ST金杯：资金需求倒逼华晨海归 整体上市猜想

机构：东方智慧
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在汽车企业发展面临着巨大资金需求的局面下，畅通高效的融资渠道对国内大型的汽车企业来讲愈发重要。国内大型各大汽车巨头已陆续开始谋划在A 股整体上市融资，或通过资产重组、股权置换等方式将集团优质资产注入上市公司，上海汽车、海马股份等借助资本运作大幅提高了资产质地和盈利能力，股价更是持续飙升了数倍。

在国内汽车巨头纷纷借助资本市场做大做强之际，国内另一大汽车巨擎“华晨系”的动作值得我们的重点留意，在华晨的战略规划中，华晨宝马二期扩产在即、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放正在产生庞大的资金需求，银行贷款可谓杯水车薪。华晨汽车七月在美国纳斯达克退市后，丧失了美国融资渠道的华晨在巨大的资金需求下，其回归A股市场的意愿将大为增强。在此局面下，ST金杯（600609）作为华晨在A股市场的资本旗舰，未来以其作为平台展开华晨系资产整合的预期将十分强烈，联想到一汽轿车、东风汽车在整合预期下引发的财富效应，其带给市场的巨大想象空间显然有望新一轮炒作狂潮。

1. 华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，仅靠银行贷款难以解决问题。而此时又恰逢华晨汽车七月在美国纳斯达克退市，丧失了美国融资渠道的华晨回归A股市场的意愿将大为增强，ST金杯作为华晨在A股市场的资本旗舰，未来以其为平台展开华晨系资产整合的预期将十分强烈。

2. 公司未来的业绩增长主要决定于华晨金杯的发展情况，华晨金杯是华晨汽车集团发展自主品牌的重要公司，是华晨集团打造汽车强势企业的核心平台，未来发展具有极大潜力。中报数据显示，ST金杯借助主业的高速增长强势扭亏，在目前的生产经营势头之下，公司三季度业绩的大幅增长已经没有任何悬念。

一、资金需求倒逼华晨回归 整体上市猜想浮出水面

宏源证券在9月13日的最新研究报告中指出：“华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，仅靠银行贷款是解决不了问题的。从公司公开的信息分析，比较可能的方案是：公司首先引进战略投资者，改善公司的股权结构和财务结构，然后借助资本市场实现进一步融资。今年7月华晨汽车在纳斯达克退市，丧失掉了在美国融资的渠道。在东风汽车和上海汽车已经相继完成整体上市、一汽集团正积极准备整体上市的情况下，华晨汽车也不会不考虑集团整体上市的问题。目前华晨旗下有两支A股上市公司：沈阳的ST金杯以及上海的申华控股.汽车工业是辽宁省要发展的支柱行业，华晨集团是行业龙头，通过华晨集团整合省内的汽车产业从而实现做大做强是辽宁省政府所希望看到的结果，而且实际上华晨集团是辽宁省政府设立的全资国有公司，辽宁省政府也完全有动力去推动这一资产整合。”

根据宏源证券以上的分析，可以说从辽宁省政府的意愿，华晨汽车当前时点上对资金的渴求以及其融资渠道的匮乏等多重原因来看，华晨汽车均存在着回归A股市场以寻求全新融资渠道的强烈动机。而作为ST金杯作为华晨中国在A股市场重要的资本平台，以其为平台整合华晨汽车的集团资产，恢复ST金杯的再融资功能，无疑是帮助华晨中国加速回归，以快速募集资金加速发展的一条捷径。因此，华晨借ST金杯实现海归的途径是高效并切实可行的，那么在这种假设前提下，ST金杯带给市场的想象空间无疑将十分广阔。

二、参股的华晨金杯成为业绩强劲增长的引擎

ST金杯持有39.1%股权的华晨金杯作为华晨中国的核心资产，目前的发展势头呈现出突飞猛进的态势。自去年三月，中华骏捷上市以来，凭借较低的定价优势持续热销，并且带动尊驰轿车的回升。06 年公司共销售中华轿车6.27万辆，较05 年大幅增长530%。今年以来，中华轿车在不降价的情况下销售状况持续向好，上半年共销售中华轿车6完辆，是去年同期销量的3倍，其中骏捷4.1万辆，尊驰1.9万辆。在主业蒸蒸日上的同时，ST金杯自然分享了来自华晨金杯的巨额投资收益，中报显示，07年上半年，参股39.10%的沈阳华晨金杯汽车有限公司实现净利润8210.57万元，贡献投资收益3210.33万元，占公司净利润比例为96.43%，并同时做出了公司在下一报告期盈利为正的预测，那么相对于去年同期的业绩而言，ST金杯此番业绩增长的幅度显然将是十分惊人的。种种迹象表明，ST金杯的业绩拐点已经悄然出现，并正在走上高速发展的快车道，甚至有望重新回归一线汽车蓝筹的行列，其未来的发展前景值得我们期待。考虑到其业绩增长及未来的发展空间，目前公司仅8元多的股价相对于两市汽车股的估值体系而言，价值显然被严重低估，其潜在的价值回归行情随时有望展开。

从技术走势来看，该股本轮行情中始终运行于稳健的大上升通道当中，尤其是在近期大盘的剧烈震荡中，该股的表现十分独立，主力资金的护盘意愿显然极为坚决，后市随时有望爆发一轮加速上攻行情，可重点关注。

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