三大数据“拷问”货币政策

　　11月12日，国家统计局、海关总署和央行公布的PPI、贸易顺差以及货币供应量等数据鱼贯而出，显示出通胀压力挥之不去、贸易顺差居高不下以及信贷增长过快的局面，并没有从根本上扭转，央行货币政策亟待缓解经济的“近渴”。

　　PPI为今日CPI埋伏笔

　　国家统计局公布的10月份生产者价格指数（PPI）较上年同期增长3.2%，高于9月份的2.7%。从今年2月份到9月份，PPI同比增速均小于3%，今年1月份为3.3%。这次再上3%台阶，似乎表明物价上涨压力仍然未能缓解。

　　1-10月份PPI较上年同期增长2.8%，增幅高于1-9月份的2.7%。PPI不但是衡量工业品出厂价的指标，也是消费者物价指数的领先指标。2006年PPI较上年同期增长3.0%，低于2005年的4.9%和2004年的6.1%，2003年仅为2.3%。

　　统计局定于今日公布10月份居民消费价格指数（CPI）升幅。申银万国证券研究所高级宏观分析师李慧勇预计，10月份居民消费价格同比上涨6.5%。

　　今年7月份和8月份CPI同比增长5.6%、6.5%，连续刷新10多年高点，9月份略微回落至6.2%。央行在最新发布的第三季度货币政策执行报告中预计，2007年CPI同比上涨4.5%。

　　“国际油价上涨推动生产资料价格加速上涨，使得除农产品之外的成本因素对居民消费价格推动力量增强，将进一步增加下游居民消费价格上涨的压力。”李慧勇说。

　　贸易顺差创历史新高

　　据海关总署最新统计，10月份贸易顺差扩大到历史最高值271亿美元，但是贸易顺差同比增幅却陡然下跌至13.5%。9月份贸易顺差为239亿美元，同比增幅高达56%。

　　今年前几个季度，贸易顺差的同比增幅急剧放缓，从2006年第四季度的102%下降到2007年第一季度的99%，第二季度为75%，第三季度为50%。

　　从10月份单月数字来看，10月份出口1077.3亿美元，同比增长22.3%，连续第三个月在22%附近，今年前7个月同比增长29%左右；10月份进口806.7亿美元，同比增长25.5%，9月份为16.1%，加快9.4个百分点。

　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春对记者说，“由于货币的升值，出口退税的减免以及有关中国产品质量出现的个别问题，出口增长呈现放缓的迹象。自从2005年7月起，人民币实际有效汇率（REER）已经升值了将近10%。”

　　东方证券宏观经济分析师冯玉明对本报记者说，“贸易顺差增幅比我们预期要低，出口增速低于预期，进口增速却比预期高很多，进口增速猛增可能是去年基数比较低，以及原材料价格上涨的原因。”

　　货币供应量增长偏快

　　央行同日公布了一系列金融数据。2007年10月末，广义货币供应量(M2)同比增长18.47%，连续第九个月超过央行设定的16%的增长目标。增速高于9月末的18.45%和8月末的18.09%。今年7月份M2同比增长18.48%，是年内最高水平。

　　10月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长17.66%。今年10月份，金融机构人民币贷款增加1361亿元，同比多增1192亿元，但明显低于9月的2835亿元和8月的3029亿元。

　　不过，加上今年前9个月新增人民币贷款3.36万亿元，迄今为止新增人民币贷款额累计达到3.50万亿元，远远超过2006年的人民币贷款增加额3.18万亿元。央行年初设定的2007年新增贷款目标为2.9万亿元。

　　今年10月份，人民币各项存款下降4498亿元，同比多降6020亿元（去年同期增加1523亿元）。10月份各项存款下降较多，主要是10月末新股发行期间企业、个人申购新股使企业存款、储蓄存款分流所致。

　　海通证券宏观经济分析师李明亮表示，M2与人民币贷款余额增速较预期高，央行选择在数据公布之前上调准备金率说明央行比较着急。在外贸顺差增大、国际游资涌入及人民币升值的背景下，央行比较被动。

　　自今年初起，央行已经5次上调存贷款基准利率，9次上调存款准备金率。央行还多次通过公开市场操作和窗口指导来收紧流动性。此外，中国财政部发行的特别国债也为央行增加了市场对冲工具。

　　央行在最新发布的货币政策执行报告中曾指出，中国当前流动性形势依然严峻，央行有必要继续加强银行体系的流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。