中国石油今挂牌 或成全球市值最大

　　今天，我国最大的油气生产和销售商——中国石油在上海证券交易所敲响上市锣。由此，“能源航母”、亚洲最盈利企业终于完成“海归”壮举，铸就中国证券市场又一座里程碑。蓝筹力竭 红色星期一无望？

　　“中国石油A股上市对中国证券市场具有重大意义。

”知名学者、燕京华侨大学校长华生告诉上海证券报，中国石油从一开始选择海外上市到如今回归，充分反映了中国证券市场发展壮大的历程。

　　中国石油A股总股本为161922077818股，其中30亿股今天起上市交易。证券简称为“中国石油”，证券代码为“601857”。

　　此前，中国石油凭借3.3万亿元的冻结资金量和668亿元的募集资金量，均刷新A股纪录。市场人士推测，中国石油A股上市后，不但会成为上证综指第一大权重股，而且总市值会超过埃克森-美孚石油，成为全球市值最大的上市公司。

　　今日表现引来遐想无限

　　⊙本报记者 陈其珏 徐玉海

　　发行冻资3.3万亿元，其中网下冻资0.799万亿元、网上冻资2.57万亿元。这一连串数字的背后是市场对中国石油此次A股发行的强烈追捧。伴随业内预期的不断堆高，加上中国神华开盘即大涨的良好“征兆”，分析人士纷纷给予中国石油较高的估值，并预测其今天股价会有上佳表现，而上周发改委调高成品油零售基准价的消息，更令人关注中国石油上市首日的价格。据统计，目前几家大券商研究员给出的中国石油首日价格预测，最高达44元，最低也有27.8元。

　　机构投资者纷纷唱好

　　“在A 股目前的位置下，我们采用相对估值方法对中国石油估值。”国泰君安分析师杨伟表示，由于目前正处牛市，且周期性的制造业普遍获得了2008年30倍或者更高的估值，加上中国石油本身蕴涵的巨大价值和业绩实现的确定性，可以给予35倍的估值，对应股价32.2元。

　　“考虑到第二条西气东输管线、海内外新的大型油气资产发现以及公司在未来股指期货推出后对上证A 股指数有着无可比拟的影响力，我们相信还会有投资者愿意为此支付溢价。因此，公司上市首日的估值水平有可能达到45倍的高度，对应股价44元。”他认为，中国石油上市首日收盘区间将位于39.4元至44元。

　　华泰证券研究员熊杰也通过相对估值方法与同是一体化公司的中国石化进行比较。目前，中国石化2008年动态市盈率达到30倍左右，同时其H股和A股的比价在0.5左右。根据这一比较原则，预计中国石油A股上市后的价格可达到35元左右。

　　“综上考虑，我们认为公司上市后的合理估值区间为23.35元至28.02元，预计上市首日价格区间为27.8元至34.3元。”熊杰说。

　　合理市盈率应在30至35倍

　　东方证券分析师王晶则认为，基于A 股市场进行估值比跨市场的比较更有意义。在她看来，这么做的原因有两点：一方面，跨市场的估值必须在市场要素接近的情况下才更有效，但显然目前A股市场拥有太多个性化的要素：如宏观经济持续快速增长、重化工业进程深入导致能源及相关产品需求剧增等；另一方面，国内外一体化能源公司所处的行业背景和业务结构也不尽相同，如埃克森美孚的业务结构就更类似于中国石化而不是中国石油，且它是国际化布局但主要销售市场仍在欧美地区的成熟行业中的成熟企业，这与中国石化、中国石油这种位于快速成长市场中的垄断性国有石油公司有着很大区别。因此，跨国公司之间估值的粗略比较只在公司价值被严重低估或严重高估时更为有效，它不能很好地解决特定资本市场环境下公司的定价问题。

　　“中国石油上市以后，以A 股价格计算的总市值将排名世界第一，但基于上述考虑，我们认为这个‘第一’也不能说明问题。我们对中国石油2007年、2008年的业绩预期分别为0.92元/股和1.00元/股，在目前的A股市场估值体系下，相对估值和绝对估值结果显示中国石油A股价格合理中枢在35元。”王晶说。她建议低于30元买入，高于40元可以考虑逐步卖出。

　　西南证券港股分析师周兴政则指出，中国石油和中国石化在业务和行业地位方面都诸多的相似性，但盈利能力前者明显更强。中国石化目前股价相当于30倍左右的预期市盈率。按照两家公司H股的估值折让幅度，中国石油A股上市后的预期市盈率可能达到40倍。如此，其上市后的价格应该在32元左右。“如果市场没有太大变动，中国石油A股上市后的交易价格应该在30元以上，30元至32元是相对较为合理的水平，而40元可能是一个短期内难以逾越的整数点。”周兴政说。

　　渤海证券分析师刘威则预计中国石油未来三年的每股收益分别为0.91元、1.06元和1.16元，公司合理的市盈率应该为30至35倍之间，明年合理的价值区间应该为31.8元至37.1元。

