国都证券:上攻乏力恐令横盘震荡继续

    国都证券  张翔

　　考虑到金融股所带来的股指虚增因素，市场目前的上攻动力其实十分缺乏。我们认为，股指期货推出、资金阶段性紧张以及上市公司面临的成本压力，都是投资者所担心的不确定性因素。

　　上攻动力明显不足

　　目前上证指数依然维持强势震荡的态势，与此前创新高的10月16日收盘点位相比，股指仅下跌了2.92%。但这只是由权重股近期强势所营造出来的表象。

　　统计10月17日以来有交易的1393只个股（不含新股），跑输大盘的个股多达1134只，占比达到81%，其中跌幅超过15%的个股也有517只。具体观察盘面可以发现，部分个股在周三出现大幅反弹后，随即在周四再度回调，无疑表明投资者做多信心并不充足。

　　我们进一步统计了10月17日以来各行业的表现，结果表明，23个申万行业中，仅有房地产与金融服务出现上涨（分别上涨10.6%和2.4%）。不可否认，股指的强势在很大程度上归因于权重金融股的贡献。在目前升值呈现加速迹象的背景下，主流资金出击金融、地产股当然是最理想的选择，但前期不少机构同样看好的煤炭、有色、机械设备等板块却出现了不小的跌幅。其背后所显示出来的信息，即是当前场内资金确实出现了阶段性的紧张，以至于必须做多的机构只能选择金融、地产这样的最具备人气的板块进行操作，从而导致其他板块面临一定的减持压力。

　　考虑到金融与石油石化板块在股指中的巨大权重，我们相信股指并无明显的回调空间。但必须面临的问题是，这些权重股的估值提升终究有其限度，其独自支撑大盘的难度也越来越大。

　　市场面临众多制约因素

　　从目前市场状况来看，进入机构视野的不确定性因素正逐步增多，以至于公募基金内部开始出现分歧，而其它类型的机构则在年底即将来临之际倾向于轻仓观望。

　　首先，市场普遍预期股指期货即将推出。对于这样一个全新的事物，国内投资者很少有既有经验，尽管国外的历史经验可以参照，但中国的国情毕竟有所不同，未来在股指期货推出前后市场会有怎样的表现，研究人士仍是莫衷一是。既然如此，部分资金宁愿选择暂时性退出，在形势明朗之后再作判断。毕竟牛市以来的收益已经十分丰厚，没有必要为此不确定性事件而冒险。

　　其次，资金因素仍然是当前市场一个影响因素。就国内途径而言，随着新基金发行的暂停，储蓄搬家的进程受到一定影响；而就海外热钱而言，海外机构普遍预期港股直通车推出之后香港市场将面临较大机会，因此也倾向于将新增资金集中投向香港市场的H股与红筹股。加之近期大盘权重股的连续发行，从而使得近期A股市场的资金相对紧张。

　　最后，也是最重要的一个因素，市场较高的静态估值需要进一步的超预期增长信息来填实。从良好的宏观经济前景来看，上市公司维持高速增长的可能性是相当大的。但目前来看，不论是逐渐加大的通胀压力，还是环保节能、资源保护、出口政策调整所带来的成本上升压力，都使得机构对部分行业的业绩增长能力持有保留态度。实际上，10月17日以来黑色金属指数以13.6%的跌幅名列行业跌幅榜首位，正是反映了市场对钢铁企业成本上升压力的顾虑。