“港元保卫战”是否重演？

　　本报记者 李宇 香港报道

　　在1997、1998亚洲金融危机期间，国际炒家曾发起对香港联系汇率制度的猛烈攻击，香港特区政府通过一场"港元保卫战"最终击退国际炒家，捍卫了联系汇率制度。时过十年之后，香港金管局再一次大规模出手稳定联系汇率，不过，这与十年前的情况已大不相同。

　　国际炒家狙击技法

　　在亚洲金融危机期间，国际炒家实际上从1997年7月以后便开始狙击港元，并在该年8月、10月、以及1998年1月和6月多次采取狙击行动。

　　当时的财政司司长曾荫权对国际炒家的狙击技法作了一个概括："他们往往在三个市场兴风作浪，第一是在证券的现货和期货市场；第二是在货币的现货和期货市场；第三个也相当重要，就是在传媒介做功夫。"

　　当时，国际炒家在汇市上大量抛售港元，迫使金管局大量接货，抽紧银根，拉升银行同业拆息利率，导致股市大幅下挫，从而使其在沽空期指中获利。表面是攻击港汇，实际上则在炒期指中斩获收益。

　　1998年8月，国际炒家的行动进一步升级，导致股票现货市场大幅萎缩，恒指一路跌至6600点。此时，如果股市崩溃，银行将随之不稳，港元也就难以捍卫，整个金融体系也可能出现危机。香港政府于是紧急于8月14日决定动用外汇基金入市，在8月14日至28日期间，共动用了超过一千亿港元出手干预期股两市，将恒指推高1200点。

　　最终，国际炒家的目的未能得逞，而香港政府则在此次"港元保卫战"中获得丰厚收益，仅在期指市场一项，便获利20亿港元；此外外汇基金在股市买入的优质上市公司股份后来都有较大升幅，获利更高达近千亿港元。

　　目前形势已大不相同

　　与1998年的情况相比，联系汇率制度此次面临的冲击已有很大不同。

　　首先，从市场环境来看，1998年的时候，宏观的环境很配合炒作的目的，因为当时香港出现了较大的资产泡沫，亚洲地区也有泡沫，所以炒家看准机会，刺破这个泡沫就可以带来很多炒作收入。

　　现在的情况则是，香港资产是在慢慢上升，除了股票市场之外，资产价格与实际的经济情况是配合的，并没有太多距离。东亚银行首席经济师邓世安指出，现在外资实际上是集中炒作股票市场，而并不是炒港元升值。冲击联系汇率只是他们的一个辅助动作，目的是在股市上推波助澜。

　　从具体操作手法上，1998年的时候，国际炒家是赌港元贬值，采用的手法是同时沽空港元和港股。现在国际炒家采取的炒作手法则正好相反，是同时买入港元和港股，赌的是港元升值，而重点是在股市获利。

　　不过分析人士也指出，两者也有一定共性，那就是香港金管局的行动反应了政府坚决捍卫联系汇率制度的决心。实际上，目前的港元炒卖活动并不是太严重，也反映市场对于联系汇率制度还是具有信心。