促进市场协同发展 共筑开放的公司债市场

　　国庆前夕，央行就公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管等事宜发布公告，这在银行间债券市场发展史上是值得记录的一笔。公告所体现出的对公司债券市场发展的积极、开明的态度是其一大亮点。此次央行明确表示支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管，提出将按照市场化原则进行管理以提高工作效率；经其他管理部门核准的公司债券可不经任何审批进入银行间债券市场发行、交易流通和登记托管；对银行间债券市场流通的公司债券，除可进行现券、质押式回购、买断式回购交易外，还可以进行债券借贷和远期等衍生产品交易。

　　此外，央行还支持投资人在银行间债券市场与其他市场之间进行债券的转托管，从而使公司债券可以在不同市场之间自由流动，实现市场的充分联动。央行的开明政策是落实中央关于大力发展公司债券市场的重要举措，必将有力地促进这一市场的开放和发展。事实上，市场的开放不仅是市场参与者的共同呼声，也是市场发展的内在要求。银行间债券市场对公司债券敞开大门，将扩大公司债券的流通范围，使公司债券的投资者既可包括社会公众等中小投资者，又可包括商业银行等机构投资者，将有利于提高市场的流动性、促进市场的活跃，同时也有利于发挥交易所市场和银行间债券市场两个市场的积极性，提升市场整体的效率，从而促进中国公司债券市场的发展。

　　从近年来的实践看，银行间债券市场的发展其实一直坚持着逐步开放的理念。1997年，银行间债券市场形成之初，参与者只有16家商业银行，交易的品种只有国债，是一个纯粹的银行间的市场。2002年，银行间市场参与者准入政策在央行的推动下作了大的调整：金融机构进入银行间债券市场由审批制改为准入备案制；实行债券结算代理制，使非金融机构法人也能进入银行间债券市场；推出商业银行柜台记账式国债交易机制，使银行间债券市场的触角延伸至社会公众。通过这三项举措，银行间债券市场已实际发展为一个具有广泛参与者的场外市场。2005年，银行间市场交易产品的准入政策也大大放宽，当年年底，央行就公司债券、企业债等进入银行间债券市场交易流通发布公告，其核心是依法公开发行的债券可不经央行审批，直接进入银行间债券市场流通。通过一系列开放举措，银行间债券市场参与主体与流通产品范围不断扩大，企业信用债券也因银行间市场的开放而得到发展。以企业债券为例，在未实行“准入放宽”政策的2005年，当年发行32只，新增托管609亿元；实行“准入放宽”政策后的2006年1年内，发行47只，新增托管980亿元。实践证明，开明的政策带来了市场的开放，市场的开放又促进了市场的发展。

　　作为债券市场托管结算机构，一直以来，中央结算公司按照市场主管部门的要求，为市场的开放积极努力。近几年来，公司建立了债券总托管和分托管的合作机制，根据财政部赋予的国债市场总托管的职能，通过对国债市场托管账户的统驭，实现了国债在银行间市场和交易所市场的相互转托管，打通了两个市场，为债券投资者跨市场交易提供了便利。公司与中国证券登记结算公司共同积极合作，双方通过协议，统一了国债转托管运行规则，方便了投资人，目前凡是于当日下午3点钟以前受理的转托管申请，中央结算公司均于当日银行间债券市场闭市之前办理好转托管手续。因此，目前银行间债券市场和交易所的集中撮合市场已经实现了联通。

　　虽然市场安排已经能满足投资者跨市场转托管的要求，但对投资者来说，要实现跨市场交易必须在两个托管结算机构分别开立账户，这还是在一定程度上影响了交易的效率和风险的控制，不利于投资者进行资产管理。从国际市场的通行做法来看，通常是统一的托管结算后台支持多个交易前台，这种安排既实现了市场参与者和交易品种高效地跨市场流动，又不会造成债券资产、结算资金、交易产品流动性在不同的市场形成分割，同时也有利于市场监管者从托管和结算的环节进行集中监管和风险控制。从我国的现实情况来看，完全可以在保持现有的债券市场统一托管的基础上，通过中央结算公司和中证登两个机构间建立一种合作结算机制，使有资格跨市场交易的投资者以统一的债券账户同时参与两个市场的交易，从而满足投资者高效、安全的跨市场交易需求，促进市场整体效率的提升。

　　历史地看，债券市场发展有其相同的内在规律，但不同国家也会经历不同的发展阶段和制度路径。尽管目前中国公司债券（包括企业债、短期融资券、上市公司债等）是由多个部门进行管理，存在多个发行审批机制，但是只要大家持共同构筑开放市场的理念，有促进发展的政策和合理的机制安排，通过债券二级市场的开放，共同发挥场内、场外两个不同功能市场的积极性，同样能够实现资本跨市场的自由流动，达到促进市场协同发展、扩大公司债券发行规模的目的。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。