中石油企稳后有望带领市场逐渐上行

　　⊙广州万隆 凌学文

　　受中石油上市带来的“挤出效应”等因素影响，周一深沪大盘继续深幅调整。观察盘面发现，大盘调整的主要压力来源于金融地产以及权重蓝筹指标股的走弱。值得投资者关注的是，尽管指数出现大幅下跌，但两市大部分个股却逆市上涨，与此前的“二八”分化现象形成鲜明的对比，这也从一个侧面说明短期市场的调整压力主要来自于中石油上市带来的权重股“挤出效应”。

　　作为国内最大、全球第二的石油生产商，中石油回归A股一直备受市场瞩目。从中石油的上市首日表现来看，早盘以远高于市场预期的48.60元开盘，在略微摸高至48.62元后一路震荡走低，盘中最低下探至41.70元，最终报收43.96元，较发行价格上涨163.2%。全天成交金额为699.91亿元，换手高达51.58%，市盈率为53倍。整体而言，中石油的上市定价位于市场预期的上限，但总体上仍基本符合市场的预期。

　　从油气储量和资源角度来看，截至2006年，中石油的原油和天然气已探明储量为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。从国际上来看，中石油的油气总储量仅次于埃克森美孚石油，位居世界第二位。如果以市盈率标准简单衡量，相比较12.58倍的埃克森美孚石油来看，当前高达53倍市盈率水平的确有过高嫌疑。但笔者认为，市场定价不能简单地以静态市盈率作为衡量标准。考虑到中石油作为全球最大市值的公司和拥有资源优势的企业，作为资源类个股和最大权重股必然会被市场赋予更高的溢价水平。实际上，如果简单地从股价而言，截至11月2日，埃克森美孚石油的股价为87.93美元，而从最近两年的股价表现来看，埃克森美孚石油股价从2006年的60美元附近一路攀升，近期基本维持在90美元一线，而中石油目前股价仍具备明显价格优势。因此，作为我国最大的原油和天然气生产商，该股仍具备长期投资价值。

　　中石油回归A股后，该股以71180.94亿元（截至11月5日收盘）的总市值成为目前A股市场的最大权重股。按照上证综合指数的编制规则，中石油将快速进入上证综指，并在第11个交易日即11月19日计入其他各大指数。因此，未来中石油的后续表现必然将在极大程度上左右大盘的运行。前面提到，尽管中石油静态估值有所偏高，但考虑到比价优势和资源垄断优势等因素，中石油并不具备大幅调整空间，而其长期的投资价值仍将存在引导股价继续上行的潜力。因此，居于中石油相对乐观的预期，短期大盘在消化了中石油的“挤出效应”后将逐渐恢复市场稳步上行的运行趋势。