4季度经济预测:经济仍高位运行 防止通胀长期化

　　预计2007年四季度经济增长偏快的势头将得到一定程度的抑制，消费价格上涨的势头将有所放缓，四季度消费价格同比涨幅下降到5.9%左右，全年上涨4.6%，比上年提高3.1个百分点

　　宏观经济政策的基本取向仍然应该着力于防止经济过热，坚持不懈地进行结构调整：严格控制财政支出，大力压缩财政赤字；密切监测价格走势，防止通货膨胀的长期化；综合运用税收和价格等经济手段，控制高耗能产业的发展；继续加大普通住宅的土地供应，加大对闲置土地的清理力度

　　建议调高土地闲置费标准，对囤积土地的开发商征收惩罚性土地闲置费；严格贯彻无偿收回闲置土地使用权这一处置措施；还可以探讨建立土地闲置超过一定规模和期限的房地产开发企业的退出机制

　　当前经济运行中的突出问题

　　1.贸易顺差增长仍然过快，国际收支不平衡状况依然较为严重

　　为了改善国际收支不平衡状况，今年上半年尤其是二季度我国出台了多项调整外贸进出口的政策，其力度之大、频次之多可谓前所未有。在上半年贸易顺差增长过快的形势下，7月1日起我国对2831项商品(约占海关税则中全部商品总数的37%)调低了出口退税率，并进一步改进了加工贸易台帐保证金管理办法。8、9月份，我国出口增速出现了明显下降，当月我国出口增速由7月份的34.2%回落到8月份的22.7%和9月份的22.8，比7月份大幅回落11.5个百分点左右，比1-7月放慢近6个百分点。由于出口增速回落，而进口增速略有提高，三季度贸易顺差增速大幅度降低，同比增长56.7%，比上半年降低22.5个百分点。但是，即便如此，三季度我国外贸顺差的增速仍然在50%以上，是造成国际收支不平衡的主要原因。再者，根据目前外汇储备增长情况，资本项目下仍然有大量盈余。经常项目和资本项目大规模“双顺差”使得国际收支不平衡状况依然较为严重。

　　2.货币信贷增速仍然较快，流动性过剩状况仍然比较突出

　　今年以来，虽然银行连续8次提高存款准备金率、5次提高存贷款利率，多次发行央行票据，回笼货币，货币信贷紧缩程度已与历史最紧时期相当，但是，货币流动性过剩的问题依然没有解决。9月末，广义货币(M2)39.3万亿元，同比增长18.5%，比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1)14.3万亿元，增长22.1%，加快4.6个百分点；流通中现金(M0)29031亿元，增长13.0%，加快0.4个百分点。9月末，金融机构各项贷款余额比年初增加33602亿元，同比多增6422亿元；各项存款余额比年初增加47488亿元，同比多增5893亿元。前三季度，货币净投放1958亿元，同比多投放302亿元。从目前形势看，单纯的货币政策难以解决流动性过剩的问题，需要财政、外汇等其它政策的配合，效果才能更为显著。从财政存款与货币供应的关系来看，如果考察将财政存款纳入货币供应量，考察M3的变化，可以看出，9月末M3的同比增长率为19.5%，比M2的增长率还要高出1个百分点。

　　3.高耗能行业投资和工业生产增速双双反弹，节能减排压力很大

　　在投资增速加快和出口快速增长的背景下，9月份高耗能行业投资和工业生产增速双双反弹，给节能减排造成很大压力。前三季度，六大高耗能行业投资13105亿元，同比增长22.6%，增幅比上年同期提高4.5个百分点，占工业投资的比重达39%，。其中，建材行业投资同比增长50.9%，加快11.9个百分点；石油加工及炼焦增长40.7%，加快12.9个百分点；化工增长34.2%，加快8.1个百分点；钢铁由上年同期下降0.9%，转为今年增长13%；有色金属增长31.2%，尽管回落0.8个百分点，但仍然保持很高的增速。从出口看，高耗能产品增速仍然较快。前三季度，钢材出口额增长1倍多，焦炭及半焦炭出口额增长48.0%。

