于目前股价还有51％提升空间的股票

　　华联股份：业务转型爆发增长 具备51％的提升空间 推荐

　　要点：

　　在A股零售板块，华联股份是一家被边缘化了的小公司，我们看重的是它即将发生的改变。

　　公司启动了向购物中心开发和经营管理业务的转型，定位明确并获得了集团公司大力支持。这将使其拥有定位清晰的主业，从一家净利润只有2000万的小公司转变为2008年起盈利上1亿元的企业，实现基本面的深刻改变和爆发式业绩增长。

　　购物中心是零售管理和商业地产相结合的运营模式，在我国市场空间广阔，专业化开发和经营能够带来好的收益。华联股份有望依托自身的商业零售经验、华联集团的资源平台及与凯德置地的良好合作获得好的发展。

　　以持有和经营购物中心为主，有望获得持续的盈利增长和良好的现金流。华联集团承诺向华联股份注入北京姚家园、合肥蒙城路和长江路项目，合计20万平米。除以上项目外，公司的后续潜在项目储备丰富。我们预计：今后3年公司可开发30万平米以上的物业面积，2010年底持有的购物中心面积可达到20万平米以上，部分物业(如长江路项目)会出售给凯德置地。

　　仅考虑北京及合肥三个项目的贡献，便可实现爆发式业绩增长：2008年公司净利润可达到1.14亿元，2009年在没有物业卖出的情况下可增长10％，获得1.25亿元的净利润，至2010年净利润可达到1.9亿元。此后，即便没有新的项目，该盈利和现金流水平也可以持续，并有内生性提升空间。

　　目前价位下该股具备有力的基本面支持，下行风险很低：目前市值22.4亿元，而公司持有的综超和华联财务的股权、物业及现金合计就可以达到21亿元；市盈率水平低至2008年19.7x，股价显著低于其每股NAV。

　　我们给予“推荐”的评级，目标价位13.6元(NAV测算的适中情况或2008年29x的目标市盈率)，具备51％的提升空间。

　　(中金公司)

　　粤电力Ａ：主业高速扩张，适度多元发展 跑赢大市

　　共 9 页 1 末页

　　 粤电力Ａ：主业高速扩张，适度多元发展 跑赢大市

　　1、三季报业绩0.21元，第三季度毛利下降公司2007年前三季度实现营业收入76.3亿元，同比增20.2%；实现营业利润9.96亿元，同比下降11.8%；实现每股收益0.21元，同比下降8.7％。其中，第三季度营业总收入同比增长18％，营业总成本同比上涨32%，净利润同比下降48％。由于三季度煤价、运价持续上涨，煤电联动推迟实施，公司毛利出现下降。

　　2、权益装机容量达到5251MW，较2005年实现翻番公司2005年底在运行权益装机容量2830.5MW。

　　2006年投产贵州盘山＃1、＃2机组各600MW万千瓦，惠州LNG＃1、＃2机组各390MW，千瓦LNG＃1机组390MW，增加权益装机容量656MW。

　　2007年已经投产湛江奥里油电1200MW，前湾LNG#2-#3机组各390MW，惠来靖海1200MW，石碑山风电100.2MW，茂名热电#6机组300MW，惠州LNG#3机组390MW，待投产红海湾汕尾1200MW。预计增加权益装机容量2123.52MW。

　　预计到2007年底权益装机容量达到5500MW，比2005年底约翻一番。

　　3、2010年权益装机容量有望达到10000MW，继续保持高速增长我们调研了解到，目前公司前期筹建项目有盘南电厂(#3、#4机组)、惠来靖海电厂(#3、#4机组)、汕尾电厂#3、#4机组、茂名油页岩项目、云南威信煤电联营项目、湛江风电项目、南澳风电项目、临沧水电项目、茂名博贺发电厂(一期)、沙角A电厂扩建工程，合计可控装机容量达到7420MW，如果前期工作进展顺利，2010年权益装机容量有望达到10000MW。年均负荷增长率达到26％，远远超过全国平均增速。

