政策暴风下股市格局如何演变？

机构：广州万隆
提要：政策面利空是决定目前股市格局发展的最重要因素，而指数可能成为最高层的主要调控目标。但本币升值加速、资源紧缺、资产注入等因素依然发生利多影响，政策暴风下的股市实际上隐藏不少结构性机会。

我们认为，近期政策面利空是决定股市格局发展的最重要因素。而指数可能将成为证监会和最高层的主要调控目标，从而削弱股价持续上涨刺激投资者无视风险极度看多的心理。所以，指数期货推出及针对权重股的打压可能成为政策面近期关照的重点。

但是，本币升值加速、资源紧缺、资产注入等基本面因素依然将影响股市格局的发展，在政策风雨下的股市实际上还是具备不少结构性机会。

一，政策面利空是近期决定股市格局的重要因素

本栏目近期的文章，一直强调目前的政策面是明显利空的，而昨日温家宝总理话锋直指股市，则站在最高层面将这种政策面的利空程度完全明朗化。

可以说，由于现阶段股市依然难逃明显的政策市特征。这也就决定了，政策将是影响股市的最重要因素，那么近期政策面利空自然成为决定股市格局的最重要因素。也就是说，在政策的全面调控下，目前快牛继续发展的格局必然在中短期内发生彻底改变。

二，政策主要可能是针对指数调控，权重股首当其冲

而随着股市规模的持续扩大，政策面对股市的调控也将越来越复杂。我们认为，作为管理层很可能“务实”的将大盘指数做为头等的调控目标，从而至少从表面上遏制住快牛的发展。这样做一方面可以有效的影响市场过度投机的心理，从而达到给市场降温的目的；另外一方面来说，全面打压股市所需要的政策面资源和最终造成的后果也未必是管理层所愿意看到的，而调控指数则是各方可以接受的。

从近期的一系列政策手段来看，也实际上印证了这一点。

首先，限制基金规模的扩大，实际上是对大量购买权重股的主流资金进行最大力度的紧缩。我们知道，目前权重股的最大买家就是公募基金，而证监会限制基金规模扩大，购买权重股的资金供应实际上首当其冲的受到冲击。

其次，加速指数期货的推出。虽然期指的推出可以刺激权重股行情，但是这种阶段性行情往往也随着期指的推出而消失。也就是说，在目前阶段尽快推出期指，实际上将起到“利好出尽是利空”的作用。

而最重要的是，国有股减持很可能也将是从国企大蓝筹开始，如中石化和宝钢等前期都有传言可能成为大非减持的试点，恐怕并非是空穴来风。另外，管理层有意加快大盘国企股的发行力度，实际上也是在增加大盘股的供应。这两者的根本意图都是增加供给从而给大盘股行情降温。

三，升值主题等依然将发生利多作用

但正如我们所强调的，政策面并非是影响股市格局发展的唯一因素，而基本面和政策面因素夹杂在着，一起成为推动股市发展的主要旋律。所以，纯粹的从政策面来判断股市格局在一定程度上也会有失偏颇。

和政策面因素较为利空不同的是，目前基本面的因素却较为积极。

一是牛市的主基调本币升值很可能会加速，这对股市的影响我们不可不察。二是资产注入，资源紧缺等都可能刺激相关的结构性板块被资金炒作。

值得格外注意的是，我们认为目前对股市格局发展的最大变数就是人民币加速升值的预期刺激境外资金持续流入境内资本市场，这显然从资金供应上对市场产生利多支持，尤其是相关的本币升值板块。

四，政策风雨下股市格局如何演变

我们认为政策的调控意图很明显是压制市场继续做多的，对股市中短期将有一定影响和冲击。但是在这种政策面的冲击下，市场又并非单纯的表现为弱势状态，结构性机会可能此起彼伏。

从整体上来看，由于政策面极大压力影响了市场的做多心态，快牛的发展中短期内不再可持续。尤其是首当其冲受到政策面调控的权重股，很可能成为带动指数下挫的主要力量。

但是，在权重股集体走弱的大背景下，结构性机会则可能此起彼伏。人民币升值、物价上涨、资源主题的局部机会不少，同时由于基金们持续推高权重股，使得一些中小盘类股票的估值反而处于相对偏低状态。这意味着权重股带动大盘上涨的二八状态可能结束，而资金跷跷板效应则促使中小盘股受到追捧。