高盛证券：嘉里受惠豪宅市道畅旺

　　高盛最近上调本港豪宅价格的预测，由原先估计未来两年平均每年升15%，调高至每年升25％至30%。该行亦因此上调部分地产股股份目标价，当中包括占本港豪宅占整体资产比例甚高的嘉里建设(0683)，高盛大幅调高嘉里目标价31%至80.8元，维持买入评级不变。

　　高盛指出，与长实(0001)、新鸿基地产(0016)及信和(0083)不同，嘉里并不被视为本港的主要地产发展商。但事实上，该股持有的本港豪宅物业，比例上却是芸芸本地主要发展商之冠，计及供出租用的豪宅及发展中的豪宅或高级住宅(包括与市建局合作的西环项目及与新地合作的鸭脷洲项目)，该类物业约占资产净值22%。随着市民收入不断改善，预期未来住宅价格升幅仍会是豪宅占优，令嘉里成为此趋势下的主要受惠者。

　　嘉里土储具吸引力

　　自05年起，嘉里积极扩充其内地地产业务。在今年上半年，该股动用50亿元增购本港及澳门土地储备的同时，也动用相若数额增购国内土储。目前嘉里的资产净值，约半数来自内地地产项目，这使该股成为内地海外发展商中，占比例最高的一家。而在价值550亿元的土储中，46%属于商业项目，11%属于酒店，而住宅则占余下42%，高盛预期嘉里仍会继续积极扩充内地地产业务，而这仍会是推动其股价上升的主要动力。

　  由于不少地产股已先后趁市旺而配股集资，故市场一直担忧嘉里将会再配股集资，高盛认为，配股风险一定存在，但对追求长线增值的投资者不应构成忧虑。加上该股自9月配股集资40.8亿元后，估计负债比率已降至30%以下，即使再增购50亿元的内地土储，预期负债比率也仅会上升15个百分点。更重要的是该股是否有效运用集资所得的资金，作出有利的收购。