医药行业：潜力巨大个股分化

机构：倍新咨询

前几年医疗制度改革在人们眼里似乎只意味着药品的不断降价、打击商业贿赂，医药生产企业利润率一降再降，随着密集降价政策的告一段落和人民整体收入的大幅度提升，对医疗保健产品的需求持续上升的势头得以充分体现，各企业的研发和渠道整合得到加强，竞争力在历练后迅速增强，一批新的龙头呼之欲出。

一般来说，医药行业可大致细分为：生物制药、中药、化学药、保健品、医疗器械、医疗服务和医药商务等几个子行业，投资策略为从中发掘子行业的龙头品种。

生物制药行业中的重点为天坛生物和科华生物。从天坛生物身上，可以明显的感受到度过低谷业绩回升的迹象，首先是前三季度收入增长21%，市场需求和公司的开拓工作取得阶段性进展，表明上看得益于子公司长春天坛的增长，实际上预示着母公司的营销推广和整体收益开始收效。06年9月收购51%股权的长春天坛主营水痘疫苗，其净利润率高达50%，而全国主要的两家水痘疫苗厂都归属于天坛的母公司中生集团，根据公开资料，中生借天坛整体上市只是时间问题，单此一项就能大大增厚利润。中生集团是国内技术水平最高、品种最完备、规模最大的生物制药龙头，实际上制约天坛乃至中生集团的最大问题是产能瓶颈，众多新疫苗无法快速中试生产，仅政府采购一项，07年政府采购的疫苗从原来的5种大幅增加到15种，而集团的产能远远不能满足其需要，这说明一旦瓶颈问题得到突破，业绩水平绝对不可同日而语。相比之下，科华生物因业绩释放稳定，在二级市场的炒作更为充分，毛利率的不断提升和整体费用控制得力是业绩的根本，进军真空采血领域，延伸产业链加固竞争优势，未来有进一步发展。此外，达安基因也有不错的潜力。

中药领域向来是政府重点保护发展的，以同仁堂、云南白药、广州药业的优势在于品牌和规模，就像中医越老越值钱，依托经久不衰的百年老字号在开发新产品和加强营销渠道建设方面的努力将使业绩快速放大。另一种是以康缘药业、天士力为代表的现代中药，康缘药业的产品结构合理，梯次不断丰富，渠道进入成熟，如今年三季报显示，热毒宁同比增长437%；散结镇痛同比增长54%；腰痹痛同比增长34%；老产品桂枝茯苓胶囊也恢复到两位数增长。预计08年推出银杏内酯注射液（07年底有可能获得新药证书，有可能加入抗感染线）；09年推出惊天宁注射液（三期临床结束，有可能加入抗感染线）；2010年预计注射用藤黄酸上市，可以作为长期投资的品种。

医药流通方面也有不少看点，国药股份和上海医药是两家情况类似的龙头。对上海医药最大的期待当然还是华润集团与上药集团的股权之争和随之而来的整体上市，然而排除此因素，公司本身的内生性成长动力亦相当充足。公司与美国百利高公司签订21亿片/年的OEM订单，为期5年，保证了公司业绩增长的可持续性。每年带来约2500万元的净利润。长期亏损的华源长富明年也有望扭亏，与日本铃谦的合资公司每年也将产生3000万左右净利润，上海医药西药制剂良好的生产基础为国际代工业务创造了良好条件，未来国际代工业务会成为公司一个新的利润增长点。

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