正股上涨权证反跌现象浅析

　　很多时候，投资者经常抱怨为何自己明明选对方向，正股涨幅不错，买的窝轮却比其他窝轮涨幅小，甚至出现正股无升跌，买的窝轮却出现倒跌现象。假如投资者碰到这样的情况，大多数原因在于自己没有选对窝轮。笔者只针对标准窝轮，为投资者分析一下选轮时可能出现的一些情况。

　　(一)选择窝轮到期时间过长。一只窝轮到期行使时间距离现在越远，除价钱贵外，投资风险相对也会小。原因很简单，窝轮的价值由内在价值与时间价值构成。当一只窝轮到期时间越长，时间价值就越大。即使一时被“套牢”，由于市场存在着变数，有足够时间让投资者解套或者扭亏为盈，但往往这样的窝轮有效杠杆比例不大，对正股的涨跌敏感度亦不强，所以出现自己购买的窝轮涨幅落后于其他品种。

　　(二)选择的窝轮行使价过高(暂不考虑时间价值因素)。比如说，汇丰当时现价为124.5,展开一波升浪之后，最多只涨至128港元就回落。但你买入时却选择一个行使价为135港元，甚至140港元的窝轮，溢价相对高出很多，甚至达到10％以上(溢价的理论定义为，正股要上涨多少百分比，才可与现价购入窝轮并一直持有至到期时持平)。所以，即使有效杠杆比率放大，并且发行商也维持流通量，但由于投资后打和的概率较小，存在风险较大，市场购买欲望减弱。因此，其涨幅相对比行使价为128港元以下的同类窝轮肯定偏小。

　　(三)选择的是末日轮。顾名思义，末日轮就是快要到期的窝轮，期限通常只有一个月甚至一两个星期，这种窝轮的显著特点是，时间价值几乎为零；价格往往只有几分钱甚至一分钱；有效杠杆比率超大；投资风险极高；典型的“双刃剑”。

　　投资风险极高是因窝轮时间价值几乎为零，如果投资者没有必胜把握，只是贪图价钱便宜介入的话，一旦正股下跌，高杠杆效应就会体现出来，窝轮的价格很快会趋于一分钱。若此时正股价位已远离行使价，即使反弹，该窝轮也会出现“无动于衷”情况，即一直在一分钱位置不动，俗称“打不开价钱”。对投资者而言，直接导致全面亏损。出现“正股涨，轮倒跌”也以这种窝轮较多，主要是时间值流逝，选择的窝轮行使价不贴市导致。

　　(四)正好碰上发行商调低该轮的引申波幅。影响窝轮价格的除正股走势外，引申波幅的变化也是重要因素之一。引申波幅是市场对相关资产(正股或指数)未来一段时间内波动预期，与窝轮价格变化是同方向。引申波幅上调，窝轮价格亦向上，反之亦然。当受到场外期权引申波幅及市场供求关系影响，发行商便会调高或调低引申波幅，如刚好碰到调低引申波幅，窝轮价格就会下跌。即使此时正股上涨，窝轮也会出现不涨，甚至倒跌的现象。

　　(五)买卖窝轮的街货量过高，导致窝轮脱离理论走势。街货量是指除发行商之外，窝轮流通于市场后，市场参与者持有该轮的累计份额，一般在收市后统计。当一只窝轮街货量超过一定比例，例如70-80％之上，维持窝轮流通量的发行商(或庄家)手上没有足够的筹码维持窝轮的正常理论走势，这样，该窝轮的价格容易被市场投资者舞高弄低，出现暴涨暴跌情况，脱离理论走势。因此，发生正股上涨或无升跌，该轮倒跌的现象也不足为怪。而且，该种窝轮大多数已接近末日轮概念。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。