　　受投资和出口增长的拉动，9月份高耗能行业工业产品增速多数出现反弹的势头。与8月份相比，9月份铝材增长47.1%，加快10个百分点；电解铝增长37.1%，加快5.1个百分点；铜材增长26.3%，加快3.1个百分点；化学纤维增长25.3%，加快6.4个百分点；粗钢增长17.5%，加快3.9个百分点；纯碱增长16.4%，加快8个百分点；乙烯增长14.8%，加快7.3个百分点；平板玻璃增长14.3%，加快4.6个百分点。

　　由于前三季度工业生产增长快于上年同期，尤其是高耗能产业增长快于上年同期，今年前三季度电力消耗增长明显快于上年同期，前三季度发电量同比增长16.4%，比上年同期提高3.5个百分点。

　　4.通货膨胀压力明显加大，居民消费价格涨幅较高

　　由于粮食和猪肉等食品价格快速上涨，今年前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%，涨幅明显高于去年。从物价走势看，今年1-8月居民消费物价持续走高，8月份CPI上涨6.5%，达到全年最高水平，9月份同比上涨6.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

　　值得关注的是，上半年涨幅呈现下降走势的流通领域生产资料价格、工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格先后在7、8月份止跌反弹，如果上游产品涨价向下游传导，不利于整体物价的稳定。

　　5.房地产价格持续上涨

　　最近几年，我国连续出台了多项针对房地产调控的措施，但是从最近几个月来看，房价还是出现了比较快速的上涨，特别是今年以来又逐渐有所加快。今年1-3季度70个大中城市房屋销售价格累计平均上涨6.7%，其中一季度上涨5.6%，二季度上涨6.3%，三季度上涨8.2%。房价涨幅较高主要表现为：一是新建住宅价格以更快的速度上涨，今年1-9月上涨7.2%，一季度上涨6%，二季度上涨6.4%，三季度上涨9%，高于房价平均上涨幅度。二是一些大城市房屋消费价格涨幅更高，1-3季度平均涨幅超过10%的城市，分别是深圳15.7%，北海市12.1%，北京10.1%。

　　今年以来住房销售价格呈现持续上涨，主要原因：一是需求增长很快，特别是随着经济的快速发展，居民收入的不断增加，城市化进程的加快，其中还存在着居民多套住房的需求，自然地把需求又有所放大。二是住宅的供应相对偏紧，还存在着结构不尽合理的问题，特别是针对中低价位的中小户型住房所占比例还偏低。三是土地开发建设成本提高。全国70个大中城市土地交易价格上涨较快，1-3季度累计平均上涨12.8%，一季度上涨9.8%，二季度上涨13.5%，三季度上涨15%。另外，建筑材料价格也在上涨，人工成本、机械使用费的上涨都形成了对房价上涨的推动。四是由于市场上存在着对住房价格继续上涨的预期，存在着以投资的形式购买住房的需求，也形成了对价格的推动。

　　四季度经济运行走势判断　　

　　1.消费继续保持较快增长

　　由于今年以来宏观经济景气状况持续高涨，城乡居民收入保持快速增长，为居民消费的快速增长创造了良好条件。加上今年以来股票价格大幅度上涨，房地产价格持续上涨，居民拥有的股票和房地产数量迅速扩大，这些都将对四季度居民消费起到较好的促进作用。在多种因素的促进下，今年消费者信心指数逐月走高，由年初的95.8提高为8月份的97.3，目前的消费者信心指数是近三年来的最高水平。加之财政收入快速增长，政府消费支出的增长具有较好的财力保障。我们开发的消费品零售额先行指数在2006年到2007年上半年持续小幅走高，根据先行指数领先于消费品零售额一年左右的经验，我们可以判断2007年四季度消费品零售额将保持较高增长。根据居民收入、物价、利率等因素综合分析，四季度社会消费品零售额名义增长17%；全年社会消费品零售额名义增长16.2%，比上年提高2.5个百分点；扣除价格因素，全年实际增长12.8%，高于去年0.2个百分点。

