中美利差渐拉平海外热钱更凶猛

  　曾经一度高至3%的美中利差，随着美联储的降息以及中国央行可能的加息，到明年很可能“主客易位”。对于这一汇改以来从未出现的全新挑战，中国央行将面临“内有通胀，外有热钱”的两难境地，汇率与利率，内忧与“外患”之间的博弈，将成为下阶段央行必须直面的困局。自2004年中，美国进入升息周期以后，原本还略低于中国的美国利率水平便扶摇直上，至2006年9月美国连续第17次加息过后，美国基准利率已至5.25%，而当时中国基准利率仅为2.25%，中美利差达到了3%的惊人差距。事实上，在2005年6月中国启动汇率改革之后，一定程度的中美利差，对于中国货币监管当局而言，是稳定人民币汇率的重要手段。如果中美利差保持在3%左右，同时人民币按年3%左右速度升值，进入中国博升值的热钱在账面上将无利可图，汇率上的收益统统为利率损失所抵消。然而，时至2007年，中美利差这一理论上的“利器”却无法继续维系。美国在结束了升息周期之后，由于受次贷危机的影响，三下五除二，美国基准利率已从5.25%降至4.50%。而从中国的内部而言，经济过热的风险特别是CPI的一路看涨，令央行不得不将主要注意力从汇率转移至利率，为扭转“负利率”计，央行今年连续5次加息，将利率从2.52%调高至3.87%。美联储降息后，中美利益差已从一年多前的3%大幅降低至0.63%，创下了汇改以来的新低。回过头来在看汇率，中美利差几乎没了，如何维持人民币的稳定，如何控制热钱的涌入？特别是，当前汇率年升值幅度已经从3%提高至5%左右。不过，应该看到的是，热钱进入中国事实上完全扑向了股市、楼市等资本项目。对于股市、楼市可至数倍的暴利，3%的中美利差完全可以忽略不计。渣打银行资深经济学家王志浩昨天表示，利差是需要关心的，但不是最重要的，中国的利率政策还是应该根据本国经济情况而定。“很多人非常在乎中美间利差缩小的问题，但中国目前最主要的问题依然是资产价格过高，就算利差是零也是如此。”国家信息中心宏观战略处处长高辉清昨天也指出，中国始终处于一种矛盾的趋向里面，无非就是主次之间的权重。但就现在的情况看，中国抵御外资能力比过去强大很多的，对外界因素的考虑，权重反而可能相对缩小一点。“央行还是会继续采取较为紧缩的货币政策。”事实上，中国利率超过美国，很有可能在明年就能实现。按照目前的保守预期，中国至少还有两次加息（年内可能就有一次），明年的利率水平至少可以达到4.41%，而美联储备明年至少还会降一次息，利率水平至多达到4.25%，届时中国利率水平很可能自2005年初以来首次超过美国。