燕京啤酒聚焦重点区域努力超越梦想

□华泰证券张芸

　　
　　
　　公司2007年前三季度实现销售332万千升，预计全年有望突破400万吨，预计2008年销售量可以达到450万吨，2009年销售即可突破500万吨，提前一年完成销量500万吨的目的，到2015年公司计划实现销量800万吨。上调公司至“推荐”评级。

　　
　　对于行业竞争阶段的认识，公司将其划分为四个阶段。一是混战，二是区域诸侯割据；三是全国性品牌开始形成；四是寡头垄断或相对垄断。我国目前正处于第三阶段，竞争仍然十分激烈，但竞争方式已开始发生变化，价格战的作用在减弱。我们认为每个国家有每个国家的情况，如美国用11年时间完成了从700家到100家的淘汰，又用了6年时间完成了100家到8家大企业的集中过程，行业整合速度很快；而德国历经岁月沧桑仍然是1000多个企业品牌林立，目前中国前三家企业占行业收入的33%，前8年占60%左右，未来该比例将继续上升，同时地方小企业依据其特色仍然有一定的生存空间。

　　
　　多年来，公司在北京市场一直保持着85%左右的占有率，虽然竞争对手曾经多次采用不同方法对该市场进行突破，但都没有起到很明显的效果，说明了该公司具有很强的韧性和植根性，从一个侧面反映了公司整体经营实力。2007年公司在北京市场销售增加了10万吨。北京市场产品的升级换代在4月底已经完成，630毫升的产品换为600毫升的产品，而且每瓶的销售价格也略有上升。

　　
　　按照公司2008年450万吨的销量计算，约需要大麦40万吨左右，预计2008年成本将增加1.8亿左右。公司化解成本压力的主要方法是调整产品结构、调整包装以及改进工艺。

　　
　　2008年公司毛利率可能略有下降，下降幅度要看公司化解成本压力的方式是否有效。由于成本上涨是全行业面临的问题，不排除行业会通过适当提价的方式来转移部分压力。

　　
　　通过参与奥运会公司不仅能够在短期内快速扩大产品销量，更有助于销售者对公司品牌的认知。从全国范围看，公司的品牌让消费者从认知走到认同还需要付出更多的努力。

　　
　　关键数字：该股最新收盘价为14.39元。目前共有5家机构对该股作出评级，其中2家“增持”，1家“推荐”，1家“中性”，1家“减持”。

　　
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