　　4、如果整体上市将实现上市公司资产规模和装机规模的爆发式增长根据目前的国家政策，我们判断粤电集团有借公司实现整体上市的可能性。2006年底，集团公司含上市公司在内的可控装机容量达到14691.6MW，比2005年增长25.38％。2007年粤电集团控股电源项目在建规模8761.1MW，计划投产6338.1MW，年末集团全资、控股发电装机容量达到21029.7MW。集团公司2006年底的总资产和净资产分别达到1105.58亿元和330.82亿元，分别是上市公司5.4倍和3.8倍。

　　5、围绕电力主业向相关产业拓展产业链公司为了减少燃料供应的风险，与母公司粤电集团合资成立广东粤电航运有限公司，占有35％的股权比例，开展煤炭运输，上半年已实现1000多万元的盈利。为确保电煤的运力需求，广东粤电航运公司目前正在扩大规模，拟订造8艘5.7万吨级散货船。公司与粤电集团合资成立山西粤电能源有限公司，占有40％的股权比例，粤电能源作为与煤炭企业合作的平台，已经增资到4亿元人民币，正在参与霍尔辛赫煤矿的投资开发工作。

　　6、盈利预测和投资评级相对完整的能源产业链有利于提高利润率和方法风险。预计07－09年每股收益分别为0.30元、0.52元和0.58元。按照目前股价计算，07－09年的PE分别为48.5、27.8和24.9倍，考虑到大股东整体上市对业绩的提升和煤炭、航运业务发展带来的协同效应，给予“推荐-A”的投资评级。(招商证券)

　　东软股份：软件外包龙头 高速增长预期明确

　　共 9 页首页 2 末页

　　 东软股份：软件外包龙头 高速增长预期明确

　　公司的业务主要包括软件外包、系统集成和数字医疗产品三部分。软件外包业务可在未来几年将持续高速增长，是公司业绩增长的主要动力；系统集成业务和数字医疗产品将保持平稳增长，这两项业务的核心都是公司的自有软件。

　　公司的软件外包以对日外包为主，占到该业务的80%，欧美业务仍在起步阶段。约80%的业务来自前五大客户，其中部分是集团公司的股东，和公司之间的关系非常稳固，大客户需求的稳定增长是东软成长的有力保障。公司外包业务中，进入壁垒较高的嵌入式软件所占比例达约80%，毛利率可达40~50%。股份公司的业务以汽车电子和消费电子为主，其中手机软件业务增长潜力较大。

　　在困扰国内软件业的人才方面，公司通过高校人才定制班、公司的3家软件学院社会招聘多渠道，保证公司人员快速增长的需求。而且公司通过福利、股权、培训等多种方式留住人才，公司的人才流动率约10%，仅为行业平均水平的一半，中高层人才流动率更低。

　　系统集成业务收入将保持约10%的平稳增长，软件收入比例的提升将使该业务利润增长快于收入增长。随着国内企业的逐步成熟，公司的盈利模式将逐步转化为“软件+服务”。主要客户分布在电信、电力、金融服务、社保、烟草、政府部门等，其中电力和金融服务今年的增长较好。

　　数字医疗产品主要包括CT，MRI，超声和X射线等，收入来自医疗产品的销售，以及东软飞利浦合资公司的股份两个方面。由于设备的关键器件基本依靠采购，因此医疗设备的销售本质上是公司自有软件的销售。产品的目标客户定位于中低端，优势在于性价比和优质的服务。预计未来收入可保持10~15%的平稳增长，毛利水平也可保持在约35%的水平。

　　9月份公司整体上市方案被否，对业绩预期有一定负面影响。但是根据国家软件行业的“十一五”规划，从政策上鼓励软件公司做强做大，因此公司整体上市在调整方案后通过的可能性很大。

　　在暂不考虑公司整体上市的情况下，预测公司07~09年的EPS分别为0.71元、1.06元和1.48元，对应08年45倍市盈率，公司未来六个月目标价为47.70元，首次给予公司“推荐”的投资评级。公司的投资风险在于人民币持续升值侵蚀公司盈利的风险、依靠单一市场和主要客户的风险、人员规模迅速扩大带来的管理风险。(长城证券)

　　重庆百货：公司投资价值主要看优质资产注入

　　共 9 页首页 3 末页

　　 重庆百货 公司投资价值主要看优质资产注入

　　投资要点：

　　我们近期对公司进行了拜访，并对重庆市主城区内5大商圈进行了较为全面的实地调研。经过实地调研，我们对重庆百货以及重庆商社旗下存在注入预期的新世纪百货在主城区内的百货店情况以及竞争环境，有了一定的了解。