　　成品油提价或将推波助澜

　　值得注意的是，发改委上周刚刚宣布上调成品油零售基准价，或对今天中国石油的挂牌价起到推波助澜、锦上添花的作用。已有多位分析师向本报记者谈到此举给公司股价表现带来的影响。

　　“对中国石油来说，提价当然是个利好。”国都证券分析师贺炜表示，成品油每吨上调500元后，对中国石油每股收益的静态影响大约达0.18元至0.20元左右。他认为调价消息对中国石油今天的挂牌价会带来激励作用。“机构持股信心将受到鼓舞，对公司的盈利预期也会加大。”此前，他曾预测中国石油的开盘价会在33元至38元之间。

　　中信证券分析师殷孝东同样表示，成品油价格上调将给中国石油带来利好。以该公司2006年汽、煤、柴油产量6831万吨计算，提价可增收342亿元，对每股收益的贡献为0.13元。

　　世华财讯分析师叶磊更直截了当表示，此次成品油提价后，中国石油A股上市的定价也有望提高。“对于上游勘探比重较大的中国石油来说，此次调价正逢A股上市前夕，上下游两端的盈利能力均得到提升，将对公司估值产生正面激励。预计券商将更改此前的上市定价，提高目标位。”

　　中国石油A股启航 能源航母王者归来

　　　编者按

　　如果说股改为中国证券市场揭开了新一页，那么，中国石油今天挂牌上市可谓给股改后时代又加注了一个泾渭分明的新节点：在此之前，波澜的牛市缺了一个重量级的“王者”；在此之后，壮阔的股海因“王者归来”而更添期待。

　　事实上，中国石油这艘能源航母此番“海归”，承载了太多的希冀和庞大的主题，它所引发的轰动甚至被归结为“社会现象”，它对中国证券市场发展的意义超越了上市融资本身：一方面，七年前内地股市因“水浅”无法承载“超级航母”的缺憾，终于在股改后的今天得到弥补；另一方面，七年来内地股民无缘分享“亚洲最盈利企业”高收益的遗憾，也终于在大牛市的氛围中一朝梦圆。

　　无论从何种角度看，今天，将要在上海证券交易所敲响的这声上市铜锣，注定要被载入中国证券业的史册。

　　⊙本报记者 陈其珏 徐玉海

　　中国石油今天将在上海证券交易所敲响上市铜锣，这锣声注定要被载入中国证券业的史册，并将在相当长一段时间内余音绕梁，给市场留下无尽的回味和思索。

　　证券市场发展壮大的标志

　　作为我国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，中国石油是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的“2006年全球能源企业250强”中，中国石油名列第六位，连续五年居亚太区第一位；在由美国《石油情报周刊》公布的“2005年世界最大50家石油公司”中综合排名第七位；在由《商业周刊》公布的2006年度“《商业周刊》亚洲50强”企业中排名第一位；并当选《亚洲金融》杂志公布的“2006年亚洲最盈利公司（第一名）”。

　　“应该承认，中国石油的A股上市对中国证券市场确实具有重大的意义，它反映了后者日益发展壮大的现实。”国内最早提出“股权分置”问题的知名学者、燕京华侨大学校长华生在接受上海证券报记者采访时这样评价“超级航母”的回归。在他看来，中国石油作为亚洲最赚钱的企业，同时又是中国所有国企中的“排头兵”，其加入A股行列将帮助后者更好地发挥经济“晴雨表”的作用，并间接促进国民经济的发展。

　　“更重要的意义在于，中国石油从一开始放弃A股、选择海外上市，到如今完成‘海归’夙愿，充分反映了中国证券市场发展壮大的现实。”华生指出，七年前，国内上市公司股权分置问题尚未解决，市场规模狭小，“水位太低”，根本承载不了中国石油这样的“航空母舰”。在这种情况下，中国石油选择海外上市也有不得已的方面。而如今，股改的完成推动了国内证券市场发展壮大，终于可以从容迎接大蓝筹的回归。

　　“另一方面，大蓝筹回归反过来又促进了证券市场进一步发展。这是一个良性循环，从中可以看出中国石油此番‘海归’的深层次背景。”华生说。

　　另一位证券界资深人士、万国测评董事长张长虹则告诉本报记者，中国石油的回归对上海证券交易所而言也有着特殊的意义。因为前者可以加强后者在全球证券行业中的地位。另一方面，中国石油此番借国际油价连续大涨的东风登陆A股，还可弥补国人一直无从分享高收益的遗憾，而市场对优质国企的需求也将得到满足。

　　“值得注意的是，中国石油上市后，意味着蓝筹H股的回归的进展顺利，对中国证券市场影响深远的红筹股回A股上市即将拉开帷幕。由于红筹股回归后意味着境外注册的公司也可在内地挂牌，这对内地股市而言是又一次重大突破。”张长虹说。

　　在此前的路演中，中国石油财务总监周明春表示，作为主要业务在中国境内、盈利表现突出的大型能源企业，中国石油回归A股市场一是有利于公司把握中国经济快速增长所带来的发展机遇，不断增强公司竞争实力和股东回报能力；二是有利于公司充分利用境内外资本市场，进一步拓宽融资渠道，为公司的可持续发展提供持续、稳定的资金保证；三是有利于进一步扩大投资者基础，提升公司市场形象，让国内投资者分享公司成长带来的收益；四是有利于改善公司股本结构，提高公司股份的流通性。

