银华基金：A股进入流动性溢价时代

　　BY于春敏每日经济新闻

　　近日，银华基金管理公司发布了其四季度投资策略报告，认为A股市场在经历价值发现和估值回归阶段后，进入了流动性溢价时代。报告对于四季度A股市场走势依然保持相对乐观的态度，主要看好流动性好的大盘蓝筹，以及具有业绩超预期增长可能的资产注入或具有较高经营杠杆的公司。

　　紧张的供求关系没有改变

　　银华基金在其四季度投资策略中表示，回顾今年以来A股市场资金的流入和流出，资金的扩容速度显然快于证券。数据显示，今年以来流入股市的资金超过1.3万亿，而流出的资金不到7000亿。股市的增量资金与储蓄存款的少增部分基本相当，但这仅消耗了储蓄存款增量的一半，考虑到今年新股发行的规模已超过去5年的总和，显然资金与证券紧张的供求关系没有改变。

　　虽然为了缓解A股市场紧张的供求关系，监管层加快了QDII资格和额度的审批，甚至试点港股直通，但近期资金流入A股市场的速度并没有减缓。央行第三季度城镇储蓄调查的结果也显示，股市依然是当前资金的首要选择。

　　银华基金认为，宏观经济数据表明，政府出台的一系列税收、行业、信贷以及增加社保投入等调整政策作用开始显现，经济结构在朝着均衡、和谐、可持续的方向发展。随着落后产能的关停、淘汰，利润在向行业龙头集中，行业竞争格局趋于有序，这将支持行业龙头企业获得估值溢价。

　　在对国内经济发展表示乐观态度的同时，银华基金在报告中对美国经济衰退可能对中国经济产生的负面影响表示担忧。报告表示，如果次按危机进一步扩散引发美国经济的衰退，必然影响到其他国家，进而导致全球经济增长速度放缓，这将对A股市场产生一定的不利影响。

　　寻找业绩增长超预期的机会

　　沿着业绩释放能力和意愿的线索可以发现，拥有资源、具有外延式增长潜力的公司，以及具有较高经营杠杆的公司业绩增长超预期的可能性更大。

　　最后，对于市场普遍担忧的估值水平问题，报告表示，资金和证券供求关系的变化趋势以及公司业绩增长的变化趋势是两大影响估值水平的关键因素，其中，公司业绩的增长是核心因素，但供求关系的影响作用也不能忽视。如果市场上证券供不应求的状况进一步加剧，那估值水平一定会更高。现在来看，公司盈利增长不断超出市场预期；同时，资金还在流入股市。这两个趋势对估值的影响依然是正面的，尤其是流动性好的大盘蓝筹会因为资金的集中而获得更高的估值。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。