　　2007年前三季度，公司百货、超市和家电三大零售业务，分别实现收入19.61亿元、10.7亿元和8.56亿元，较上年同期分别增长了15.15％、43.19％和-20.15％；实现利润总额，百货为8390万元，同比增长25.89％；超市为2124万元，同比增加1320万元；家电为-69万元，同比减亏206万元。由此可见，百货业务仍为公司主要的利润来源，超市业务利润增幅较大，家电业务虽然仍处于亏损状态，但出于解决就业考虑，公司短期内并不考虑剥离。

　　目前，公司有百货店26家(包括2007年新开的黔江、荣昌和广安的三家门店)，其中，包括渝北店和北碚店在内，位于重庆市主城区共9家，其他除遵义店在贵州省外，均位于重庆市内的其他县市。

　　由于重庆主城区内百货竞争较为激烈，且公司在主城区内的门店多为发展较早的老门店。因此，除了渝北和北碚2店外，公司在主城区5大商圈的7家门店在销售和利润方面近几年增长一直较为缓慢。2007年1～9月份，这7家百货店整体销售额(含内部销售)为11.72亿元，同比增长8％，占公司百货总销售额的60％；利润总额为7393万元，同比增长22％，占公司百货利润总额的74％。

　　公司位于主城区外的百货门店，虽然数目较多，但由于经营面积大多偏小，收入和利润在公司百货业务中的比重相对较小。其中，永川和江津两店较好，今年1～9月份，收入均在8000万元左右，利润总额在600万元左右。

　　由于主城区商圈竞争激烈，公司采取了打折等促销手段，使得2007年前三季度百货业务毛利率同比下降0.56个百分点，为18.01％。

　　公司超市业务近年发展较快，在重庆市内的超市行业中仅次于新世纪百货旗下的连锁超市，位居第二位。公司目前拥有超市门店43家(大多为2、3千平米)，2006年超市销售额为11.21亿元(含内部销售)，同比增长48.87％，利润总额由2005年的微利增加至1200万元；2007年前三季度继续保持较高增速。由于重庆市内的超市网店布局仍未饱和，未来几年，公司超市业务仍将以较快的开店速度进行发展。

　　公司最大的投资价值来自于大股东的优质商业资产注入：重庆商社在重庆百货2006年5月份进行股改时，特别承诺：“在两年之内解决与上市公司之间的同业竞争，并通过重组和整合商业流通优质资产等方式扶持上市公司发展。”重庆商社2006年以180亿元的销售额(包含重庆百货)，在我国连锁100强中名列11位。旗下于1995年才成立的新世纪百货，由于获得政府较大力度的扶持，“后发优势”十分明显，销售额和利润以年均40％的幅度高速增长，2006年，新世纪百货有10家百货店和50多家超市，总销售额和利润分别为62.9亿元和1.43亿元，均位居重庆市零售行业首位。

　　从我们此次对重庆市主城区5大商圈的实地调研情况来看，新世纪百货在这5大商圈的5家百货店，每一家门店的选址以及集客率均较好，且销售额在本商圈内均位居第一。2006年，重庆市百货销售前3位均为新世纪百货旗下门店，其中江北商圈的世纪新都以8.5亿元零售额居榜首，解放碑店和沙坪坝店零售额分别为7.8亿元和7.14亿元，名列第二和第三位。

　　此外，重庆商社旗下还有商社电器，有店面10多家，商社电器经营规模略小于重庆百货的电器业务规模。从我国家电连锁行业的竞争格局以及重庆百货电器业务的盈利状况来看，我们预计商社电器的盈利状况并不会比重庆百货电器业务好多少。

　　由此我们可以大体测算：如果重庆商社遵守股改承诺将新世纪百货装入上市公司中，则重庆百货的年收入将由目前的50多亿元增长至120亿元以上，净利润也有望由1亿元左右增至2.5亿元以上。并且更为重要的是，基于新世纪百货旗下百货门店具备的明显的竞争优势，其被注入到上市公司后，将使上市公司的资产质量获得显著提升，并有望同时带来公司整体管理水平的提升，从而使得重庆百货具备较高的长期投资价值。