　　2.固定资产投资将在高位增长基础上略微回落

　　今年以来投资增长在二、三季度出现加快增长的态势，四季度投资增长将继续保持较快增长。目前企业前期赢利状况、项目开工情况都有利于投资保持较快增长。

　　从企业赢利状况来看，1-8月份全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)实现主营业务收入和利润同比分别增长27.4%、37%，分别比上年同期提高1.3和7.9个百分点，在企业销售收入和利润增长加快的情况下，企业投资的积极性较高；同时，企业自有资金增长较快，投资资金来源较为充裕，可用于固定资产投资的数量将会增大，为企业从事投资提供了资金保障。

　　从项目开工建设的情况来看，2007年一季度在建和新开工项目都比上年同期减少，但进入二季度之后，这种状况开始得到扭转，此后在建和新开工项目数量、在建项目建设规模和新开工项目计划投资额都呈现逐月提高的势头，到8月末城镇50万元以上施工项目累计237000个，同比增加29286个；施工项目计划总投资211981亿元，同比增长17.9%；新开工项目149751个，同比增加18665个；新开工项目计划总投资51942亿元，同比增长16.7%。这些情况说明2007年二、三季度新开工项目较多，为四季度的投资增长提供了可能性。

　　2007以来国家加大了对经济适用房建设的支持，对房地产价格的调控从以需求侧调控为主向增加供给、改善供给结构的指导思想转变，小户型建设项目增加较多，对房地产投资增长起到支持作用。2007年以来房地产投资一直高于城镇投资总额的增长，1-9月份房地产投资增长30.3%，快于城镇投资总额增速3.9个百分点，四季度房地产投资仍将成为带动投资增长的重要力量。

　　但是，由于今年二、三季度国家出台了一系列调控政策，这些政策将会对投资额的增长点产生一定的抑制作用。主要措施包括连续提高贷款利率，提高了企业的资金使用成本；连续提高法定准备金率降低银行用于贷款的比例；监管部门加强了对房地产贷款的监管，包括提高第二套商品房首付比例、严格审理商品房贷款程序等措施，将会对房地产开发商的资金来源起到一定的限制作用。从9月份当月的情况来看，新开工项目和在建项目增长加快的势头已经有所放慢。随着各项调控措施的作用进一步显现，四季度投资增速将在高位基础上略微回落。预计全年全社会固定资产投资增长25.5%，比上年提高1个百分点；全年城镇固定资产投资增长26.1%，比上年提高1.5个百分点；全年房地产开发投资增长28%，比上年提高6.2个百分点。

　　3.外贸出口继续保持增长，外贸顺差增幅将明显回落

　　四季度我国外贸出口增速变化主要受到两方面因素的影响：一是美国经济减速。由于美国商务部公布的美国二季度经济增长率大幅度反弹，容易造成一定的假象。原因在于美国商务部公布的是折年率的季度GDP增长率，它不同于我国通常使用的同比增长率。如果要考察美国经济增长变化对我国的影响，应该考察美国季度GDP同比增长率的变化。2006年以来，美国季度GDP同比增长率呈现下降趋势，尤其是2007年一、二季度GDP同比增长率较2006年各季度明显降低，从2006年四季度的2.6%下降到2007年一季度的1.5%和二季度的1.9%(见图1)，考虑到美国经济变化与对我国出口影响之间大约存在2-3个季度的时滞，四季度我国对美国出口增速有可能受到更大的影响。二是国内政策变化的效果逐步显现。2007年上半年国家两次较大范围地降低了出口退税率，与此同时，人民币升值的步伐有所加快，这些因素的共同作用已经在8、9月份有所显现，将对四季度我国出口增速产生进一步的影响。相反，由于国内需求保持较快增长态势，对进口保持较强的拉动作用，加上进口关税逐渐下调，人民币升值和国内外比价关系变化的调节作用逐渐显现。加上近期国际石油价格出现大幅度上涨，石油进口额受价格上涨的影响将呈现加快上涨的情况。总体上看四季度年进口额增速可能会因石油等产品价格上涨以及其它因素的影响而略有提高，贸易顺差增速放慢。初步估计，四季度我国出口增长22.5%，进口增长20.6%，贸易顺差规模大约为874亿美元，同比增长速度下降到30%以下，贸易顺差的增幅比三季度下降约30个百分点。2007年全年我国出口增长25.8%，进口增长19.5%，贸易顺差规模大约为2730亿美元，比2006年增加将近1000亿美元，

