黄山旅游：进入盈利快速增长期

机构：慧远保银
前天去了香山看红叶，过程不必说了，总之现代的人们久居都市都喜欢到郊野走走，爬香山很累，可是依然人流如织，只要条件允许我还要去爬更多的山。偷着乐的无疑是各旅游景点了，这几年旅游业发展很快，而各景点坐地收钱自然是最大受益者，比如黄山旅游。

一。公司的经营分析。

1.黄山坐落于我国富庶的华东地区腹地，以奇松、怪石、云海和温泉四绝驰名，是国家首批5A级景区之一。

2.黄山旅游业务范围包括游山门票、索道、酒店食宿和旅行社的经营等，这几项业务分别占公司收入的比重为40%、22%、23%和15%。2007年前三季度，公司收入和净利润的增长率分别为15%和38%。

3.外生环境正在显著改善：1)国内消费升级、奥运会和世博会等宏观环境向好；2)周边交通条件大幅改善，今明两年5条连接黄山的高速公路通车，明年黄山机场扩建完成，航班大幅增长；3)法定节假日改革和带薪年假体制建立有望带来游客数量快速增长。

二，公司财务分析

1.销售毛利率：47%，明显高于一般的工商业企业。

2.每股现金流量：0.387元说明货款回收得力。

3.流动比例和速动比例，资产负债率都在良好区间，虽然有行业特点但是公司的存货的确很少。

4.预计07至09年净利润复合增长率41%。

三，分红分析

截至报告期末每股公积金0.823元。每股未分配利润0.451元，具备了一般性分红的能力。公司历年的分红水平与业绩有关，比较匹配。

四，机构持股分析

截至到07年9月30日，前十大流通股股东中有5家基金和证券公司。其中景顺长城新兴成长持有500万股。前十大流通股股东合计持有1845.57万流通A股,分别占总股本3.92%，流通A股18.34%。

五，公司近期大事

主要是周围交通的改善和云谷索道(改建)拟于2007年9月下旬建成试运营，这些都将增加客流接待能力，有望推动业绩增长。

六，技术分析

近期该股也随大盘回调，但是走势明显强于很多股票，说明有资金护盘。

七，风险提示

激励机制延迟推出；游客增长、索道和门票提价进度低于预期；政策风险和自然灾害等；但是这些出现的可能性比较低。

根据市场平均每股盈利预测，目前股价对应的08年市盈率为41倍；根据中金分析师的预测，目前股价对应的08年市盈率仅为35倍。作为具有资源垄断稀缺性、依赖内生性增长而非资本开支的具有充沛的经营性现金流的公司，我们认为这样的估值明显偏低。

黄山我没有去过，不过从公开资料上看，那是一个很美丽的地方，有机会我肯定会去，我想全中国这样的人很多，那该是多大的一个消费团体阿。

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