　　不考虑资产注入，我们预计公司07～09年每股收益分别为0.55、0.64和0.80元，目前对应动态市盈率分别为56倍、48倍和39倍。由于公司大股东承诺的优质资产注入进程日益临近，且我们非常看好新世纪百货注入上市公司后带来的较高长期投资价值，因此，给予“推荐”的投资评级。(兴业证券)

　　*ST东方A：投资国内TFT 产业　首选京东方

　　共 9 页首页 4 末页

　　 *ST东方A：投资国内TFT 产业　首选京东方

　　投资要点：

　　行业景气通道打开，行业景气持续周期取决于三要素。第一、下游需求增长速度是否在未来几年高于供给增长；第二，行业集中度是否高，高集中度利于行业持续健康发展；第三，上游原材料供需走势趋势。

　　在行业景气通道打开的基础上，我们瞄准国内TFT投资机会自然首先落在核心竞争力首屈一指的京东方。第一，公司通过多年的技术消化吸收、创新转化具有了自主知识产权的技术积累；第二，公司目前维持在92%以上的成品率，远高于国内其它TFT厂商，成品率是TFT厂商竞争优势的关键因素之一；第三，公司稳定的核心战略全球客户。

　　公司定向增发进军毛利率高、未来市场空间更大的中小尺寸领域—TFT4.5代线。我们的观点：公司充分考虑自身的优势及产业市场发展空间，选择4.5代线是保证盈利前景、最适合公司的“蓝海战略”。

　　国家整合国内TFT产业的战略将惠及公司的长期发展。据测算，中国TFT产业整合后的市场占有率将攀升到全球前6位，将在世界的竞争中赢得话语权，整合是大势所趋。从技术、市场分析出发，京东方都有天生的优势，成为整合平台也符合逻辑，即使国家牵头作为整合平台的大股东，京东方也将受益于整合带来的股权收益。

　　投资建议。谨慎预测公司07-09年EPS分别为0.33、0.58、0.85元，未来三年复合增长率超过80%，我们仅给予08年PE=40，对应PEG=0.5，公司价值底线23.20元，DCF估值22.21元，取最低值，公司未来6-12个月价值底线为22.21元，依然维持“强烈推荐”评级。(中投证券)

　　华闻传媒：关注后续资产注入的进展情况 推荐

　　共 9 页首页 5 末页

　　 华闻传媒：关注后续资产注入的进展情况 推荐

　　简评

　　收购华商传媒31.25%的股权将实现对华商传媒的控股

　　2007年10月25日公司召开临时股东大会，审议并通过了购买陕西华商传媒集团有限公司31.25%的股权，至此公司合计拥有华商传媒61.25%的股权。

　　华商传媒共有6个报纸资源，包括4个日报、2个周报(华商报、新文化报、华商晨报、重庆时报、大众生活报、消费者导报)，全部报纸每天的发行量在200万份左右。其中，华商报位列全国最大的都市报前三名，在西安占有75%的平面广告市场份额，日发行量为60万份。

　　由于经营管理上具有优势，且进入市场早，华商传媒在国内都市报领域具有很强的竞争优势，该公司以西安为依托，几年内先后进入到重庆、沈阳等市场，并取得成功。目前西安业务的增长主要随GDP的增长而稳定增长，但在沈阳、重庆等地，则开始快速增长。

　　除报纸外，华商传媒还进入了其他一些领域，如参股南京365房产网20%股权，持有辽宁新闻印刷集团34%股权，该公司发展势头不错，未来如能成功IPO则可大幅提升股权价值。

　　我们认为，今后华商传媒很有可能继续通过并购、合作等方式增加报纸资源，以实现其战略扩张的目的和加速增长，否则将实现稳定增长。

　　我们预计华商传媒07年净利润为1.4亿元，如果11、12月份公司将华商传媒收入合并入报表，将为华闻传媒带来1.67亿的合并收入，和全年近5000万元的净利润。

　　证券时报相关业务提升公司盈利水平

　　公司控股84%的子公司深圳时报传媒公司，拥有证券时报的独家经营权，并于每月按《证券时报》经营业务的35%向证券时报社支付相关成本费用，且任一年度支付费用累计不得低于6600万元。

