权重股扩容为牛市行情带来新的兴奋点

　　调整四天后的上证综合指数在30日均线处出现止跌反弹，尽管盘中水泥、酒类等行业指数表现强劲，但我们依然将昨天的反弹归因于权重蓝筹股的旗帜效应。从当天的指数与个股的表现比较看，交通银行、工商银行、宝钢股份以及中国神华等权重股是推动指数的主要动力。

如何看待打着“二八现象”标签的权重股行情，我们认为有几个方面可以关注。

　　⊙上海证券研发中心 郭燕玲

　　权重股行情的旗帜力量

　　权重股行情的实质有两个方面：一是机构投资规模扩容和A股权重结构扩容的必然结果。在9月份中海油服、中国神华等大盘蓝筹股回归后，A股市场的市值权重结构发生较为明显的变化，挤出效应引起的资产配置调整使得A股股价结构调整现象突出。因此每逢有大盘股发行或上市，基于资产配置调整需求的市场结构性调整也会同时增强。据预测今年下半年至明年是大盘蓝筹股海归的高峰期，可以判断权重股行情会时常显现。二是牛市效应的体现。牛市行情中需要树立坐标，就如上个世纪牛市行情中的四川长虹和深发展，行业景气度、企业经营业绩、市场交易流动性等因素成为需要考虑的要素。由此看目前A股市场中的金融、能源等板块具备上述要求的大部分特征，受到机构投资者的广泛青睐，成为决定指数走向的重要力量。因此，权重股行情不仅是目前A股发展过程中的必然现象，也是标志牛市行情的重要旗帜，是投资者观察市场气氛的风向标。

　　牛市扩容是动力不是阻力

　　与熊市思维相反的是：在牛市行情中扩容不是利空，而是点燃需求的火点。牛市中需求的极度旺盛会推动股价超出合理预期，出现估值泡沫风险并导致投资谨慎，同时持续的审美疲劳会导致投资效用的递减，降低投资热情。因此，在牛市行情中扩容一方面会降低估值泡沫的风险，另一方面则会给投资者带来新的投资兴奋点，延续市场的投资热情。我们认为前期的中国神华以及即将发行的中国石油都具备了上述作用。尽管在大盘股的IPO前后市场资金会面临紧张，可能导致原有市场的波动，但不会成为阻止牛市行情的绊脚石。因此，在牛市格局中权重股的扩容将增强权重股行情的旗帜效应，但同时也会弱化指数的作用，指数的点位判断和参考价值也大为降低。从投资策略角度看，权重股行情中匹配性的资产结构调整以及均衡基础上的成长超配是攻守兼备的策略。

　　均衡基础上的成长超配

　　股市不乏短期快速致富的投资英雄，但要持续战胜市场成为常胜将军并非易事。因此，我们常常看见总想找大黑马但最终跑不赢指数的投资者。在A股市场越来越体现成熟特征，同时目前A股整体估值较高的背景下，均衡配置基础上的成长超配是较为理想的投资策略。我们认为投资者一方面可以通过指数型基金来实现资产均衡配置的目的，达到与机构投资者同步的配置功能；另一方面，投资者可以增加热点行业和题材个股的持仓比例实现超越市场的目的。第四季度，A股市场的投资机会除了在权重新股之外主要是业绩的超预期增长。从已经公布的业绩数据情况看，金融、机械设备制造、交通运输、化纤等行业均有较高的成长动力，值得关注。

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