祁斌：我国证券市场开放的进展和新举措

中国证监会研究中心 祁斌

　　2007年是投资者信心稳定提升的一年，也是市场创新活动最为活跃的一年。2007年11月17日，首都北京将上演一场智慧盛宴，国家部委官员、智库专家、证券交易所高管、境内外机构投资者、上市企业负责人等，将共同探讨中国经济与证券市场高成长的成因、趋势，辨析高成长带来机遇和挑战。以下是搜狐财经的现场文字报道：

　　祁斌(祁斌新闻,祁斌说吧)：女士们，先生们，早上好，很高兴有机会参加本次证券市场年会，感谢主办方热情邀请。

　　第一，随着我国加入WTO，我国经济进一步融入全球经济循环中，我国资本市场定价机制直接影响我国企业的竞争力。长期以来我国企业的价值发现机制不够完善。首先传统的资产价值评估方式难以准确发现企业的价值。长期以来，在资本市场被充分发展的情况下，我国企业的价值评估主要依据净资产展开，但实际上企业的价值应在很大程度上取决于其未来的盈利能力，企业的股权价值越高。成熟市场上的企业股权转让和并购均采用此方法对资产价值进行评估，得出的企业价值数倍甚至数十倍。其次我国企业的转让机制有待完善。长期以来，我国企业资产转让的渠道比较单一，参与竞价的主体比较少，难以取得与企业价值相符的价格。近年来，部分的企业股份在产权交易所进行交易，一定程度上提升了企业交易价格的合理性，产权交易所参与者比较有限，交易过程的透明度有待提高，企业资产的价值难以得到充分的发现。第三，资本市场的发达程度，直接影响到我国企业价值发现的机制完善。长期以来，在我国资本市场发展不足的背景下，一些企业资产根据净资产大小进行协议转让，转让价格未能反映企业的实际价值。这一现象产生的原因，一方面企业自身的定价能力与国际战略投资者相比存在一定的差距，另一方面根本原因在于我国资产缺乏市场化定价机制。资本市场发展不足以及和资本市场紧密相关的私募股权市场未能得到充分发展，使得我国的企业价值没有得到普遍发现。

　　第二，我国资本市场各项改革的推进和基础性制度的完善，有利于推动我国企业的价值发现，构建科学化的市场价值体系。过去几年，在党中央国务院领导下，中国证监会采取一系列市场化改革的措施，加强了资本市场基础的建设，与市场各个参与主体一起共同推动市场的发展。股权分置改革的顺利推进，基本上消除了我国资本市场在基础制度层面和国际市场的差别，上市公司质量不断提高，夯实了股市发展的基础。证券公司综合治理顺利完成，化解市场的风险。机构投资者不断发展壮大，改善了投资者格局。

　　经过了一系列市场改革，我国资本市场各项制度更加完善，运行机制发生了深刻变化。2006年以来，股票市场迅速扩大，目前股票市场市值约30万亿，超过国民生产总值，位列全球市场第四位，新兴市场第一位，股票市场首次公开发行规模位列全球第一。随着资本市场发展壮大和效益提升，资本市场核心功能之一，定价功能越来越得到显现。同时由于资本市场具有多层次的结构可以满足不同类型，不同阶段企业的定价需求，具体来说：

　　第一，资本市场是公开透明的平台，有利于企业价值的发现，资本市场具有价值发现的功能，资本市场关注企业的成长，从上市开始，大量的市场参与主体对状况进行调研和评估，为企业定价。企业在市场主体中，尤其是机构投资者的不断博弈形成了相对公允的价格。国际资本市场的实践已经证明，市场规模越大，流动性越好，机构投资者越成熟，资本市场定价功能发挥越充分，各类资产越能够得到较为合理的价格。我国资本市场的发展实践也表明，资本市场的定价功能大大有利于我国资产特别国有资产的价值发现。

