英国2007年下半年《金融稳定报告》

　　日前，英格兰银行（BOE）公布了2007年第二期《金融稳定报告》，报告在分析近期金融市场动荡产生原因的基础上指出，短期来看，发达经济体的金融系统无论是在信贷市场，还是股市和商业地产领域都还面临调整压力。

　　BOE认为，此次英国金融市场的动荡源于美国次级抵押贷款市场的日益恶化引发了全球金融市场动荡，其演变过程可分为如下六个步骤：第一步，在美国低利率市场环境的刺激下，投资者对“高风险、高收益”的狂热追逐带来住房抵押证券（RMBS）、担保债权凭证（CDOs）等一系列结构性产品创新。银行采取较为宽松的信贷政策，次级贷款迅速增加。在美国经济增长放缓、房价涨势逆转、加息周期延续的共同作用下，次级贷款违约率大增。第二步，与次级抵押贷款相关的资产抵押证券（ABS）面临损失和降级压力。第三步，随着“次贷”危机的进一步扩展，结构性信用产品估值的不确定性大大增加，在全球范围内重挫投资者信心。第四步，RMBS、CDOs等高风险证券化产品的资金链条逐渐断裂，信用风险不断扩展。第五步，风险重回银行系统，银行间市场资金紧张。第六步，主要通过金融市场筹措资金的金融机构面临困境，各中央银行行使“最后贷款人”职责，开始采取一系列注资救市行动。

　　汲取“次贷”危机的经验教训，报告指出，现在对“次贷”危机做出全面的风险评估还为时尚早，但对英国金融和政府机构而言，尤其在经历了北岩银行挤提事件之后，有许多经验和教训值得学习，包括：加强流动性管理，进行更为严格的压力测试，完善突发事件应急机制；发挥评级机构的积极作用，增加结构性产品定价的透明度；及时进行信息披露，尤其是表外业务的风险头寸；充实内部风险管理工具，完善存款保险制度，使中央银行对金融市场的救助行为更加行之有效；加强金融危机管理的国际合作。以上方面的政策措施将有助于在风险重估阶段恢复市场信心，有效应对潜在风险，维护金融稳定。

　　在对经济金融前景进行展望时，BOE指出，当前金融市场正处于过渡时期，流动性和信用风险正逐步调整到正常水平。但风险重估需要时间，过程也不会平坦。虽然某些金融市场已有复苏迹象，但要回到之前的风险低估状态是非常困难的。

　　考虑到当前脆弱的市场信心以及不断紧缩的货币市场，潜在风险对经济的影响将远远超过6个月前的局面。潜在风险具体体现在以下方面：美国次级抵押市场的违约率有可能继续上升；抵押支持证券的评级进一步下降可能带来新的销售压力；近期金融机构受到的冲击可能还没有充分显现出来；新兴市场国家资产价格过快增长，不利于其应对未来的市场调整；如果投资者对美国的经济增长前景持悲观态度，美元可能难以应对下行风险。

　　此外，围绕“次贷”危机给金融市场带来的一系列冲击，报告还分析了以下专题：全球结构性产品市场（RMBS、CDOs）；次级RMBS的风险评估；英国银行业资产负债表扩张的潜在影响；英国金融体系脆弱性的根源；对潜在住房贷款违约率的衡量；“次贷”危机中的评级机构；银行风险头寸的透明度和信息披露问题。