东方证券：万向钱潮 高增长潜力正在激发

　　2006年，我国汽车产量跨越700万辆大关，成为世界第二大消费国和第三大生产国。消费升级和产业升级将推动行业“十一五”期间保持1.5倍GDP以上的高增长水平，也将拉动汽车零部件行业持续保持15%以上的高增长。

　　公司是国内汽车零部件行业的龙头企业之一，产品已经成功打入国内和国际OEM市场，市场份额在不断提升。增发扩产、资产注入、核心产品升级是公司高增长的主要驱动因素，预计公司“十一五”期间EPS复合增长率为47.28%。

　　在确立了韩国现代、美国通用和福特等OEM订单之后，公司开始筹资扩产，规划等速驱动轴和轮毂单元分别由06年的120万只和260万套产能，扩产到2010年的1000万只和2000万套，计划投资37.5亿元，将通过公开增发和自筹解决。

　　预计新增销售收入和利润总额将分别达到40亿元和6.7亿元。

　　集团已规划在适当时机注入万向系统49%、万向精工40%和钱潮轴承40%股权（其余股权在公司）

　　等三块资产，将大幅增厚公司业绩。

　　公司已经经历了由商用车到乘用车、由维修市场到OEM市场、由国内OEM市场到国际OEM市场等的产品升级，中高端产品的比例迅速提升，毛利率水平不断走高。

　　公司对资本市场的一贯过于谨慎的思路，造成了财务政策的过于谨慎，伴随着我国资本市场的大发展，公司有望借助这次增发和资产注入时机，逐渐改变这种过于谨慎的资本运作思路和过于保守的财务政策，增发有望激发出公司的高增长潜力。

　　催化剂：增发所带来的财务政策的转变和产能扩张等。

　　风险因素：行业的周期性波动及公司过于保守的财务政策等。

　　我们给予公司1.0倍PEG和47.28倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为17.00元，公司目前股价存在低估，首次投资评级增持。作者：周凤武 东方证券

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