免快进快出的短线炒作。机构投资者也不妨学习一下巴菲特的价值投资理念。当2000年中石油H股的股价被严重低估的时候，独具慧眼的巴菲特发现了中石油这颗将要光彩夺目的明珠，他趁中石油股价低迷之时大量吸纳（到2003年4月24日已买入23.47亿股），持有时间长达7年。中石油股价从巴菲特购进时的1.10港元涨到他抛售时的十六、十七港元，已经获取了高达十几倍的丰厚利润。这种价值投资的独到眼光和持久的持股心态，正是我们所缺乏的。

　　投资与投机的最大区别体现在远见与短见、长期持有与频繁交易等方面。巴菲特作为一个外国投资者，能够从价值投资角度进行分析，得出中石油的美好发展前景，并且，坚定地持股达七年之久，作为本土成长起来的机构投资者，对我们的相关企业更熟悉和了解，更有条件进行价值投资。

　　根据中国证监会数据显示，截至今年7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者A股市值比重达到44%，比2004年提高25个百分点。随着机构投资者的队伍不断壮大，他们对中国资本市场走势的影响力也越来越大。如果不对他们进行风险教育，不更严格地规范他们的投资行为，众多机构投资者的短线行为很容易形成从众效应，即由于群体的压力，个体不知不觉地在认识和行为上和多数人保持一致的现象。这一现象容易助长股市暴涨暴跌现象，加大市场风险。