　　第二，资本市场具有多层次结构可以满足不同类型，不同阶段企业的定价需求。成熟资本市场层次多样，板块连通互动，能够满足不同类型，不同阶段的企业需求，也有利于形成科学的市场化定价体系。目前我国股票市场主要由沪深主板，中小企业板等系统组成，在一定程度上为不同企业提供了融资支持和价值发现支持。未来随着私募股权基金的发展，创业版的推出和全国统一场外互联资产的构建，国有和民营资产在资本市场实现公允定价。

　　第三，资本市场的支持，还有助于企业做大做强和价值提升，并推动自主创新，品牌建设和产业升级。企业可以通过资本市场建立完善的公司治理机制，和企业规范透明的运作，股权激励机制的引入，使管理层和股东的利益趋于一致，提升了企业发展动力。资本市场的推动和市场化的引导机制，使企业不断提升自主创新能力和产品结构。企业通过资本市场扩大市场的影响力，从而促使企业品牌价值不断增加，企业还可以通过资本市场进行兼并收购和行业整合，推动产业的升级。事实证明，我国资本市场发展短短十几年中，一大批企业通过资本市场做大做强，成功促进了国有资产的保值增值，推动了民营经济的发展壮大。一大批行业如机械制造、金融、电子、能源、刚体、化工等也得以整合和壮大。

　　第三，把握机遇，发展多层次资本市场，推动优质企业上市，提高我国经济的国际竞争力。中国经济良好的发展前景为资本市场提供了历史性的发展机遇，资本市长的发展业带来企业行为的根本变化，企业开始关注资本市场的融资渠道，提高股价和市值。资本市场作为我国企业价值发现平台，正在发挥越来越重要的作用。因此我们应该抓住有利时机，发展资本市场，推动优质企业上市，促使国有企业保值增值，提升我国经济的国际竞争力。具体而言：

　　1，加快推进多层次市场体系的建设，应该加快推动包括主板、中小板、创业板、创业市场等多层次体系市场建设，不断拓展资本市场广度和深度，发挥资本市场配置作用，满足多层次，多样性融资需求，为更多优质国有企业和民营企业的上市提供资本市场的平台，使不同类型和不同成长阶段的企业在参与国际经济大循环的同时，在资本市场得到更为充分、合理的价值发现。

　　2，强化资本市场基础建设，提高市场效率，完善市场定价功能和机制。应该加强资本市场基础性制度建设，完善市场机构和运行机制，提高市场运行的效率，进一步加强法律法规体系的建设，加大执法力度，不断改进和加强监管，完善市场相互制衡，自我约束和创新发展的机制，推动我国资本市场形成真正的资本约束和激励机制。应该严格信息披露制度，加大透明度，大力培育机构投资者特别是长期机构投资者，提高企业对资本市场的参与程度，从而更好完善市场的定价机制。

　　3，通过市场化手段，推动上市公司做大做强，应该充分利用资本市场营造有效的竞争格局，完善市场化格局，推动企业成长，提高企业核心竞争力和价值。鼓励企业基于资本市场平台，开展国内和国际的并购活动。一方面，实现企业资源的优化配置，降低运营成本，并推动经济结构的调整和产业升级，另一方面，努力增强我国企业的国际竞争力，扩大我国经济的影响力。

　　4，推动本土风险投资和私募股权基金的发展，风险投资和私募股权投资基金主要投资于未上市企业，在寻求投资回报的同时，通过项目筛选等市场化资源配置手段，改善公司的治理和运营，实现企业的价值创造和提升，积极为本土风险投资和私募股权投资基金营造规范发展的条件，使其成为企业价值发现过程中不可或缺一环并有效促进国内市场的健康发展。

　　女士们，先生们，经过多年的努力，我国资本市场取得可喜的进步，很多企业通过资本市场平台，价值得到了认可，很多上市公司特别是国有上市公司都实现了历史性的增长。在今天全球经济一体化背景下，各国经济相互渗透，随着我国对外开放的不断增强，企业未来将面临更加极力的国际竞争，因此，我们应该深入贯彻落实科学发展观，大力发展资本市场，推动我国企业的价值发现，以提高我国经济的国际竞争力，预祝本次论坛圆满成功。