中原证券：基金大面积下挫表现仍优于大盘

　　市场研究

　　·中石油高开低走，同步大跌

　　上周一中石油在万众期待中高调上市，48.6元的开盘价高出多数机构的预期，虽然周一该股的换手率达51%，但是由于价格明显偏高，因此该股上周连续下挫，周五创出36.66元的新低之后展开反弹，但很难说目前就是该股的底部区域，后市预计该股仍有继续寻求底部的要求。而上周三美国股市受到原油价格突破98美元以及美元汇率下跌等多重因素的影响暴跌2.64%，周四亚太地区市场纷纷跟随每股暴跌，香港市场下跌近千点，国企股再度成为杀跌的主力。在全球化浪潮的今天，A股市场很难独善其身。由于前期以工商银行为代表的大盘指标股涨幅巨大，市场蓝筹股的泡沫较为严重，本身就存在回调的隐患。中石油的高价上市则加剧了蓝筹股的泡沫成份。近期管理层再度停发基金，主要目的也是为了减缓大盘指标股上涨的速率，加强市场的稳定性，更加有利于证券市场的中长期发展趋势。在多重因素的影响下，周四大盘股集体放量杀跌，上证综指不仅创出了近期的新低，而且跌破了60日均线，全日跌幅高达4.85%，市场风险短时间内得到较为充分的释放。我们预计后市上证综指将考验下档5000点的支撑。股指真正止跌企稳应该是大盘指标股风险基本释放之后。近期股指将保持宽幅震荡的格局，市场关注的热点有望逐步转移到二三线蓝筹股以及成长性股票上来。

　　经过上周的大震荡之后，蓝筹股不再成为避风港，反而成为风险的集中释放地，中石油的高开低走，使得大盘指标股的疯狂炒作偃旗息鼓，钢铁、有色金属等均成为重灾区，金融、地产因受人民币持续升值的影响而相对表现平稳，成为周五反弹的主导力量。上周沪深大盘大幅调整，由于股指期货临近，上市公司业绩增速放缓、市场对加息预期再度加强，周边股市动荡，中石油高开低走拖累大盘等多方面原因，市场跌势加剧，由于调整态势已成，调整难以很快结束，继续大幅振荡难免，但总体下调空间不会太大，市场会以时间换空间的方式通过反复整理等待新一波行情的到来。操作上建议投资者围绕人民币升值、消费领域以及年度业绩预增等主题，积极关注前期超跌的二三线蓝筹股的投资机会。

　　·基金大面积下挫 表现仍优于大盘

　　公司点评

　　·怡亚通（002183）：提供供应链管理服务的现代物流企业

　　·万力达（002180）：明日挂牌上市

　　·中国移动（0941.HK）信息点评：回归A 股没有时间表

　　·攀钢钢钒（000629）权证公告点评：公司EPS 基本没有被摊薄

　　宏观政策

　　·央行年内第9 次上调准备金率

　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，央行决定从11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第9次上调准备金率，累计上调4.5％至历史的新高13.5％。

　　评论：从下半年金融数据来看，尽管央行对流动性治理采取了高频率，大强度的紧缩措施，但是从数量上观察广义货币供应量维持在18％以上的水平，远高于央行制定16％的目标；从价格上看银行间拆借月平均利率和质押式回购月加权平均利率基本上在2％左右的水平，9月份有较大水平的提高是因为进入9月以来，相继有包括北京银行，建设银行，中海油服，中国神华等13只股票公告发行，创下了今年以来单月发行数量之最。在不包括中国石油的情况下，募集的资金额达到了1500亿元左右，创下了A股市场最高单月纪录。无论从数量还是价格都说明目前的流动性依然充裕。

　　9月份宏观数据显示固定资产投资和出口有所回落，这对流动性过剩防治是一个积极信号。前三季度贸易顺差和实际利用外资分别为1856亿美元和472亿美元，预计全年贸易顺差和实际利用外资分别为2500亿美元和600亿美元左右，这样大致四季度二者约有900－1000亿美元的增加。此外今年1－9月份新增外汇储备3673亿美元，扣除贸易顺差和实际利用外资尚余1345亿美元，为去年的19倍。1345亿美元大致可以看成是外部资金的流入，月均流入150美元，大致推算四季度将增加450亿美元左右，考虑到美国近期又下调联邦基金利率25个基点，日本维持基准利率不变，而我国物价全面上涨的风险较大，加息只是时间问题，外部资金的流入动力充足。最后一个央行必须考虑的是巨额央票，11、12月份到期央票分别为940亿元和3010亿元，而截至今天计算，明年到期央票总额为18925亿元，其中1、3月份分别高达5860亿元和5000亿元。

　　从上面的数据来看，央行本月上调准备金率一方面是缓解流动性过剩，为明年的货币政策定下一个基调；另一方面“节后”金融市场震荡下行，略显低迷和房地产受到调控，资金有可能冲击商品市场。生产资料价格进入反转上升趋势，加上成品油提价，市场对物价全面上涨已有所预期，此时资金如果进入商品市场，物价全面上涨将成为现实。最后目前监测数据来看，人民币升值有所加快，同时是市场预期央行近期会采取加息措施，上调准备金率也是配合利率和汇率综合治理流动性和通货膨胀。

　　近期报告目录

　　·新安股份：双翼齐飞、缔造辉煌(王向升)

　　·化工行业2007年中报分析与投资策略（二）(李琳琳)

　　·万力达（002180）：专注于厂矿企业继电保护(潘杭钧) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。