抗周期业务结构保障持续成长

■ 评级简报 Report

　　长江证券研究员纪云涛认为，具有抗周期业务结构、运力规模可持续增长的中海发展长期成长性清晰，维持“推荐”评级。

　　
　　展望海运市场的未来趋势，纪云涛判断，四季度干散货市场将仍然景气，2008则存在大幅波动风险，但预计公司干散货内贸业务将不会受到影响。而且2007年BDI指数的大幅上涨将导致公司2008年沿海运输业务合同运价进一步上调。另外，公司内贸油运运费与国内柴油价格联动，随着国际油价的进一步上升，国内调高成品油价格的可能性越来越大，因此公司08年内贸油运运费也有可能随之上调。而在外贸业务方面，随着2009年大量不受干散货市场运费波动的VLOC船交付，公司外贸干散货业务的收入和利润将大幅增长。

　　
　　研究员判断，07年全球油运市场处于底部的概率颇大，08年后市场将逐步好转，09年市场景气则可能大幅提高，因此公司外贸油运业务的盈利状况有望逐步好转，后续投入的大量油轮运力有望获得良好回报。

　　
　　而在运力方面，根据公司目前的订单情况，公司在2007－2010年间合计将增加超过700万吨运力，到2010年公司总运力规模将接近1500万载重吨，较目前增长近一倍，实现运力规模翻番目标，年复合增长率为20％。如果公司加大租船力度，则未来运力扩张速度还将超过预期。

　　
　　新疆天业(600075)

　　
　　氯碱业务竞争力提升

　　
　　中信证券研究员刘旭明、何玄文认为，新疆天业三季度业绩符合预期，一体化模式可保证公司近期盈利稳定，而节能减排推进将凸显公司投资价值。预计公司2007-2008年EPS可分别达到0.73元和0.84元。维持“买入”评级。

　　
　　公司今年3季度实现EPS0.20元，净利润同比增长94％。氯碱业务盈利能力提升，集团40万吨/年PVC及配套项目建设拉动公司建筑安装业务成长是业绩主要增长点。

　　
　　9月中旬PVC价格旺季创新高后回落，原料电石价格坚挺导致下滑速度相对往年要慢。节能减排抬高氯碱行业成本，未来PVC年均价将抬升。7月烧碱价格受取消出口退税率影响价格下降后，已明显回升。而由于3季度是节水器材业务的淡季，收入环比下降46％（同比增长47％）导致合并收入环比下降11％（同比增长88％）。低成本回收料应用季节性明显（下半年回收，上半年使用），以及原料PVC、PE价格上涨导致毛利率下降至14％，拖累氯碱业务对合并毛利率拉升。3季度实现净利润仅243万，4季度该业务收入确认多，原料价格回落将提升盈利。

　　
　　宝钛股份（600456）

　　
　　产量利润有望持续增长

　　
　　季报显示，宝钛股份今年前三季度实现净利润3.87亿元，同比增长77.81％，EPS为0.95元。中投证券研究员认为，随着公司再次增发收购海绵钛资源、扩大加工能力、产业链进一步完善，其未来三年将会依然保持业绩的高速、稳定增长，因而维持“强烈推荐”的投资评级。

　　
　　前期各项募集资金投资项目进展顺利。报告期内，投入募集资金4273.44万元，去年4台VAR炉已全部投产，近三个月铸锭实际月产量连续突破1000吨，今年公开增发投入的4台VAR炉预计在2008年中期投产，届时公司铸锭的实际生产能力将达到2万吨。

　　
　　研究员认为，本次公开增发将全面提升公司各生产阶段产能。通过对华神钛业增资并进行6000吨技术改造，在2008年中期达到10000万吨的生产能力；钛带生产线项目预计2009年建成投产，届时将新增5000吨钛带的生产能力，有效解决公司钛和钛合金薄板的生产能力；万吨自由锻压机项目预计2009年建成投产，届时将有效解决公司在大型锻件、宽厚板方面的生产能力。

　　
　　航空与军工钛材需求依然强劲，市场空间巨大。通过上述项目的建设，公司的产品结构将进一步优化，钛材加工产能将会在2009年达到20000吨。作为高端钛材绝对垄断的公司，未来产量和利润具有持续超预期的可能性。

　　
　　国电电力（600795）

　　
　　内外发力共筑业绩上升通道

　　
　　宏源证券研究员认为，国电电力业绩增长空间广阔而明确，外延资产注入与内部挖潜将共同搭建起公司的业绩上升通道。给予“买入”的投资评级。

　　
　　2007年1-9月份，公司累计完成发电量529.78亿千瓦时，上网电量498.76亿千瓦时，分别较去年同期增长了12.89%、12.62%，二季度环比增长61.73%、60.98%。营业利润、净利润分别为22.6亿元和12.6亿元，同比增长50.27%和47.32%（2006年财务数据已按照新会计准则调整），较今年二季度环比增长38%和123.67%。研究员分析，净利润季度环比明显飙增的原因在于公司在毛利率大幅提升的同时有效减控了各项费用。

　　
　　研究员认为，公司电源结构合理，颇具比较优势。公司主力火电企业多为坑口电站，权益装机占比42%，能有效平滑煤价上涨影响；同时水电权益装机占比达45%，可保证公司毛利率位于同业上游水平。公司业绩增长空间广阔而明确。首先，公司自有资金筹建的国电能源项目（持股50%），规划建设14台60万千瓦机组和年产4000万吨的煤矿，帮助公司实现煤电一体化，提高盈利水平；其次，在节能调度背景下，水电发电不仅全部上网，而且电价上调的预期十分强烈，故公司利润水平乐观；最后，持续性的外延注入值得期待。

　　
　　（记者 王子芳 整理）

　　
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