高速公路板块低估值构筑“避风港”

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场宽幅震荡，昨日上证指数前市大涨123.97点，但盘中随后冲高回落，一度大跌102.29点，尾盘略有回抽，仍下跌29.62点，显示出大盘尚未完全“软着陆”。但盘口显示，高速公路股有止跌企稳的征兆，赣粤高速、中原高速等品种均是如此，分析人士认为这可能意味着高速公路股或将成为大盘震荡行情中的“避风港”。

　　对于高速公路来说，业绩增长主要来源于两点，一是车流量的增长，二是收费方式的变化，前者主要影响到主营业务收入的增长，后者主要影响到毛利率的变化程度。

　　而就目前行业数据来看，车流量得益于我国经济的快速增长而稳步提升，2007年以来公路运输业务量继续快速增长，下半年客货业务增速有所放快。客运量、货运量及货运周转量同比增速均创下了10年来历史新高。其中，客运量1-8月累计为135亿人次，客运周转量为7565亿人公里，同比增速分别达11.6％和12.6％；货运量累计为103亿吨，货运周转量7172亿吨公里，同比显著增长了12.3％和17.4％。两位数的增长也就提振了各路资金对高速公路股业绩稳定增长的乐观预期。

　　同时，收费方式的变化对高速公路股的盈利能力提升效应也较为明显，主要是计重收费标准的出台有力地提高了高速公路类上市公司的盈利能力。赣粤高速的半年报就称，公司业绩增长动力在于“各路段通行费收入的自然增长、收购九景、温厦高速公路所带来的通行费增长以及实施计重收费”，行业分析师的研究报告显示，预计赣粤高速计重收费仍可提升2007年业绩10％左右。而目前计重收费的标准在其他高速公路上市公司也在迅速推广，因此，行业分析师认为“福建高速于5月份实施计重收费，其业绩提升作用也较显著；现代投资6月份开始实施计重收费，综合考虑计重收费后107国道的分流、预期的地方公路超载治理和计重收费的效应递减等因素，预计下半年整体能提升现代投资通行费收入10％以上”。由此可见，收费方式的变化也将成为高速公路业绩快速增长的又一动力。

　　也就是说，高速公路股也是高速成长股，但目前估值偏低。行业分析师的研究报告显示，高速公路板块目前整体上2008年市盈率接近25倍，若剔除若干题材股，主要的优质高速公路股市盈率则要再低一些，对比沪深300指数2008年30倍的动态PE，当前优质高速公路股仍然具有相对的投资安全边际和防御价值，具有极强的避风港特征。

　　而且，目前高速公路股也有强烈的题材溢价预期，那就是收购优质路桥资产的预期，一方面是股改后的控股股东做大市值的冲动，从而使得高速公路股的控股股东有着强烈的注资冲动。另一方面则是收购政策有望松动。前期由于收购过程中的评估等因素，收购路桥资产的行为一度得到抑制。但从近期相关信息来看，收购政策出现松动，因此，高速公路股收购优质路桥资产的行为或将提速，从而为高速公路股的走势注入更为充沛的动能，也赋予“避风港”相对积极的特性。

　　笔者建议投资者密切关注高速公路股，尤其是这么两类高速公路股，一是国道主干线的高速公路股，因为此类个股往往拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗，赋予该类个股较强的成长性溢价预期。故楚天高速、中原高速、福建高速、赣粤高速、宁沪高速等个股可跟踪，其中宁沪高速的路网资产的估展优势将显现出来，具有较强的投资机会。

　　二是具有整体上市或收购优质路网资产潜力的个股。建议投资者重点关注皖通高速、东莞控股、深高速、海南高速等个股。其中海南高速在近期放量明显，显示有实力机构资金介入，可积极跟踪。