　　目前，中国石油境外上市的H股占总股本比例仅为11.79%，本次A股发行后，流通股比例将上升至13.71%。

　　二级市场的新“定海神针”

　　由于中国石油的权重股身份，其登陆内地股市还将给二级市场带来多重影响。

　　“中国石油回归A股对内地资本市场的意义非常重大，有利于改善内地市场的资本结构，降低整体市盈率。”中金公司董事总经理刘京生说。

　　“短期内，中国石油发行可能会分流一部分资金，但在当前A股资金依然充裕的情况下，对大盘的冲击不会很大。而长远看，这类大蓝筹的回归更有利于稳定大盘。”长城证券石化分析师张志宏在接受本报记者采访时说。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，中国石油回归后将增加国内市场股票的供应量，吸纳国内充裕的资金，同时降低A股偏高的市盈率，从而达到稳定股市的效果。“凭借庞大的股本、稳定的收益，中国石油还有望成为A股新的定海神针。”石油分析师黄美龙如是判断。

　　“中国石油以石油股身份加盟将有助于改善A股结构，国内股市有望由当前的银行股‘一家独大’的格局变为银行股和能源股各领风骚，市场结构更趋于合理。”华生说。此前，银行股一度占到Ａ股市场总市值的40%左右，被指比重偏大。

　　国泰君安研究所所长李迅雷则认为，大盘股的回归将使操纵指数的行为变得更加困难，有助于股指期货的推出。

　　“此次发行的结果将是多方共赢。”东方证券研究所资深研究员王晶指出，中国石油回归Ａ股市场，将增加内地股票市场供应，对改善内地资本市场供应不平衡的状况发挥积极作用，并将使内地投资者享受到这家中国最大的石油公司利润增长带来的好处。

　　“不仅如此，中国石油的上市还将增加市场的选择和流动性。”张长虹表示，他们在观察股市流动性问题时发现，如果没有新鲜血液的注入，二级市场的筹码将被机构大量锁定。而一旦70%至80%的筹码被锁定后，市场流动性就变得很弱，以至于机构的进出也非常困难，这导致了一些机构被迫“抱团取暖”。而中国石油回归后，将在很大程度上缓解市场流动性不足的问题。

　　石化产业布局的新起点

　　和一般新股上市有所不同，中国石油作为国内石油行业的绝对龙头，其回归A股还能给整个石油石化产业链带来深刻影响。

　　招股书显示，中国石油此次募集资金中约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设；约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设；约15亿元用于冀东油田原油产能建设项目；约175亿元用于独山子石化进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目；约60亿元用于大庆石化120万吨/年乙烯改扩建工程。

　　对于上述项目，中国石油表示，募集资金运用有利于巩固公司在国内油气勘探与生产方面的领先地位，强化公司炼化一体化方面的竞争优势，从而提升公司的长期可持续发展能力和抗风险能力。“从募集资金投向看，中国石油此番回归将有利于提升国内油气资源供应能力和炼油加工能力。”资深石油专家韩学功告诉本报记者，上述着力投资开发的油田都将是未来中国原油产量的主要增长点。

　　其中，大庆油田是中国最大的油气田之一，虽是老油田，但近年来油田调整见到实效，2006年原油产量达4338多万吨，占全国原油产量近1/4。长庆油田原油产量已连续6年高速增长，2006年产量突破千万吨，达到1059万吨。今年上半年宣布发现的冀东南堡油田，规划2012年年产量达到1000万吨。“另外，独山子和大庆两个炼化项目都已获得国家发改委核准，未来投产后将有效提升国内石油炼化产业的总体能力。”韩学功说。

　　“中国石油作为一家勘探开发等上游优势相对显著的综合性油企，也是非常希望加强下游炼化板块的能力。将大笔募集资金投向乙烯项目的目的就在于此。”中国石油大学工商管理学院院长王震在接受本报记者采访时说。他指出，中国石油下游业务的布局以往主要集中在北方。但回归后，相信中国石油会进一步借助募集资金实现更完善、更合理的产业布局，特别是原先相对竞争对手中石化而言比较薄弱的炼化环节将得到一定程度的提振。

　　“对中国石油来说，目前最首要的几项工作之一就是寻找储量替代。而实现储量替代的途径，一是位于鄂尔多斯盆地的长庆油田；另一个就是来自大庆油田的新发现。从此次募集资金的投向可看出中国石油的上述路线图。”国都证券分析师贺炜在接受本报记者采访时说。他表示，长期以来，中国石油的上游业务相对强于下游，尤其是乙烯产能和中国石化相比还有较大差距。但随着募集资金的到位，中国石油下游生产规模有望进一步扩大，乙烯产能将获得提高。

　　武汉新兰德分析师余凯则表示，中国石油的回归会对国内石油产业带来一定利好。随着中国石油相关油气项目建设的提速，中油化建、石油济柴势必会收获较大订单，而大庆华科则将因大庆油田原油的建设而获得更多的原料供应。

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