业绩增长依然可期 继续阶段性调整

　　目前，市场调整气氛浓厚，上周市场的大幅度调整更进一步加重了投资者对后市的担忧。我们认为，由于大多数投资者对后市信心仍旧不足，观望气氛明显，空仓资金在目前的点位还不愿意回来，本周市场不会出现明显上涨，市场信心的恢复还需要一段时间。

　　业绩增长依然可期

　　近期市场的调整，虽然从指数上看幅度不大，上证指数从高点看也就调整了10％，但是个股却是泥沙俱下。不仅许多从“5·30”以来就没有明显上涨的个股再次出现杀跌，就是许多近期强势的大盘蓝筹也出现了明显的调整，许多还是“中”字头公司，并且还有着被机构投资者看好的整体上市预期。

　　但投资者也不用过于担忧。客观地讲，从业绩上看，已经公布三季报的上市公司环比仍旧处于增长状态，前三季度上市公司整体业绩还有出现超预期增长的可能，这将从根本上维持投资者长期牛市的预期。而人民币不断创出新高，则从另一个角度给牛市注入了动力。从操作的层面看，对于投资者来说，一动不如一静，多看少动为宜。

　　资金压力有待缓解

　　从资金面看，市场估值水平较高但仍能维持指数牛市不改，一个很重要的原因就是公募基金新增资金的支撑作用，依靠新增资金推动的行情，必然受到新增资金量的制约。目前，主导大盘蓝筹行情的基金已有两个月未有新发，持续营销又受到一定限制，这就使得基金等机构资金的推动力大大下降降低，短期进一步推动指数创新高的可能性已经不大。

　　而从债券市场看，资金面的紧张状况要到11月中下旬以后才可能有所缓解。前期，基金弹药持续不断，估值并不是基金考虑的唯一因素，毕竟有钱就得买，而在后续资金增量有限的情况下，估值压力也就逐步成为影响投资的主要因素。

　　不过，我们也应该看到，在目前的负利率时期，居民储蓄搬家的现象短期还不会出现明显改变，而QDII和港股指通车的短期分流能力又比较有限，因此，一旦公募基金重新开始新发和进行有效的持续营销，市场的资金面就会在短期内得以改变。

　　我们认为，基金的赚钱效应对投资者的吸引力短期是不会改变的，除非在一个相当长的时间段，购买基金并不挣钱，甚至还有亏损，改变了投资预期，不过这种可能短期还不会出现。银河证券