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路演追捧“过度”中石油拟缩量回归

    早报记者王恒利

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分析师认为,参照A股和H股的溢价率,中国石油上市后能突破30元,最高看到35元刘建平制图

    中石油这两天在北京、上海、深圳三地的路演,吸引了各路机构投资者的热烈追捧。据早报记者了解,截至昨天,承销商收到的机构报价上限均值已经超过20元,达到20.5元,下限均价也达到17.4元。由于中石油在招股意向书中透露的有明确投资方向的融资计划为377.7亿元,在发行价高企的情况下,中石油可能缩减发行数量。


    一位接近承销团的消息人士昨天向早报记者透露,“尽管询价区间还没出来,但肯定会比原先设想的要高,中石油有可能缩减原计划40亿股的发行数量。”
    “如果按照377.7亿元的募资额,中石油的发行价只要9.44元就可以达到了,而现在H股的价格已经接近20港元。当然,现在只是有这个设想(缩减发行规模),具体要等询价出来后,才能进一步讨论,毕竟中石油发A股受到多方的关注,调整方案是慎之又慎的。”该人士透露。

低价发行难兑现
    22日,中石油在上海和深圳两地同时开始路演,上海方面由中石油财务总监周明春带队,深圳则由董秘李怀奇带队,两场路演均受到了机构投资者的夹道欢迎,现场气氛非常热烈,以至于中石油方面不得不严格限制入场人数,所邀请的机构投资者,需要刷卡才能进入路演会场,在路演结束后,众多基金经理和其他投资者仍围着中石油的高层,希望多了解公司的消息。
    据了解,昨天下午,这两队人马已经从上海和深圳返回,今天将在北京对机构投资者进行路演。
    在中石油各地巡回推介的同时,各大机构纷纷给出了中石油首发的预测价。国金证券发布的报告认为,中石油的发行价区间可能在14—18元之间,建议投资者进行申购。招商证券石油行业分析师裘孝锋也同意这一预测,裘孝锋告诉早报记者,“参照H股的价格,中石油首发价超过18元的可能性不大,最好应该在13元到15元。”
    也有机构非常看好中石油的发展前景,给出了超过20元的报价。不过,一般人士均认为,中石油的A股首发价应该是H股股价的九成,也就是在16元到17元之间。
    “这意味着中石油低价发行恐怕难以兑现了。”分析人士称。两个月前在中石油的股东大会上,董事长蒋洁敏曾表示,“中石油将尽量选择低价发行。”当时中石油的H股股价还在12港元,但截到昨天收盘时,中石油报收于19.77港元,短短两个月就上涨了70%。

募资太多成“烦恼”
    据了解,如果中石油A股的发行价格是每股17元,那么扣除发行费后,40亿股所募集的资金将超过中国神华,再创历史纪录,这也意味着中石油所募集的资金,比原来设想的多出了200亿元。
    一位不愿透露姓名的分析人士向早报记者表示,“中石油在其招股意向书中说,募集资金多出来的部分,将用于补充流动资金及其他一般商业用途,但一下子多出了200亿元的资金,全部去补充流动资金,这对于并不缺钱的中石油来说,并不是最佳的资源配置方式。”
    实际上,缩减发行股份并非没有先例。东方证券首席分析师王晶昨天向记者表示,“今年9月份登陆A股的中海油服(601808,2883.HK),原计划发行8.2亿股A股,后来确定询价区间后,发行规模最终被确定为5亿股,但至于中石油是否也会参照中海油服这样做,就不大清楚了。”
    中石油素有“亚洲最赚钱公司”之称,根据中石油的招股说明书,今年前6个月,中石油营业收入为3927亿元,归属于母公司的净利润为758.82亿元;去年全年的营业收入达到6889.78亿元,净利润为1362.29亿元;2005年的营业收入为5522.29亿元,净利润为1278.67亿元。无论是营业收入还是净利润,每年均呈稳步递增的发展态势。
    国泰君安分析师杨伟也向早报记者表示,“缩减发行数量是有这个可能的。”
    中石油董秘局有关人士此前曾表示,“此次回归A股,就是要让国内的投资者真正能与海外投资者一起分享中石油的成长。”此外,招商证券分析师裘孝峰也表示,中石油此次回归主要目的并不是在于筹资,给不断升温的A股市场增加优质股票供给是管理层的目的。

