东方证券：央行可能继续提升存贷款基准利率

　　晨会点评

　　1. 央行年内第八次提升法定存款准备金率

　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　我们认为：普通存款类金融机构执行13.5%的存款准备金率标准，已达到历史新高水平。四季度央行延续上调准备金率等货币紧缩政策，同时将加大直接干预信贷投放的力度。商业银行在央行的超额储备金并没有因为准备金率的接连上调发生明显的不足。商业银行资金的充裕局面最直接的原因来自于基础货币的投放过多，基础货币过度投放的原因是贸易顺差和资本的净流入。

　　对于流动性根源的认识上，央行货币政策执行报告与我们之前的判断一致。目前宏观层面流动性的过剩主要是由于储蓄过剩影响的，在不改变经济快速增长趋势的情形下，利率及存款准备金调整等货币政策就不会影响宏观层面的流动性过剩。本次准备金率上调仍然没有改变当前流动性充裕的趋势。从抑制经济过热和通胀的角度看，央行可能继续提升存贷款基准利率。但美联储前次大幅降息对央行再次动用利率工具产生一定的压力。

　　信贷超速是央行出台紧缩政策的背景，存款准备金率上调是例行紧缩政策的措施。如果年内经济由偏快转向过热的迹象依然没有明显消除，进一步的紧缩也是可能的。我们始终认为存款准备金率的上调不能视为单一的事件来看，因为仅从财务报表看，每次的准备金率上调对净利润的影响均不超过千分之五，而每次的准备金率上调通过各银行在资产之间的调配会逐步消化。我们认为对银行的投资更需关注宏观经济层面和政策的综合影响。在紧缩预期不断加强的情况下，未来对银行板块的投资更需“基于增长、选择发展”，选择更少依赖生息资产收入从而受宏观调控影响更小的银行，在目前的估值下，大银行的优势更加明显。维持对行业“中性”的评级，同时维持对工、中、建、交等大银行的看好评级。

　　2. 南玻A（000012）调研快评

　　3. 央行2007 年11 月26 日起上调存款准备金率0.5%至13.5

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　　1. 13.5% 存款准备金率创历史新高

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