电力业三季度毛利率下滑 投资收益拉动净利增长

　　受新增机组投产、投资收益等因素影响，电力行业三季度净利润增长远远高于主营收入增长。根据WIND资讯，按照申万行业分类对电力行业三季度的统计结果，三季度平均每股收益0.2元，同比增长53%；净利润平均为3.88亿元，同比增长60%；而行业主营收入同比增长36%。

　　新增机组扩大产能

　　华能国际、大唐国际、长江电力、国电电力、国投电力等几家主要的电力企业前三季度发电量都有显著增长。银行证券研究员邹序元说：“由于新增机组导致发电量有明显增长，弥补了单机利用小时数下降。”

　　中电联的数据显示，今年前9个月全国发电量20111.16亿千瓦时，比去年同期增长12.9％。而数据显示，华能国际发电量1245.21亿千瓦时，同比增长11.24%；大唐发电发电量865.97亿千瓦时，同比增长31.60%；长江电力前三季度总发电量约340.67亿千瓦时，较上年同期增长27.15％；国电电力发电量529.78亿千瓦时，同比增长12.89%；国投电力发电量81.88亿千瓦时，同比增长49.12%。

　　发电量大幅增长，一方面是因为大机组不断投产；另一方面，母公司不断向上市企业注入新资产，导致上市电力企业装机容量不断增加。

　　大唐发电三季报显示，由于在役机组容量增长、公司服务区电力需求快速增长、以及子公司王滩发电出力受阻问题得到解决,机组可以满负荷运转发电，导致发电量显著增长。

　　投资收益显著增加

　　长江电力三季度营业收入增长50%，净利润增长96.73%，净利润增长大幅高于主营收入增长，原因是证券投资收益和长期股权投资收益获得大丰收。

　　在金融证券投资方面，长江电力加大了对云南铜业和中信银行的投资力度，此前所投资的建设银行、云南铜业等上市公司的股价在这一阶段大幅上涨；在长期股权投资方面，长江电力完成了对湖北能源、上海电力的投资，按权益法核算的湖北能源、广州控股投资收益增加。

　　华能国际投资长江电力，大唐发电投资大秦铁路，均获得投资收益。

　　煤炭涨价“拽”下火电毛利

　　统计数据显示，得益于上半年电价的翘尾因素影响，前三季度火电毛利率基本维持不变；但是由于今年下半年没能实现煤电联动，10月份以后的煤炭成本节节推动，三季度火电企业毛利率下降明显。

　　银河证券分析师邹序元说：“火电企业毛利率下降2%左右，而水电毛利有所上升。这个势头在下个季度还将更加明显。”他认为，四季度电力企业的投资收益将与主营收入的增长幅度同步，但受煤炭成本影响，毛利还将继续下滑。

　　但是也有分析师对毛利持续下滑持相反态度。国泰君安分析师姚伟认为，四季度电力企业毛利率将与三季度持平，因为煤价涨幅不会超过预期太多。

　　明年可能局部上调电价

　　据相关研究员透露，今年煤电联动政策已无望出台，而明年1、2月又进入煤电联动的调整周期，考虑到火电行业的成本承受能力，很有可能平均上调电价1分钱，并且有可能分区域实施。

　　“现在电力企业也正在积极为明年的‘煤炭订货会’争取政策。如果能够上调，电力企业有望将毛利率提高到今年前两个季度的水平。”这位人士表示。

　　9月底发改委曾经上调京津唐电网上网电价，10月再调东北电价。但是中电联否认此次微调是局部煤电联动。该人士表示，考虑到全国地区物价水平差异，明年很有可能采取局部调价的方式。

　　分析人士认为，如果明年年初实行电力调价，将使得火电行业重新回到今年上半年的毛利水平。