中投证券：株冶集团公司短期稳定 长期看好

　　历史沿革:上市公司前身是株洲冶炼厂，成立于1956年。主要产品有锌、铅、铜等。2003年1万吨电解铜停产，原因是规模较小，没有比较优势。但粗铜生产仍然保留。

　　从建厂一直到上世纪90年代，株冶一直是国内铅锌行业的龙头企业，发展稳健，业绩稳定。03年公司上市，07年初实现集团整体上市，理顺了公司内部关系。公司从事冶炼加工，在铅锌冶炼行业一直位居前列。最大的优势是稀贵金属资源综合回收系统(原在集团公司，现已经纳入上市范围)，但劣势是没有自有矿山。股份公司大股东是株冶集团，05年直接由湖南省国资委管理，现由湖南有色直接控股。

　　三季度业绩下滑：公司1-9月实现主营收入106.37亿元，主营利润7.42亿元，同比增长66.47%和8%；净利润2.44亿元，同比下降18.06%；每股收益0.50元。收入增长主要原因是今年以来新增铅冶炼系统以及稀贵金属综合回收系统。业绩下滑主要原因是公司毛利率在下降。

　　预计公司未来产能将有一定幅度增长：公司目前锌产能是40万吨，10万吨循环经济建设项目常压富氧直接浸出搭配锌浸出渣炼锌项目，08年8月投产。因此我们预计08年公司锌产量将有所增加，09年锌产能达到50万吨。

　　粗铅冶炼产能将增加。目前公司铅粗炼产能是7万吨，精炼产能10万吨。经过技改，到09年粗炼产能扩大到10万吨。

　　锌合金生产线的投产，可以提高产品附加值和整体毛利率水平。预计08年锌合金产量16万吨左右。增加毛利4800万元左右，每股收益0.1元左右。

　　锌加工费呈现上升趋势：07年上半年锌加工费8567元/吨。8月底，进口精矿价格回落，加工费上升到9000元左右。这有利于上市公司降低成本。

　　控股股东实力雄厚：7月，湖南水口山集团83.74％股权划转给湖南有色金属控股公司(株冶集团控股股东)。水口山集团采选冶一体化，铅锌矿产能4万吨，铅冶炼能力18万吨，锌9万吨，铜1万吨，黄金1吨，白银500吨，硫酸20万吨。控股股东实力雄厚，未来对上市公司的支持会比较多。

　　维持增持评级：我们对未来三年EPS预测是，07年0.71元，08年1.0元，09年1.25元。维持增持评级。 (来源：张芳) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。