　　4.四季度国内生产总值增速较三季度小幅回落，但比2006年有所提高

　　根据我们上面对三大需求变化的分析，消费品零售额名义增速较三季度略微提高，投资增速较三季度略微降低，两者的共同作用使得国内需求保持与三季度大体相当的增速；但是，受外贸出口增速回落尤其是外贸顺差大幅度回落的影响，四季度社会总需求扩张的总体步伐将有所放慢，对国内生产的增长产生一定的抑制作用。

　　从生产的角度来看，在需求放缓的影响下，工业生产增速将有所放慢，预计规模以上工业增加值增速将由前三季度的18.5%回落到18.2左右；预计四季度第二产业增长13.2%，较前三季度回落0.3个百分点左右；受农副产品价格大幅度上涨的引导，广大农民和涉农企业将会加大农业生产投入，农业生产增长将会有所加快，预计四季度第一产业增长4.5%，较前三季度提高0.2个百分点左右；第三产业基本保持前三季度快速增长的态势，预计增长11%；综合三个大产业增长情况，四季度GDP同比增长11.2%，较三季度下降0.3个百分点；全年GDP增长11.4%，较前三季度下降0.1个百分点，但比2006年提高0.3个百分点。

　　5.消费价格涨幅较三季度小幅回落，但工业品出厂价格和生产资料价格涨幅将有所提高

　　今年以来消费价格基本上受食品价格尤其是副食品价格变动情况的主导，而饲养周期的因素是造成2007年副食品价格大幅度上涨的一个重要原因。从饲养周期来看，自1998年以来，我国粮食价格(此处考察的是消费价格构成中的粮食价格和副食品价格)存在大约二年半左右的短周期，肉禽价格和蛋类价格变化大致与粮食价格呈现大体相同的周期性特征，但滞后于粮食价格的变化。从最近三者的变化情况来看，2005年4月份粮食价格涨幅达到谷底之后开始反弹，2007年1月达到峰值；肉禽价格和蛋类价格涨幅在2006年6月份达到谷底之后开始反弹，同比涨幅持续上涨的状况已经维持大约一年半的时间；从以前周期变化的经验来看，加速上涨的周期即将或者已经结束。考虑到近期国家对食品价格的高度关注并采取了对生猪饲养进行补贴等一些调控措施，肉禽价格和蛋类价格涨幅的峰值可能已经在8月份出现，此后上涨幅度将开始下降。但由于近期粮食价格继续保持稳步上涨的态势，这将会对生猪和禽类饲养产生影响，较高同比涨幅仍然会保持一段时间。此外，考虑到去年四季度物价基数较高，今年翘尾因素较小，我们预计四季度消费价格将出现高位下降的态势。四季度消费价格同比涨幅下降到5.9%左右，较三季度降低0.2个百分点左右，全年上涨4.6%，比上年提高3.1个百分点。

　　但是，由于近期国际石油价格的较快上涨，将对国内生产资料和工业品价格产生直接影响。国际石油价格的较快上涨，首先将直接影响国内石油和成品油的价格，从而对国内生产资料价格产生影响。最近国家发改委刚刚调整了国内成品油的批发价格，就是受国际石油价格上涨的影响。其次，由于石油价格上涨，化工类产品的价格都将受到影响，进而对工业品出厂价格产生影响。因此，我们预计四季度生产资料和工业品价格同比涨幅将略有提高，原材料、燃料、动力购进价格指数同比涨幅为3.8%左右，约比三季度提高0.1个百分点，全年上涨3.8%，比上年降低2.2个百分点；工业品出厂价格同比涨幅为2.8%左右，约比三季度提高0.2个百分点，全年上涨2.8%，比上年降低0.2个百分点。

　　政策建议：仍着力于防止经济过热

　　鉴于我国经济高位运行的基本态势没有发生根本性改变，宏观经济政策的基本取向仍然应该着力于防止经济过热，坚持不懈地进行结构调整，促进国民经济又好又快发展。为此，我们提出如下政策建议：