　　时报传媒的收入包括上市公司的代理发布费和商业广告费等，其中代理发布费是主要收入来源，由时报传媒每年与上市公司签定协议，实行一揽子固定收费。我们预计07年上市公司发布费收入在1-1.5亿之间，这部分收入每年相对稳定。对于上市公司的IPO、增发等项目则另行收费，此外时报传媒还可以获得较可观的财经公关收入。

　　几年来，证券市场的持续繁荣为证券时报带来发展机遇，并且06年由于上市公司大规模股改带来的业务推动，使证券时报的经营在06年达到了历史高峰。07年，由于上市公司IPO等较多，时报传媒的经营依然保持平稳。我们预计，时报传媒2007年将实现收入2.33亿元，净利润达7000万元左右，归属于母公司的净利润将达到5880万左右。

　　盈利预测和估值

　　我们预测，公司07年、08年、09年的EPS分别为0.10、0.15、0.18。08年公司将全年合并华商传媒报表，届时公司在平面媒体方面的业务收入将达到总收入的70%以上。总体上，公司通过06-07年收购华商传媒和时报传媒，已成功转型为传媒类公司，07年业绩有效改善，并开始步入增长通道，不过今后大的增长动力仍主要来源于资产注入，我们建议关注其在国内文化体制改革中带来的发展机会。

　　虽然公司业绩从07年开始有望持续增长，但由于股本较大，业绩基数较低，市盈率水平仍然很高。再考虑到首都机场广告资产注入存在一定的确不确定性，我们给出“中性”的投资评级。但建议密切关注后续资产注入的进展情况，届时再视情况给出新的投资建议。(中信建投)

　　湘电股份：风机下线提高股价安全边际 推荐

　　共 9 页首页 6 末页

　　 湘电股份：风机下线提高股价安全边际 推荐

　　投资要点

　　2007年部分会计期间财务数据看，毛利率出现显著下降除了原材料价格上涨的因素外，产品结构的调整是主要原因。我们判断，这种状况在2008年将得到显著改善。

　　2007年11月3日，湘电股份举行了2MW直驱风力发电机组并网发电、2MW永磁同步风力发电机下线仪式。该项产品是我国目前直驱电机的最大容量，也是仅有的#家直驱成套企业之一，其综合技术优势基本确立了湘电集团在国内风电领域的优势地位。

　　按照2010年我国风电装机容量达到1000万千瓦测算，“十一五”期间新增的风电设备市场可以达到450亿元的规模，对于直驱式电机而言，电机是最高价值的零部件，价值要高于叶片，在成套设备中的价值比例在25%左右。

　　风机作为成套中的核心部件，也是盈利能力最强的产品，主要由上市公司生产，其综合经济效益将在2008年得到体现。如果实现接近规划目标的150台，风机业务对公司的净利润贡献将达到7000万元，占公司净利润的比例将达到40%左右。

　　成套设备在达到一定的规模之前，综合盈利水平并不高，但长期趋势良好。公司2008年如果能够实现150套的销售，预计基本实现盈亏平衡。2009年，随着单位成本下降，毛利率会逐步提高，成套将成为新的利润增长点。

　　维持“推荐”投资评级。依据我们的盈利预测，公司08、09年EPS分别达0.68和1.08元。我们以08年业绩为基准，按照49.5倍的综合市盈率进行计算，对应的股价33.7元，以09年业绩为基准，按照34.9倍的综合市盈率进行计算，对应的股价37.7元，综合区间为34～38元，相对目前股价有20%左右的涨幅。(平安证券)

　　渝三峡A：公司即将转型 业绩爆发可期

　　共 9 页首页 7 末页

　　 渝三峡A：公司即将转型 业绩爆发可期

　　渝三峡A与三峡英力重庆三峡油漆股份有限公司是重庆化医集团控股的一家大型涂料生产企业。在股权分置改革时，大股东化医集团将持有的三峡英力公司80%的股权置入了上市公司。三峡英力公司正在建设的工程是利用天然气生产氢氰酸并进一步生产甘氨酸。渝三峡和紫光英力各持有80%和20%的股权。其中紫光英力公司以天然气生产氢氰酸和甘氨酸的十几项核心专利技术作价2000万入股。

