东方证券：看好大银行的三个理由

　　各家银行三季报陆续亮相，业绩斐然，但东方证券认为，银行的投资价值远不是单一的业绩数字所能涵盖的，更不是用越来越大众化的PB/PE指标所能衡量。至少从以下因素来看，具有客户资源优势，而目前反而受到折价的大银行更值得推荐，因为他们的良好表现并不仅止于这波业绩浪。

　　新股申购理财产品独领风骚

　　据万德资讯统计，2007年前三季度，共有33家银行发行了1900多只理财产品，这33家银行包括9家外资法人银行、5家国有银行、11家股份制银行和8家城市商业银行。一般而言，各银行推出理财产品的目的各异，提升中间业务收入只是其中一个目的，因为只有达到一定客户规模的银行才能真正获得稳定的理财收入。不过由于第三季度是个融资高峰季，这使得不少新股申购型的理财产品迎来小小丰收，据统计，今年以来大约发行了105只新股申购型理财产品，其中存续期包含三季度的并由上市银行发行的理财产品共有56个，从发行个数看，工行、中信、招商位列前三甲。

　　基金托管平稳、申赎活跃

　　2007年上半年银行与资本市场相关的托管资产基础大幅膨胀，仅基金资产就增长了145%，这也使得托管业务成为一项既安全又增长迅猛的中间业务收入来源。

　　2007年三季度，基金资产规模增长40%左右，托管市场格局基本维持。五大国有行基本占据了90%以上的市场份额，排名前三的是工行、建行和中行。

　　但三季度基金市场的申购赎回十分活跃，这其中既有投资者投资方式转换的原因，也有基金产品创新的推动，这使得三季度基金的代销市场蓬勃发展。对于非托管代销基金，大行原先态度并不积极，因此，截止今年中期，按代销基金数排名，位列前三甲的是招商银行、交通银行和深发展，但随着市场的快速发展，大行也开始积极应对，不少银行还着力创新，发挥自身的网络及IT优势开拓申购渠道，近期的交通银行即是一例。

　　短融券波澜不惊、公司债风生水起

　　在银行间债券市场，银行的短融券业务三季度波澜不惊，发行总量基本与2季度持平，对收入的增量效应不明显。但10月起，中国人民银行公布了“公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管有关事宜公告”，为银行开拓公司债券业务打开了新的业务空间。对于经其他管理机构审批或核准的公司债券，人民银行将不再进行任何审批，只需履行简单的手续即可在银行间市场发行。支持符合条件的公司债券在银行间债券市场交易流通。公司债券在银行间债券市场除可进行现券、质押式回购、买断式回购交易以外，还可以进行债券借贷、远期交易等衍生产品交易。在发展公司债券业务方面，公司客户资源尤其是具有稳定现金流型的客户资源丰富的银行具有一定优势，当然，这也是对其业务脱媒的一种弥补。

　　为了防范银行对企业债券的隐性担保风险，据媒体报道，银监会近日向商业银行下发了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行即日起一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对其他用途的企业债券、公司债券、信托计划、保险公司收益计划、券商专项资产管理计划等融资性项目原则上不再出具银行担保。已经办理担保的，要采取逐步退出措施，及时追加必要的资产保全措施。总体看，手续费收入占银行总收入比重不大，担保业务占手续费收入的比重就更小，因此这一信息对于注重短期业绩的投资者而言，可以忽略不计。