Ｂ股再融资困局求解

　　一直以来，关于恢复Ｂ股再融资功能的呼声不断。尤其是纯Ｂ股公司，通过增发等方式从资本市场融资仿佛是一道不可逾越的藩篱。

　　增发无门

　　１０月１６日，有资深人士对中国经济时报记者表示：“纯Ｂ股公司增发Ａ股试点未来可能成为Ｂ股改革的第一步，如果成行，伊泰Ｂ（９００９４８）、新城Ｂ（９００９５０）、深基地Ｂ（２０００５３）等基本面较好的公司很可能成为先期试点。

之后，再铺开到整个纯Ｂ股公司，则可使纯Ｂ股公司变成‘Ａ＋Ｂ’股公司。这不仅可以解决纯Ｂ股公司的融资困局，而且有利于未来以统一的原则解决Ｂ股边缘化问题。”

　　１０月２３日，证监会办公厅新闻处就此传闻回复本报记者采访时称：经核实，目前证监会并没有研究这一方案的可行性，更没有即将启动试点的考虑。

　　“传闻方案如果不是出自证监会，也绝对是出自高人之手。”上海一家券商人士认为，Ｂ股改革最难的就是纯Ｂ股公司，因为不像“Ａ＋Ｂ”股公司那样有同股同权价格上的参考，将纯Ｂ股公司都转化为“Ａ＋Ｂ”股公司，未来再以统一原则解决Ｂ股问题显然更为便捷可行。此前，广发证券曾提出两种方案：一种是增发Ａ股，回购Ｂ股；另一种是Ｂ股直接换Ａ股。

　　１６日，伊泰Ｂ内部人士向本报记者透露，公司有向证监会报过建议方案。公司董秘菅青娥在接受本报记者采访时先是否认报过方案，后来又表示，“对外没有公开过这件事，而且证监会也没有给出正式的反馈”。

　　１０月２２日，新城Ｂ董秘唐云龙告诉本报记者，公司一直以来都在向证监会相关部门反映迫切的融资需求，希望能够打通Ｂ股融资渠道，但是没有提交过具体方案。他说，“增发规模还是次要的，关键是（管理层）让做（再融资）。”

　　从与传闻中三家公司关系密切的券商处，本报记者了解到，至少有两家公司的高层确有和券商接触，目的是想做“增发”业务。

　　“但是，我了解更多纯Ｂ股公司与券商接触都是为了到香港等境外上市自谋出路。”一位不愿意透露姓名的深市纯Ｂ股公司证券事务代表称，这么多年来很多纯Ｂ股公司和部分“Ａ＋Ｂ”股公司都曾通过各种渠道向监管部门表达过意愿，甚至提交了各种各样的建议方案，但是从来没有被采纳过。

　　纯Ｂ股公司融资需求迫切

　　“上市公司不能融资，那还上市干什么？”唐云龙几乎说出了很多纯Ｂ股公司的心声。他告诉本报记者，房地产企业对资金有天然的渴求，现在公司只能依靠自有资金和银行贷款，处境非常艰难。而公司另一员工向本报记者介绍，大股东新城集团在２００１年重组五菱Ｂ股后，恰逢监管层暂停审核Ｂ股公司增发Ａ股，整整六年新城Ｂ未从资本市场上融得一分钱。虽然公司楼盘销售周转快，还有信托计划支撑，但是与有再融资渠道的万科、北辰等其他上市公司还是拉开了距离，只能屈居二线。

　　深基地Ｂ董秘傅加林也告诉本报记者，公司把主业逐渐转到仓储物流方面以来，在全国各地建物流园区，资金需求大，除了上市时候有融资外，很长时间没有融资了，融资很大程度上依靠银行贷款。

　　相比之下，伊泰Ｂ的融资需求则要小得多，该公司证券部刘先生告诉本报记者，“公司效益不错，信用也不错，运转资金主要依靠自有资金和银行贷款，融资需求可能不像其他纯Ｂ股公司那么急迫”。

　　上海申银万国证券Ｂ股分析师陆洁华告诉本报记者，如果允许纯Ｂ股增发Ａ股，一方面可以恢复部分公司的融资问题，另一方面可以使所有Ｂ股公司按照同一标准进行Ａ／Ｂ股合并，体现了公平原则。现在，确实是到了该解决Ｂ股问题的时候了，尽快解决可以减少制度成本。

　　命运多舛的Ｂ股

　　从１９９２年真空Ｂ股在上海横空出世以来，Ｂ股也曾经历过一个长达６年的快速增长期。１９９７年底，在沪深两地上市的Ｂ股达到１０１家。但是伴随同年红筹股、Ｈ股的大量发行上市，境内企业通过Ｂ股市场吸引外资的意向越来越少。１９９８年，Ｂ股市场的发展脚步骤减，２０００年后就彻底停顿了下来。迄今为止，Ｂ股市场基本停留在２０００年的规模上。

　　“从２００４年之后，Ｂ股市场的新股ＩＰＯ与再融资就销声匿迹了。”前述上海券商人士谈到，２００４年７月帝贤Ｂ向外国投资者定向增发Ｂ股。而此前最近的一次ＩＰＯ是：２０００年１０月雷伊Ｂ首次发行６０００万股并于当年１１月行使了９００万股Ｂ股超额配售权。“２０００年，证监会曾经进行过Ｂ股增发Ａ股试点。当年，沪深两市只有晨鸣Ｂ、粤照明Ｂ、京东方Ｂ、鲁泰Ｂ、张裕Ｂ、东信Ｂ、振华Ｂ、海欣Ｂ、开开Ｂ９家公司增发Ａ股。沉寂三年之后，Ｂ股市场迎来了上工股份等Ｂ股公司增发Ｂ股试点，但是之后迟迟没有下文。”

　　依据惯例，Ｂ股增发Ａ股须报国务院批准，这使得Ｂ股再融资前景更显扑朔迷离。

　　“目前，Ｂ股的监管还基本沿袭１９９５年制定的《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》，有些内容显然已经不能适应当前市场的发展。”一位市场资深人士评价说。

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