　　1.严格控制财政支出，大力压缩财政赤字

　　在经济持续快速增长的背景下，我国财政收入连年快速增长，年年大幅度超额完成收入增长计划。2007年，我国财政收入继续大幅度增长，1-9月份我国财政收入(不含债务收入)大约38916.9亿元，同比增长31.4%，这一增长速度远远高于年初财政预算草案制定的13.8%的计划增长率，按照目前的增长趋势，全年超收万亿元已成定局。截止到9月份，我国财政收入大于财政支出9900亿元，如果按照年初的财政赤字安排，四季度财政支出规模将大幅度增长，这将会对社会总需求的扩张产生很强的拉动作用。因此，我们认为，在财政收入连年大幅度超收的情况下，四季度应该严格控制财政支出，尤其是要刹住年底突击乱花钱的歪风，尽力做到少超支，以便尽可能压缩财政赤字，为在2008年或2009年实现财政收支平衡创造条件。这样一来也可减缓国内需求扩张的步伐，为防止经济从偏热向过热转化助力。

　　2.密切监测价格走势，防止通货膨胀的长期化

　　2007年肉禽蛋价格成为带动消费价格上涨的主要因素，因而成为全社会关注的焦点。近期内由于粮食持续上涨，国际油价大幅度上涨，应做好价格监测工作，防止其它产品价格出现较大幅度的上涨。我们认为，值得关注的包括食品中的奶制品和水产品，由于这些产品前期价格上涨幅度较小，牛奶价格一度出现下降的情况，部分地区甚至出现了宰杀奶牛的现象，考虑到粮食涨价和牛奶价格自身周期性因素的影响，如果不及时进行调控，这些产品价格在2008年有可能出现较大幅度的上涨，接替肉禽蛋价格成为带动消费价格上涨的主要因素。如果不能及时控制价格较快上涨的走势，目前价格上涨的态势有可能进一步强化通货膨胀预期，使得通货膨胀长期化。

　　3.综合运用税收和价格等经济手段，控制高耗能产业的发展

　　在国际经济环境较好、企业赢利状况良好、资金面宽松的背景下，近几年固定资产投资一直处于高位增长的状态，从而对一些高耗能产业的生产形成了较强的拉动作用，对节能减排形成了较大压力。

　　当前，应综合运用税收和价格等经济手段，控制高耗能产业的发展。应加快资源税改革的实施步伐，不应因担心资源税改革措施的推出会推动价格的上涨而推迟，应该认识到资源税改革的主要作用是调整资源的配置和使用状况，尽管此举会对部分产品的价格产生一定的压力，但这是资源税改革发挥作用的必然结果。价格总水平的调控应该交给财政和货币等总量政策去调节。

　　同时，应该加快资源价格改革和调整的力度，在调整成品油价格的同时，应该综合考虑成品油与电、汽、天然气等价格的比例关系，避免因成品油单方面调价造成其它产品供应的紧张。

　　4.继续加大普通住宅的土地供应，加大对闲置土地的清理力度

　　近年来我国住房价格的持续上涨，基本原因在于随着我国经济的快速发展和城市化进程的不断推进，居民对住房的需求增长较快。为了使居民的住房需求得到满足，保证广大居民能够安居乐业，必须继续加大普通住宅的土地供应，保持适度的住宅投资规模和住宅供应量。针对中低价位、中小户型住房供应不足问题，应推动各地政府从规划审批、土地供应等方面入手，确保中小套型、中低价位普通住房的投资规模，改善住房供应结构，确保“90/70”政策目标的实现。为了促进土地的节约利用，缓解保护耕地与保证建设用地之间的矛盾，必须继续加大对闲置土地的清理力度，盘活和利用存量土地。可以考虑采取以下措施：一是调高土地闲置费标准，对囤积土地的开发商征收惩罚性土地闲置费，通过经济杠杆压缩其囤地空间，加快土地开发和房屋建设速度。二是严格贯彻无偿收回闲置土地使用权这一处置措施，做到执法必严。另外，还可以探讨建立土地闲置超过一定规模和期限的房地产开发企业的退出机制。

　　组长：范剑平副组长祝宝良

　　成员：王远鸿张永军牛犁

　　祁京梅闫敏伞锋

　　李若愚徐平生

　　执笔：张永军