中信证券股权投资一小步公司发展一大步

□国泰君安梁静

　　
　　
　　我们认为，中信证券这次与贝尔斯登的合作，尽管是股权投资一小步，但这将是公司发展史乃至证券业发展史上的一大步，无论是从中短期还是从长期来看，都将对公司的业绩和发展产生深远而积极的影响，尤其是在中短期内对公司业务拓展、份额提升和业绩增长的推动作用都将可能远远超出市场的预期。给予公司“增持”的投资评级。

　　
　　我们预计，此次交易对双方而言应该是一个双赢乃至于多赢的局面，因而合作成功的概率较大。首先，此次与贝尔斯登的合作是全方位的，既涉及到股权上的合作，又涉及到双方在亚洲地区的业务合作、以及在中国内地市场上的业务合作。尤其值得注意的是，按照相关协议，若转股完成后，中信将持有贝尔斯登737万股、极有可能成为后者的第1大股东，而贝尔斯登在增持股份到7%以后，也将成为中信的第3大股东，尽管在业务合作上的细节还有待商榷，双方这种在股权上的紧密合作已经为未来的全面合作奠定坚实基础。

　　
　　其次，对双方公司乃至于双方政府而言都是有利的。中信能够在我国证券业重新开放的前夜，与贝尔斯登进行全方位合作，将对中信提升国际化经营能力和加强在国内的竞争地位都有着不可估量的作用；进一步来看，此次合作在提升中信证券竞争力的同时，也为国内券商走出国门、实现双向开放提供了有益的尝试；而对于深陷次级债危机的贝尔斯登而言，则为其尽快摆脱困境、并快速切入利润丰厚的中国市场提供了难得契机，从更高的层次看，若中国证监会能批准这项合作，则无疑标志着中国证券业再一次向美国打开了大门，这也正是美国所想看到的结果。

　　
　　长期来看，交易对中信证券而言，这或许是公司发展史上的一个分水岭，对中信证券国际化战略的加速推进、进而对中信证券的战略转型和产业升级都有着非常重要的意义。国际化是投资银行增加收益来源、平滑业绩波动和分散经营风险的必然一步，高盛、美林等国际投行来自于境外业务的收入占比达到30%以上，且呈逐年上升趋势，即使是中金公司等竞争对手，其香港业务在收入中也占据了相当的比重。而中信2006年才在香港设立子公司、海外业务收入占比仅3%、利润占比仅0.01%，还不具备能够真正跨出国门的实力，无论是从应对行业即将全面开放的挑战来看，还是从提升自身的竞争实力来看，国际化对中信证券而言都是必须跨越的一步，而且这一步跨越来的越早对中信证券越有利。

　　
　　关键数字：该股最新收盘价为116.52元。目前共有9家机构对该股作出评级，其中2家“强烈推荐”，4家“推荐”，3家“买入”。

　　
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