认购热情蓄势待发
    根据安排,中石油今天将结束路演,25日和26日开始网下发行,网上发行的时间也定在26日,定价公告将在10月30日公布,而如果不出意外,这家有可能成为全球最大市值的公司,将在11月5日登陆上海证券交易所。
    由于之前中国神华、中海油服在申购时受到了资本的热捧,特别是中国神华,发行冻结的资金数量创下了2.67万亿元的天文数字,上市后更是一连将近三天均拉了涨停,这些都让众多的机构和散户投资者摩拳擦掌,准备申购中国石油。
    “这两天的大盘不好,我已经全部清仓,留着资金准备后天在网上申购中国石油。”一位散户投资者昨天告诉早报记者,“中国神华上市后,延续了三天强势上攻的行情,我相信中石油也会克隆中国神华的行走势。”
    西南证券研发中心的分析师周到也认为,由于受到投资者的热烈追捧,中石油在不久的将来会掀起相当大的认购热情。
    分析人士还指出,首先,由于新股挂牌后赚钱效应明显,所以机构普遍会留一部分资金专门用以“打新”,特别是对中国石油这样优质大盘股;第二,由于中石油发行40亿股,中签率会明显高于中小盘的新股,这提高了“打新”的收益率;再次,中石油号称“亚洲最赚钱的公司”,每年要将盈利的45%用来分红,长期锁仓不动,也能分享到这家公司高速发展的成果。
    “更重要的是,股指期货推出在即,中石油作为大盘权重股,必然是各家机构哄抢的对象,以便及早抢到筹码,备战股指期货。”上述分析人士着重指出,“考虑到目前股市风险较大,相当多的资金已经从股市中抽出,用来‘打新’,所以,中石油冻结的资金超过中国神华的2.67万亿元并不是什么难事。”
    此外,中国石油还有可能是今年最后一个“海归”的股票。据了解,今年以来获准回归A股的几只股票,如建设银行、中国远洋、中海油服、中国神华等均已完成了上市,只有中国石油还未发行。而中国移动、中国电信、中国网通、中海油等也在酝酿回归,但监管部门尚未“放行”。

    机构观点
    “中石油估值高出中石化15%”
    早报记者王恒利
    “亚洲最赚钱公司”即将登陆上海证交所,国内A股市场将形成中国石油和中国石化(600028)双雄争霸的局面。昨天,多家券商和机构发布了报告,对中石油的发行区间、上市首日价格进行了预测。

高出15%估值
    招商证券在其研究报告中认为,考虑到中国石油是真正一体化的石油企业,在目前国际原油供求相对紧张,油价呈现大幅波动,而国内迟迟不推出新的成品油定价机制的背景下,中国石油会享受比中国石化更高的估值。
    招商证券的观点得到了国盛证券的认同。国盛证券也认为,考虑到中国石油的盈利能力和丰富的石油储量,其估值指标应高于中国石化,高15%的水平较为合理。
    和中国石化相比,中石油最大的优势在于具有丰富的上游石油勘探和开采。截至2006年底,中石油的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米,分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。
    此外,中石油已形成了多个大规模的炼厂,其中包括3个千万吨级炼油厂,并具有覆盖全国的成品油终端销售网络。在进军海外的战略中,也取得了长足进展,目前中石油在海外11个国家和地区经营油气勘探与生产业务。

开盘或突破30元

    对于中国石油上市后的开盘价,国盛证券认为,参照A股和H股的溢价率,以及中国神华、中国石油等参照个股,中国石油上市后能突破30元,最高看到35元。
    国盛证券的分析师朱志勇认为,截至10月22日,中国石化对应于2006年市盈率为40倍,如果采用与中国石化目前相近的估值指标,中国石油对应的价位分别为30.70元,考虑到中石油的估值高于中国石化,在此基础上溢价15%,中国石油最高能达到35.36元。
    此外,按着目前市场情况,截止到10月22日A股对比H股整体溢价率为28.26%,而中国石化的溢价率达到106.38%,最近回归的煤炭能源龙头中国神华的溢价率为64.42%。中国石油的溢价率应与中国神华相当可以略高,65%-70%左右的溢价率,那么10月22日中国石油的H股收盘价18.78元,对应的股价区间30.99-31.93元。

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