推出股指期货将改善A股生态结构

机构：长江期货
来源：证券时报 作者：陈年柏

从对A股的走势影响而言，目前市场流行的观点是股指期货的推出不会改变证券市场的长期波段性，对短期波动将产生影响。但本文认为，股指期货对证券市场的长期运行也将产生积极的影响。

短期波动性直接的结果是扩大了市场成交量，世界不少国家和地区在推出股指期货后，证券市场的成交量均有显著增加。成交量与短期波动性的增加增大财富效应，从而吸引大量场外资金的入场，成交量与财富效应将再增加，形成良性循环。在这个过程中，投资者对市场的信心将增强，优质股票将得到更多的关注，市场将对各类股票进行价值挖掘。这就为上市公司创造了一个良好的外部融资环境，优质蓝筹公司将更容易通过证券市场获得资本支持，从而优化资源配置。因此，股指期货的推出，将改变我国以往熊长牛短的格局。同时，股指期货还将对证券市场的投资品种产生影响。

首先，沪深300成分股投资价值得到明显提升。沪深300指数的编制基础是自由流通股，我国证券市场的流通股比较少，加上市场投资群体与资金规模的日益壮大，所以沪深300成分股尤其是权重股获得一定溢价也是理所当然。

其次，股指期货的推出可能提高指数基金的流动性。当市场出现期现套利机会时，由于套利必须同时在期货和现货市场操作，买卖正股的冲击成本和复制误差较大，因此指数基金将成为标的指数复制的有效途径。

对现货市场的冲击也可能导致其他相关现货产品出现更多套利机会。目前ETF和LOF基金都能进行一二级市场间的套利，期现套利在提高流动性的同时可能也会导致ETF的净值和市价间出现套利机会。

第三，对封闭式基金的影响。由于相关性的存在，购买封闭式基金就相当于复制一个现货组合，且交易成本更低，通过购买封闭式基金卖出期货就可以构造一个套利组合，因此股指期货的推出将提供一种全新的封闭式基金套利交易模式。通过这种套利赚取的是基金的折价。这个投资预期可能也会带来封闭式基金折价率的降低，赚取封闭式基金的资本收益率。

第四，对权证市场的影响。沪深300股指期货具有高杠杆性，高流动性和可当日平仓的特点，在一定程度上可分流股改权证市场的投机资金，使得权证市场的估值更加合理，市场平稳性增强，有助于权证市场的有序健康发展。另外，沪深300股指期货的推出，为未来的备兑权证的风险管理也提供了有力的支持。