国金证券：可供出售金融资产成利润蓄水池

　　本报记者　王大军　北京报道

　　目前，成都建投(600109.SH)虽尚未更名国金证券，但其财务报表所反映的却都已是这家规模不大且偏居西南一隅的四川券商的面貌。

　　1－9月，成都建投实现净利润3.3亿元，同比上升2867％，其中，第三季度实现净利润1.18亿元，每股收益0.416元。究其原因是成都建投持有国金证券51.76％的股权，而且，公司现已无其他业务，所以说，这份季报完整地反映了国金证券今年三季度的经营状况。

　　经纪：独撑业绩

　　三季报显示，成都建投1－9月实现营业收入7.37亿元，同比上升744％，每股收益1.232元，同比增长833.34％。但是，“与东北证券一样，公司今年初完成了重大资产重组，所以，财务数据没有可比性”。一位业内人士称。

　　年初，成都建投以全部资产和负债及新增股份与长沙九芝堂(集团)有限公司、湖南涌金投资(控股)有限公司和舒卡股份(000584.SZ)持有的国金证券合计51.76％的股权进行置换。

　　今年1－9月，国金证券经纪业务收入(手续费及佣金收入)为6.23亿元，占营业收入的84.53％。

　　“可见，国金证券仍以经纪业务为主。”上述业内人士称，但是，交易佣金费率仍有待提高。

　　成都建投半年报称，证券经纪业务市场竞争依然激烈，同时基金、信托和银行的人民币理财等产品和服务品种，也加大了证券公司经纪业务的竞争压力，2007年国金证券新开户客户整体佣金率较低，使公司整体佣金率略有下滑。

　　上半年，国金证券成交额为2332亿元，手续费收入为3.92亿元，由此折算佣金率为0.168％。根据相关统计数据，国金证券9月份的市场占有率为0.62％，由此得出其佣金率为0.145％。

　　虽然，国金证券第三季度实现经纪业务收入2.3亿元，而今年1－9月份则为6.23亿元，增长并不明显。

　　“即便如此，也超出了市场预期，上调印花税对市场交投气氛的影响非常短暂，交易量很快又开始上升，第三季度交易量仍维持在高位。”一位分析人士认为。

　　与经纪业务大幅增长截然不同的是，成都建投三季报披露，国金证券今年1－9月的证券承销业务收入为0。

　　成都建投半年报曾坦言，由于投行业务一般周期较长，在短时间内尚无法对公司的收入和利润产生较大贡献。目前，国金证券投行业务尚处于起步阶段，主要是为今后几年的业务打基础，争取尽早在某些细分市场确立竞争优势。

　　不过，值得注意的是，10月12日在深交所中小板挂牌的江特电机(002176.SZ)，其主承销商正是国金证券。

　　公开信息显示，江特电机的发行费用为1350万元。“如果扣除相关费用，国金证券至少能拿到1000万元。”上述分析人士认为，没有计入三季报，可能是因为截至9月末，国金证券没有收到发行费用。

　　自营：会计科目调节利润

　　成都建投三季报披露了国金证券重仓持有的10只股票名单，从中可以看出，国金证券自营业务的思路主要为参与上市公司的定向增发和新股申购。

　　今年3月底，国金证券以每股11.10元的价格，耗资1.11亿元认购岳阳纸业(600963.SH)非公开发行的1000万股，本次认购股票的限售期截止日为2008年3月24日。9月18日至21日，该股7月份停牌之后立即迎来四个涨停，其当月涨幅达43％，这笔金额最大的投资证明了国金证券自营投资眼光相当独到。

　　1月25日，国金证券参与中铁二局(600528.SH)定向增发，以每股5.05元的价格认购1500万股，限售期至2008年1月25日。

　　同时，国金证券还积极参加新股配售。其所持中国神华(601088.SH)和建设银行(601939.SH)都是网下申购所得。

　　招商银行(600036.SH)是国金证券投资股票中收益率最高的一只。

　　截至11月2日，招商银行股价已达43.45元，而其持股成本仅为3.52元，翻了12倍。招商银行公布三季报之后，国金证券仍维持招商银行的“买入”评级，并上调目标价格为51.46元。

　　而国金证券持有的浦发银行(600000.SH)1365万股法人股，5月14日限售期结束，目前，国金证券仍持有浦发银行1115万股。国金证券此笔投资的收益翻了9倍。

　　但是，成都建投三季报显示，国金证券投资的前十大重仓股中，有6只被计入可供出售金融资产，其他4只为交易性金融资产。

　　这二者有何区别呢？事实上，可供出售金融资产如果按照公允价值计算，存在巨大升值空间。

　　“这是公司平滑利润的一种方式，因为股价波动较大，而可供出售金融资产超出投资成本的部分只计入资本公积，不计入利润，需要调节利润的时候，只需要把可供出售金融资产变为交易性金融资产。”上述分析人士认为。

　　令人钦佩的是，在浮躁的牛市中，机构的持股信心果然与众不同。

　　与成都建投半年报相比，国金证券十大重仓股变动不大，只出售了1万股招商银行，岳阳纸业、中铁二局和浦发银行等3只均“纹丝不动”。

　　10月22日，国金证券出资4775万元的四川天元期货，注册资本被证监会核准增至5000万元，这为其分享股指期货带来的超额利润奠定了基础。

　　而随着大股东兑现股改承诺，继续推进国金证券整体上市，成都建投未来的业绩也将增厚。

　　国金证券自营十大重仓股

　　数据来源：成都建投三季报

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