推股指期货应先行国有股减持

    酝酿多年的股指期货渐行渐近。在10月27日召开的中国金融衍生品大会上，中国证监会主席尚福林表示中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。

　　股指期货的推出是完善中国资本市场的重要一步，也是稳定股市以防止暴涨暴跌的重要工具，在当前A股指数一路上扬并有泡沫危险的情况下，及时推出股市期货有着重要意义。但是，股市期货的推出不仅仅需要技术上的准备、投资者风险意识和操作经验的培养以及时机的抉择，还需要股票市场本身作出相应调整，以防股指期货不仅不能起稳定市场作用，而成为操纵市场的工具。

　　股指期货人所共知的功能是避险与做空，这可以改变中国股市此前只能单边做多的市场缺陷，做空机制虽可抑制单向投机，但也可能助长双向投机。相比现货，期货具有高杠杆性，交易成本更低，投机性更强。若要发挥股指期货对市场的稳定力量，需要一个健康成熟的现货市场，而众所周知的是，相比天量的资金，当前沪深300中权重股的现货市场流通量非常小，这可能会为股指期货未来的投机带来隐患。

　　530以来，大盘蓝筹股持续上涨，除了主力资金所谓的价值投资理念外，备战股指期货是一个重要因素，以目前市场情况看，既过度透支了股指期货推高股指和股价功能，也酝酿了所谓的蓝筹泡沫。造成这样结果的，是因为大蓝筹公司的股流通比例过小，市场资金轻易可以控制这些权重股的筹码并左右股指，甚至可以左右A、H股的股价，两边套利。如果未来股指期货推出前，不解决蓝筹股流通量太小的问题，投机收益与风险成本完全不成比例，未来的股市将成为一个容易被操纵的股市。

　　一个被操纵的市场注定是一个没有发展前途的市场，为稳定股市而设立的股指期货可能适得其反，发挥更大的投机作用，这也意味着作为弱势群体的个人投资者不仅没有避险工具，也更可能最终为参与股指期货交易机构的多翻空来埋单，包括价值投资在内的任何理念都将让位于投机，对大部分中小投资者来说非常不公，更不利于市场的成熟和稳定。因此，决定股指期货时间表的不能仅仅是期货市场的技术和参与者素质的因素，还需要进一步调整和完善现货市场，即增加A股市场权重股的流通量。

　　增加流通量有两个层次，第一个是大型红筹回归，调整沪深300指数成份。目前，包括中国石油、中国神华、建设银行等红筹公司陆续归来，它们可以改变沪深300的构成，起到增加流通量的作用。但这些公司加入沪深300指数还需要等到明年1月份指数成分调整之时，因此，股指期货可能需要年后推出，否则会出现股指期货标的短时期内就发生变化和调整的情况，不利于市场的稳定。

　　第二，就是实施国有股减持，增加市场流通量。权重蓝筹股的流通量极少的原因是绝大部分属于国有控股，股指期货推出前，应考虑先行实施减持国有股计划，可以使指数的权重更趋于合理，进一步壮大蓝筹股的市场，稳定大盘，也使股指因不易受到少数机构的操控而令资本市场更加健康，能真正起到资源配置的作用，而非广泛的投机。其次，国有股减持与红筹回归功能类似，可以吸收过剩流动性，减轻货币政策的压力。

　　国有控股比例过高是一个最终需要解决的问题。过去，大型国有垄断性企业多赴海外上市，很多“增长红利”让与境外投资者，而国内居民很少分享。当前，虽然大部分企业开始回归，但由于流通量极少，且筹码主要掌握在机构和大资金手中，如要增加居民的财产性收入以及分享中国经济成长的红利，政府也应该适当减持国有股，尤其是垄断性企业的股份，既让利于民，又可防止机构操纵市场。当然，国有股减持需要有计划并要考虑市场可承受性，不会对股市带来不稳定的影响，从近来中国石化、工商银行等“大非”解禁前后股价大涨看，资金抢筹的迹象明显，这也从一个侧面反映出市场对蓝筹公司股票流通量的需求很大。