搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 证券频道 > 研究报告 > 券商荐股

天相投资:怡亚通 公司供应链管理高端服务商

  公司此次发行A股3,100万股,发行后公司总股本为12,357万股。公司第一大股东联合数码控股持股比例为66.10%,发行后降为49.52%。实际控制人为自然人周国辉。

  “一站式”供应链管理服务商。
公司主营业务是为企业提供除核心业务以外的其它供应链环节的服务,包括代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应商管理库存、国际国内物流、物流加工、供应链结算配套服务、信息服务等全方位供应链管理服务。公司连续多年被评为中国物流百强企业,在IT供应链服务行业位居龙头地位。

  行业发展充满机遇。我国现代物流及供应链管理服务行业两大特点:1、市场巨大。根据物流与采购联合会预测,到2010年我国物流及供应链市场价值将达到6,750亿美元,成为仅次于美国的全球第二大市场;2、国内行业发展仍处于初级阶段,目前行业收益85%来自于基础服务。

  独特的经营模式使公司具备较强的竞争力。公司提供的供应链管理服务与国内大多数物流企业不同,其商业模式是通过提供整个供应链管理整合服务来收取服务费。一方面,这种模式顺应了国际物流产业发展方向;另一方面,该模式的盈利方式是对业务量计提比例收费而非传统的赚“差价”,实现了公司与企业的共赢。虽然目前国内行业发展仍处初级阶段,但公司通过稳定与世界500强企业等优质老客户的业务关系,有望实现稳步发展。

  盈利能力略有下降并不影响公司成长性。公司近三年业务量复合增长率达到40%,保持快速增长势头。而毛利率由04年末的79.1%持续下降至07年中期的65.9%,销售费用率、管理费用率则分别由04年的0.9%、19.1%持续上升至07年中期的1.8%、30.4%,盈利能力持续下降。下降的原因一方面是由于公司业务由高毛利率的IT行业逐步向毛利率较低的电子、医疗器械等领域拓展;另一方面是由于公司经营范围由珠三角向长三角、环渤海地区扩张,开办费用、人工费用等均有所增加。我们认为公司采取此种规模扩张方式既可以突破业务量增长瓶颈,又能实现多元化经营来规避所服务行业的周期性等内在风险,因此并不影响公司的成长性。

  募集资金投向分析。此次募集资金主要投向6个项目(见图表2)。项目达产后将夯实公司现有主业的软硬件基础。一方面,通过增加业务提供能力,进一步巩固国内深圳、上海、大连等现有市场,并逐步向全球拓展;另一方面,通过增加仓储项目投资,可以降低公司运营成本并减小经营风险。

  风险提示:(1)公司资产负债率较高,存在一定偿债风险;(2)公司独特的经营模式也使其业绩波动风险较大;(3)公司为客户垫付的款项可能存在无法顺利收回的风险。

  盈利预测。我们预计公司07-09年EPS分别为1.05元、1.47元、2.03元。由于没有同类上市公司做相对估值比较,参考目前中小板上市公司的估值水平,我们认为给予公司08年35倍左右PE比较合理。据此,按照上下分别浮动5%测算,预计公司的合理股价区间应为48.88~54.02元。考虑到近期上市的发行价与公司接近的中小板企业首日涨幅在150%~200%之间,首日股价很有可能达到60元以上,超过我们的合理定价区间。

  作者:张辉 天相投资 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:郭玉明)
用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>