海通证券：云海金属 镁合金生产领域龙头企业

　　公司是我国镁合金生产领域的龙头企业，也是世界最大的镁合金生产企业之一。公司产品生产技术先进，未来镁合金产业链将趋于完善，产品产量和质量将不断提高，继续保持国内及国际镁合金市场领先优势，投资价值凸显。

　　公司是我国及全球镁合金产品生产领域的龙头企业。公司主营业务为有色金属合金的研发、生产和销售；其主要产品为镁合金、铝合金、中间合金和金属锶，其中镁合金为最主要产品，近三年占主营业务收入及主营业务利润的比例均在60%上。公司2006年镁合金年产能达7万吨，近三年镁合金产销量均居中国第一位，为全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。

　　公司镁合金产品生产技术领先。公司为国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省高新技术企业，目前已有2项发明专利、5项实用新型专利获授权，另有12项发明专利和5项实用新型正在申请中。除上述专利之外，公司还拥有18项非专利技术。

　　镁合金产能继续扩大将提高公司的盈利能力。随着镁合金应用领域的不断扩大和应用数量的不断增加，将使整个镁合金行业在较长时期内持续高速增长。公司全资子公司苏州云海和五台云海的陆续投产，将使公司镁合金产能规模由现在的年产7万吨上升到2009年的11.5万吨，这将进一步降低公司的生产成本，提高公司镁合金产品的盈利能力。

　　募集资金项目促使公司稳定快速发展。公司本次公开发行4800万股，募集资金的运用于年产3万吨镁合金、3千吨金属锶项目；年产5千吨镁合金压铸件技术改造项目、年产100万套镁合金自行车轮毂生产线改造项目；江苏省镁合金材料工程技术研究中心项目。募集资金项目将增加公司镁合金的产能，增加镁合金产品种类，完善镁合金产品系列。研发中心项目的建设将提高公司镁合金产品研发能力，使公司继续保持行业技术领先地位。

　　股票合理价值区间为18.90－26.10元。通过海通财务模型预测，我们认为公司2007年-2009年每股收益分别为0.42、0.58和0.79元。根据中小板市场可比上市公司估值水平，公司股票核心价值区间在18.90－26.10元，对应2007年全面摊薄市盈率水平为45.00-62.14倍，公司发行价格为10.79元，有75.16%-141.89%的空间，建议申购。

　　公司主要不确定因素。（1）公司募集资金项目建设进度。（2）作为原料的相关金属价格的波动。（3）汇率波动和出口关税的调整。（4）产品遭受反倾销影响。

　　我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.42、0.58和0.79元，目前中小板平均动态市盈率在60倍左右，公司最为可比的有色金属加工企业的当前市盈率为45倍左右，我们认为公司合理估值在18.90-26.10元之间。考虑目前中小板新股整体估值水平偏高，上市后公司首日股价可能达到26元以上，发行价格10.79元，考虑上市溢价因素，我们建议申购。公司股票合理价值区间为18.90－26.10元，对应2007年全面摊薄市盈率水平为45.00-62.14倍。

　　主要不确定因素

　　项目进展风险。公司募集资金项目能否按进度进行关系到未来公司的盈利能力，目前工期为2年，如果出现工期延长的问题，将对公司的盈利能力产生影响。

　　金属价格波动风险。公司是以金属镁为原料进行镁合金的深加工，未来金属价格的走势将对公司的盈利能力造成影响。

　　汇率波动和出口关税风险。公司目前出口产品收入占公司营业总收入的40%左右，并且以美元进行结算，人民币升值会对公司产品出口造成汇兑损失；目前我国已经全部取消了镁合金产品的出口退税，未来有加征出口关税的可能，如果加征出口关税，将会给公司产品出口造成困难。

　　产品遭受反倾销影响。2004年和2005年巴西和美国先后对我国镁金属产品征收反倾销附加税，对公司的销售区域造成了影响。未来我国仍然面临着反倾销等问题，镁产品出口仍然存在不确定性。

　　作者：杨红杰 海通证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。