国都证券：新嘉联 产能扩张一倍带动业绩增长

　　核心观点

　　定价结论：

　　我们建议按照2006年摊薄业绩0.36元/股的25-30倍PE询价，区间为9-10.8元/股，预测公司2007、2008、2009年业绩为0.38、0.52、0.72元/股，给予2008年动态30倍PE，公司合理价值为15.6元/股。

　　主要依据：

　　公司主导产品是受话器与微型扬声期，这两个产品占收入的90%，也是公司主要利润来源。

　　公司本次发行股票募集资金投资项目实施后，公司在进一步提升微电声器件产品的研发及制造技术的基础上增加产能1.7亿只，增加产能一倍左右。

　　风险提示：原材料价格上升会压缩公司的毛利空间，从而业绩达不到预期。

　　1、本次发行一般情况

　　本公司系由浙江新嘉联电子有限公司整体变更设立。2006年11月8日，浙江新嘉联电子有限公司全体股东签订了《浙江新嘉联电子股份有限公司（筹）发起人协议书》，以截止2006年6月30日的净资产84,292,030.10元（已扣除拟分配现金股利7,250,000.00元）为基数，按1：0.711811的比例折为股本6,000万元，剩余净资产24,292,030.10元转作资本公积。2006年11月22日，公司在浙江省工商行政管理局正式登记注册成立，注册号为3300002000192，注册资本为6,000万元。2、公司基本情况

　　2.1公司概况

　　本公司主要为通讯终端产品及便携式数码电子产品等行业的知名制造商如德国西门子、日本松下、日本友利电、NEC、Brother、丹麦GNNetcom、卡西欧、中兴、华为、联想等企业提供微电声器件，已经具备从产品设计、模具开发、零部件制造到成品装配及检测与试验一条龙的生产能力，并具有根据工艺需要开发制造自动化专用生产设备的能力。本公司为电子元件行业百强企业之一，也是国内少数几家专业从事微电声器件的研发、生产和销售，并以自己的品牌面向国际市场的企业之一。在微电声行业的受话器领域，本公司受话器的生产、销售及出口规模在国内均处于行业龙头地位。根据中国电子元器件协会信息中心的数据统计，本公司2004年、2005年及2006年受话器产品的销售量和出口创汇额均列为国内同行业第一名。

　　图1公司主要参股与控股公司3、经营分析

　　3.1公司收入构成

　　公司主导产品是受话器与微型扬声期，这两个产品占收入的90%，也是公司主要利润来源。原材料价格上升会压缩公司的毛利率。

　　3.2募集资金投入

　　本公司拟将此次募集资金投资1.68亿元于“高性能微型电声器件产业化技改”项目。公司本次发行股票募集资金投资项目实施后，公司在进一步提升微电声器件产品的研发及制造技术的基础上增加产能1.7亿只。

　　3.3未来公司成长性

　　公司未来产量扩张是成长动力，产量基本有1倍成长。

　　5、估值定价以及投资建议我们建议按照2006年摊薄业绩25-30倍PE询价，区间为9-10.8元/股，预测公司2007、2008、2009年业绩为0.38、0.52、0.72元/股，给予2008年动态30倍PE，公司合理价值为15.6元/股。

　　作者：段振军 国都证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。