　　目前三峡英力公司甘氨酸项目的土建工程已经完成，马上进行试车，试车成功后，甘氨酸项目的规模将全面超越渝三峡原有的油漆业务成为主营业务。

　　而渝三峡也将转变成为一个精细化工公司。

　　三峡英力位于重庆长寿工业园区，园区承诺保障三峡英力的天然气原料供应，同时作为高科技企业，三峡英力享有“两免三减半”的税收优惠政策。

　　甘氨酸的市场前景甘氨酸是结构最简单的氨基酸，它的主要用途有四个方面，因此也就有了四种不同的等级标准A：食品级主要用作营养增补剂和食品添加剂。

　　1．保持和提高食品风味，去除糖精苦味。

　　2．饮料和酒类酸味的缓冲剂和矫正剂。腌制菜，酱油，果汁的添加剂。

　　3．奶油，人造黄油，面条，面粉等的稳定剂。

　　B：医药级甘氨酸主要用于氨基酸的营养输液，止酸剂，Vc稳定剂。

　　C：饲料级饲料的营养添加剂。

　　D：工业级主要用于有机合成，金属络合。

　　目前国内的甘氨酸最主要用途是用来合成草甘膦，国内80%的产能用在这重庆化医控股集团江苏泰丰公司渝三峡清华紫光英力重庆清华紫光天然气化工有限公司(永川化工)

　　草甘膦是应用最广泛的除草剂，具有低毒、高效、广谱灭生性等优点，而且目前尚无替代产品。

　　这个业绩预测仍然是比较保守的，如果顺利投产后，氢氰酸和甘氨酸产能顺利释放，那么公司业绩还会有相当大幅度的增长。

　　我们根据精细化工行业的平均状况，给与渝三峡A08年30到35倍的市盈率，那么对应的股价区间为28.8至33.6元，与目前的股价相比，存在较大的增长空间，给予渝三峡A推荐评级。(长城证券)

　　金发科技：继续看好公司未来业绩增长 买入

　　共 9 页首页 8 末页

　　 金发科技：继续看好公司未来业绩增长 买入

　　2007年10月26日，公司于长沙召开了投资者见面会，主要介绍了公司改性塑料业务的生产经营状况以及长沙高鑫地产现有楼盘开发、销售及拟开发地块的市场前景。

　　改性塑料业务保持快速增长态势在今年前三季度共确认期权成本1.2亿的情况下，公司实现净利润2.52亿元，同比增长26.64%，实现每股收益0.39元，同比增长24.36%。但若扣除股份支付相关成本费用的影响，公司前三季度实现净利润3.70亿元，同比增长72.42%，实现基本每股收益0.58元，同比增长71.05%，公司改性塑料业务保持快速增长态势。

　　今年1-9月份，公司改性塑料实现销售21.84万吨，同比增长36.61%，实现销售收入45.02亿，同比分别增长37.88%。随着广州科学城、上海金发二期厂房的建成投产以及募集资金的逐步达产，第四季度公司改性塑料销量仍将保持较高水平，保守预计今年公司改性塑料的销售量将超过31万吨。

　　房地产业务将获得丰厚回报今年8月公司收购长沙高鑫房地产75%的股权，目前高鑫地产公司的房地产业务主要集中在长沙市，现有“高鑫·麓城”和“尖山”两个项目，总建筑面积分别为10.31万平方米和70万平方米。保守预计“高鑫·麓城”08年可实现1.4亿的净利润，而“尖山”项目规划期为3年，拟分五期滚动开发，预计3-4年可完成，保守预计项目完成后可为公司带来15亿左右的净利润，回报相当丰厚。

　　盈利预测预计改性塑料业务2007年、2008年可贡献每股收益分别为0.83元、1.27元，保守预计地产业务08年可贡献每股收益0.16元，由于“尖山”项目收入确认计划尚不明确，且预计在08年之后，因而我们这里暂不考虑。综合考虑地产收益及期权成本的影响，公司2007年、2008年的每股收益分别为0.60元、1.36元，基于公司未来业绩快速增长的预期，我们维持之前58元的目标价，给予买入评级。(广发证券)

　　共 9 页首页 9 (来源：中金在线/股票编辑部) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。