蓝筹超跌反弹在情理之中 但期望不可太高

机构：重庆东金
有色金属板块继续维持强势反弹。在市场心态没有完全恢复如初的时候，短线的获利筹码采取了及时获利回吐的策略。量能不济，热点不聚，制约了大盘的反弹高度。盘面看主流热点尚未形成，大多为超跌反弹性质，投资者还应该耐心等待时机。

从基本面分析，根据WIND资讯提供的数据，沪深300指数按照前12个月滚动计算的市盈率已从高位的42倍迅速回落到36倍，按照2008年的预测盈利计算的市盈率也从高位的34倍回落到28倍。因此，摔得较重的蓝筹股近日掀起较大力度的反弹，也在情理之中。

从技术上看，一大批蓝筹股普遍跌幅甚大，跌幅高达30%--50%，应该具备了超跌反弹的空间。但是，蓝筹股短期要重新崛起，还受制于方方面面的因素，包括当前的宏观政策、基金的动向、市场的中线趋势等，单因超跌形成的反弹持续时间不会长。而以中国铝业为主的有色金属股的反弹强度尚待进一步观察。这是因为，美国经济增长持续放缓的预期、库存的上升、现货升水的回落，尤其是次级债引发的经济前景担忧再次升温，国际基本金属市场出现了明显的弱势格局。国内有色板块因此从大的趋势而言仍处于调整格局。从运作节奏上看，有色金属股普遍于10月15日前后见顶。而上一轮有色金属股的大炒还在去年的5月，当时在经过了近两个月时间的调整才真正趋稳。因此，单从调整时间上看就难以满足见大底的要求。因此尽管蓝筹股短期仍有持续反弹能力，由于基本面各有不同，后市分化在所难免，新高更是奢望；而近期超跌低价股的上涨虽然时有发生，但对指数的推动能力?W酆侠纯矗�大盘反弹的高度有限�T诓僮鞑呗陨希�缨夅持立足中线投资逢低吸纳，为新一年行情做准备�?/p>

按照2006年年报静态数据分析，中小市值公司仍然估值最高，分别为73和74倍。但从前推12个月的动态PE看，中小公司PE下降很快，特别考虑到沪深300成份股中有大量金融股从而和中证500成份股存在较大差异，在剔除金融股后可发现，中证500非金融成份股前推12个月平均市盈率水平下降到49倍，下降幅度达47%；而可比的沪深300非金融成份股仅仅下降34.5%，这暗示小市值公司全年利润增长幅度将超越大市值公司。而从预期来讲，中证500非金融成份股2007年预测PE已经降到40倍，和沪深300指数持平；而就2008年预期而言，小市值板块PE预测已经降到28倍为全市场最低，表现出一定的整体吸引力。

由于临近年末，三季度报表已经公布，向前推12个月的动态PE与2006年静态估值比较推算，小市值公司整体利润增长47%，明显高于沪深300平均水平（28%），这也意味着市场一致预期下的中小市值公司（约400家）2007年40倍预测PE整体水平有很高的可靠性。因此我们建议投资者在中小市值公司范畴内，根据进一步的基本面考察和行业筛选，遴选出一批既具有相对估值优势，又具有确定发展基础的中小型公司作为标的性品种来构建投资组合。