中国重汽产品结构调整提升盈利水平

□招商证券汪刘胜

　　
　　
　　制造业向中国转移、新增固定资产投资增速较高，推动卡车行业的销量增长，而计重收费以及油价的持续上升，成为拉动重卡销售快速增长的主要因素。重卡销量占比逐渐提高符合行业发展趋势。2007年1-9月，国内重卡销量占货车销量16%，而去年同期为13.16%。中国重汽是重卡行业龙头企业之一，已经建立较好的品牌优势，行业发展趋势利于公司业绩的增长。

　　
　　重汽集团香港上市提升企业价值。重卡行业为资金密集型产业，集团资金雄厚利于公司产业发展。重汽集团产业以重卡为主，而上市公司重卡销量占集团销量约70%，可以判断集团整体上市不会削弱A股上市地位，相反发展股份公司有利于集团盈利增长，提升集团投资价值。另外，集团香港整体上市，利于公司的管理更趋规范。

　　
　　产品结构有利公司盈利水平提升。公司在产品上实行“销售一代、储备一代、开发一代”战略，保证在市场上的持续竞争力。2007年前三季度，HOWO销量占公司总销量70%左右，加上桥箱厂的资产注入，使得整车毛利率有望从2006年10.3%提高至12.65%。

　　
　　出口趋势平滑国内需求波动。2006年公司重卡出口4500辆，预计2007年出口接近1万辆水平。由于重卡产品生产性物资性质以及中国重卡较高性价比，公司已经对俄罗斯、中东、东南亚以及非洲地区已经形成较好出口趋势。根据公司规划，至2010年，出口产品将占公司总产品销量1/3。

　　
　　公司2006年实现EPS为0.7元，预计07-09年EP将分别可达2.05元、2.99元、3.6元。由于行业发展仍存在较大不确定性，维持对公司“推荐-A”的投资评级。

　　
　　关键数字：该股最新收盘价为59.63元。共有18家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，18家“增持”，1家“中性”，1家“减持”。

　　
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