搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 上市公司再融资专网 > 再融资开闸各方评论

国都证券:江西铜业 增发提高产量 未来业绩平稳增长

  核心观点

  1、公司拥有丰富的矿产资源储备,位居全国第一。截至2006年末,公司铜金属资源储备约782万吨,金204吨,银5140吨,钼25万吨。

  本次收购集团资产后,上市公司铜资源储量由782万吨增加到948.9万吨,金资源储量由204吨增加到274吨,增幅29.25%,银储量由5140吨7626吨。


  2、未来公司成长的驱动力是:一是本次集团资产注入;二是公司自有矿山自然扩产;三是可能再收购其它资产;3、本次收购的城门山铜矿目前年产能铜精矿6188吨,在作扩产准备,达产后产能14800吨/年。目前该矿金产量30公斤,银产量2065公斤。

  4、公司目前铜矿产量为15万吨左右,收购完成后,预计2007年、2008、2009年铜矿产量为15.5、17.5、18万吨。

  5、在贵冶30万吨铜冶炼工程完工后,本公司2007年底铜冶炼产能将达70万吨/年,位居世界前列,铜材加工能力也已经达到37万吨/年。

  6、我们按照60000元/吨(含税)假设2007-2010年的铜价,现在铜价为65000元/吨。

  7、预测2007、2008、2009年业绩为1.77、2.09、2.2元/股(按照60000元/吨含税铜价),按照2009年动态25倍PE估值,合理估值为55元/股,现在价格67元/股,考虑到公司资源量/矿山产量为50年,未来有扩产潜力,投资建议为推荐A。

  8、公司的主要风险是全球经济衰退,铜价长期趋势改变的风险,现在还是上升趋势。

  1.公司概况

  1.1公司资源量以及产量

  公司拥有丰富的矿产资源储备,位居全国第一。2006年底公司铜金属资源储备约782万吨,金204吨,银5140吨,钼25万吨。

  本次收购集团资产后,上市公司铜资源储量由782万吨增加到948.9万吨,金资源储量由204吨增加到274吨,增幅29.25%,银储量由5140吨7626吨。

  1.2公司产业链构成

  在整个产业链中,铜矿开采属于产业链的上游,由于铜资源稀缺,铜矿开采获得大部分的行业利润;冶炼环节属于产业链的中游,一般只赚取一定幅度的粗炼与精炼费用;下游加工的产品种类繁多,各个产品的毛利率不同,但总的来说毛利率不高。

  2.公司主营业务分析

  2.1公司主营业务收入和主营业务利润结构分析

  公司2006年主营业务收入与主营利润中占比依次是铜资产(铜矿、冶炼以及铜材)、贵金属、硫酸以及其它。

  图2公司2005年主营业务收入结构与主营利润结构

  3.公司成长性分析

  未来公司成长的驱动力是:一是本次集团资产注入;二是公司自有矿山自然扩产;三收购其它资产。

  本次收购的城门山铜矿目前年产能铜精矿6188吨,在作扩产准备,达产后产能14800吨/年。目前该矿金产量30公斤,银产量2065公斤。

  公司目前铜矿产量为15万吨左右,收购完成后,预计2007年、2008、2009年铜矿产量为15.5、17.5、18万吨。

  在贵冶30万吨铜冶炼工程完工后,本公司铜冶炼产能将达70万吨/年,位居世界前列;铜材加工能力也已经达到37万吨/年。

  4.对铜未来趋势判断

  4.1需求旺盛

  全球经济在2003年开始复苏,经济增长方式主要以传统工业为主,以IT复苏为辅;特别是中国、印度、俄罗斯等发展中国家处于工业化与现代化发展时期,对金属出现持续快速的需求。

  4.2供给依然紧张

  由于铜金属的丰度值与静态消费年限都非常低,铜的长期大幅增产的可能性并不大。全球铜的库存始终在低位震荡,许多矿山由于罢工以及事故等因素不能达产。

  表2大金属的地壳丰度值、消费量、探明储量、静态消费年限

  4.3未来铜价预测

  尽管理论上未来几年精铜供求平衡,但社会潜在库存极低,再加上罢工等因数将促使铜的上升趋保持良好,我们预测2007-2010铜价平均价格在60000元/吨。

  5.盈利预测

  5.1公司产品收入与毛利的预测

  假设1:2007-2010平均铜价按照60000元/吨(含税)预测;假设2:外购铜矿冶炼以及铜加工部分按照5.5%毛利计算;假设3:其它数据按照以前预测;假设4:我们为了简化外购铜矿与铜材的计算,本文做了简化处理;假设5冶炼产能我们假设是一个逐步达产过程;

  5.2盈利预测盈利预测

  基于以下假设:

  1)收入与毛利率按照表上表的假设;2)所得说15%计算;3)管理费用与营业费用按照与收入增长一致法预测;4)公司期货套保亏损预测未来亏损额大幅减少

  表4公司2007年-2009年业绩预测(单位:万元)

  5.3铜价波动对业绩的影响

  公司是资源与冶炼一体化公司,铜价成为影响公司业绩的核心因素,以下是不同铜价对应的业绩。

  6.价值评估及投资评级

  预测2007、2008、2009年业绩为1.77、2.09、2.2元/股(按照60000元/吨含税铜价),按照2009年动态25倍PE估值,合理估值为55元/股,现在价格67元/股,考虑到公司资源量/矿山产量为50年,未来有扩产潜力,投资建议为推荐A。 (来源:段振军)
(责任编辑:张玉)
用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

搜狐分类 | 商机在线
医 疗 健 康 保 健

茶 余 饭 后更多>>