申银万国：美国降息对中国和世界经济影响明显

　　美国联邦储备委员会31日决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.50%，以应对信贷危机及可能产生的经济衰退后果。这是继9月份降息0.5个百分点后美联储再度降息。

　　尽管第三季度美国经济增长稳固，金融市场紧缩状况有所缓解，但住房市场调整加剧，非常糟糕，无论是销售量、价格还是开工数据，都不理想，短期来看，美国经济增长存在一定问题。事实上，从OECD领先指数，美国工业生产指数来看，美国经济的疲态还是比较明显的，降息有助于帮助美国经济走出困境。当然，美国通胀处于可控范围是美联储降息的重要砝码。

　　美国降息，对中国和世界经济的影响比较明显。首先，人民币升值压力进一步加大，近日来，人民币兑美元汇率屡创新高，预计这一势头仍将延续，年末可能达到7.3的水平，因此，那些鱼人民币升值相关的投资标的可能迎来新的机会，比如航空、造纸。其次，美国降息，将使得美国逃离美国，进一步助长全球流动性过剩，而新兴国家，尤其是中国，是这些资本的理想目的地，预计未来会有更多的热钱流入，国内流动性控制会更加困难，同时，这会导致国内通胀压力增大；第三、如果美元降息能够使得美国经济快速恢复，对于中国而言应该不是坏事情，因为这有利于中国的对美出口增长。第四、美元降息在使得美元贬值的同时，可能进一步推高大宗商品价格，尤其是贵金属价格，但是，如果美国经济不能恢复，则大宗商品价格的上涨只能是暂时的，最终还是要跟随美国实体经济下滑而下降。

　　成品油价格今起每吨上调500 元；资源税改革方案上报国务院，或近期出台。

　　从十七大报告来看，资源使用制度改革将是本届中央和下届政府的工作重点。而资源使用制度改革，说到底，是以下几个方面的改革：成品油、天然气、水、土地和各种矿产。原来市场预期由于CPI很高，相关改革速度会放慢，但是十七大报告以后我们曾两次提出，相关改革速度可能快于预期。我们依然坚持这个观点。

　　从大了说，成品油价格提高是资源使用制度改革的一步，有助于实现国民经济的健康发展；从小了说，成品油改革是国际市场油价飙升的必然结果。我们认为，政府和市场对成品油价格改革的负面效应过于担忧，事实上，从美国和日本等多的经验来看，油加飙升对本国的通胀的确构成了压力，但是并不明显。??成品油价格上涨对于企业盈利而言影响不大，根据完全消耗系数表来看，成品油对整个经济的影响是很小的，电力和水的影响也不大。不过，矿产资源改革的影响要大些。

　　矿产资源使用改革，对企业盈利的影响不能低估，但是也不能高估。对于部分采掘业而言，成本转嫁能力比较差，因为是国际定价的，比如铁矿、石油等，因此，资源使用制度改革只会减少这两个行业的利润，而不会对整个经济构成太大影响；对于部分有色金属矿和非金属矿，由于国内产量比较大，具有一定的定价权，这部分产品的成本会转移，从而对整体经济产生影响。整个采掘业对整体经济的影响是比较大的，完全消耗系数大于2.4，因此值得警惕。但是，至于会不会造成通胀上升，则另当别论，因为价格的传导一方面需要时间，另一方面，如果整个经济的供求关系还是比较宽松，价格传导会比较困难。

　　国内成品油价格上调点评

　　11月1日起汽柴煤油每吨各提高500元。国家发改委10月31日发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。液化气出厂价格相应提高。国家还决定适当提高化肥以外工业用天然气出厂价格和车用天然气销售价格，以缩小天然气价格与可替代能源价格的差价，抑制工业项目用气的过快增长和汽车用气的盲目发展。

　　调价后中国成品油价格平均仍低于国际价格成品油价格200 元/吨。根据我们计算，2007年3季度国内成品油价格低于国际价格成品油价格约700元/吨，本次调价后仍然使中国成品油价格平均仍低于国际价格成品油价格200元/吨，仍存在上调空间。中石化对于成品利好的弹性要明显好于中石油。汽柴煤油每吨各提高500元对于相关重点公司07/08年的每股收益影响分别为：中国石化07/08年增加EPS 分别为0.05 元/股、0.36 元/股；中石油增加EPS 分别为0.019元/股、0.132元/股。上调中国石化、中国石油盈利预测。由于我们前期对于中国石化07业绩预测中考虑到了50亿元的补贴收入，成品油调价的实施使补贴不再获得，因此需剔除补贴收入，因此此次调价对于中国石化07年业绩预测增加为0.012元/股，因此我们将中石化公司07 年EPS 上调至0.72 元/股（前期为0.71）。将中石油EPS上调至0.737元/股（前期为0.718 元/股）。考虑我们对于中石化、中石油的08年业绩预测中已经考虑到了成品油价格上调200元/吨的影响，因此该调价对于中石化、中石油的实际影响分别增加0.22元/股、0.08元/股，因此将中石化、中石油08年EPS分别调整至1.08 元/股、0.865 元/股。维持对于中石化增持投资评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。