《投资有道》：说泡沫，还太早

　　最近不断研究二次世界大战之后，全球股市的兴衰及经济的消长。中国股市真正进入牛市，是2005年年中触底，2006年初起涨，迄今不过2年，即便泡沫要爆破，恐怕也不是现在。

　　认真讲起来，全球时间最短的股市泡沫，是香港自1972年底，到1974年的那一段10倍的上涨行情。来得快去得也快，最后如过山车般，回到原点，但也历时近2年。

　　其它如日本、美国股市，从起涨、大涨、冲刺，再到反转，都超过5年；即便是中国台湾上世纪80年代的大牛市，也有5年。如果中国股市只涨2年就泡沫化，以历史经验看，机率并不高。

　　因为股市的泡沫化与否，与资金有没有获得充分的宣泄，有密切的关系。

　　多头市场只有2年，尚未泡沫化

　　以香港股市1972年～1974年底的泡沫为例，当时全球资本自由化的程度不如现在，除了有小部份外资在港股搅动外，香港“全民皆股”，是泡沫化的主因。因为大家都满手股票时，谁去拉抬股价？那时候香港人口，大概是300多万，牛市只维持2年。

　　但日本有1亿多人口，美国有2.3亿人口，等到“全民皆股”时，至少要4、5年以上，而中国台湾有2千万人口，到“全民皆股”阶段，也要4年以上时间。

　　中国股市开户人数，到今年10月中旬，合计1.27亿户，真正投入股市约6千多万人，距“全民皆股”，还有一大段距离！且资金仍源源不断入市，股市仍有可为，趋势上只有回档整理，没有立即泡沫化的危机。

　　更重要的是，中国股市、企业的市值越大，对中国的好处越多！分析中国政府的宏观调控，对股市直接的降温，迄今只有调高证券交易印花税，其它政策都是间接影响，而且还是以压抑房地产的政策为主。

　　现在全球竞争，早已不是传统的战略军事武力，而是经济实力。中国如果在资本市场有更大的影响力，才是国力的展现。

　　以巴菲特大卖中石油（0857.HK）为例，当巴菲特在7月中旬，第1次申报卖出中石油，正逢国际股市遭逢次级房贷冲击，一度令中石油的股价大跌至9港元左右。

　　不久，中石油回归A股上市，股价开始大反攻，巴菲特卖得再多，股价仍是涨，到10月中旬，已逼近20港元，令市场大呼意外！

　　回归A股，令中石油大涨

　　中石油为什么会不畏巴菲特的卖压，可以再大涨创新高？就是A+H的效应。

　　让大型国企股回到A股上市，是近年最大的政策，对A股，或港股，都是利大于弊。一方面可提升A股上市公司的素质；另一方面，也可以使港股与A股更加紧密连在一起，产生强大的带动力。

　　进一步看，这次中石油将发行不逾40亿股的A股，相较于中石油H股流通股数超过210亿股，A股流通量低得多。试想，如果中石油在A股上市，因为该公司是中国最赚钱的公司，也是总市值最大的企业（在全球企业总市值排名，仅次于美国艾克森美孚石油，已与通用电气相当），可吸引投资大众的追逐，也是基金机构，必须全力“建仓”的标的。

　　目前，中国基金规模超过2.2万亿元人民币。如全部基金的5%，买进中石油，就有1.1千亿元，除以40亿股，股价就要27.5元，若是10%的基金规模，中石油股价将可涨到50元以上。

　　所以我推论，中石油A股股价，很可能会涨到30元以上。

　　若中石油A股真的涨到30元以上，那么中石油总市值可能进一步超越通用电气，直逼全球最大的石油股，及总市值最大的艾克森美孚石油或成为真正具有世界指标性的企业。

   如同先前提到的，中国企业总市值愈大，意味着中国的全球经济影响力，将跟着提升。要特别了解，未来的全球经济战略上，原油的争夺战，肯定最为激烈。

   中石油壮大，有利中国能源战略

   当中石油成为全球数一数二的石油股时，对中石油在全球的石油争夺战或购并，肯定大有帮助！甚至比其它欧洲石油公司，更有威力。所以中石油到A股上市，是年底前中国股市最重要的大事，未来股价表现，不会让大家失望。

     9月，煤矿股神华能源（1088.HK），回归A股上市，由招股价36.99元人民币，涨到10月中旬的94.88元，创下1.5倍涨幅。神华能源A股的大涨，带动H股涨升，也扩大神华能源的总市值，使其跃升为全球第25大总市值的公司，成为全球最大的煤矿股。

   相信中石油A股上市的热度，会超过神华能源，这也是不畏巴菲特的卖压，股价仍可大涨的主因。

   除此之外，我又开始关注未来B股的发展。股权分置改革，令A股脱胎换骨，进入前所未有的牛市。但B股没有股改，反成为受害者，直到A股连续大涨后，因比价补涨才开始向上挺升。

   今年8月，所谓“港股直通车”，或可视为中国政府在A股之后，对H股释出的利多。

     B股惊现投资价值

    A股、H股后，可能就是B股的改革。

  过去许多人曾谈论A、H股合并的问题，A、H股分属不同市场，要合并，不是那么容易。但A、B股，是同一个交易所，要谈合并，容易许多。

  假若有一天，主管单位宣布A、B股合并，不用外在的助力，市场的力量就会把两者的价差拉平。这或许是我天马行空的想法，但A、B股的合并，应指日可待。选股方面，最简单的逻辑，上海浦东长远一定是中国的“曼哈顿”，而“曼哈顿”的精华区陆家嘴，肯定具有长远投资价值。现在陆家嘴房地产是“只租不卖”，如果长期持有，肯定大有增值空间，而B股的陆家嘴（900932），因跟A股的股价有一段差距，更有投资价值。

(黄启乙 1965年生，现为台北财讯文化事业《先探投资周刊》副总编辑、财讯快报专栏主笔。著有《先探大中华》等书。)