阿扎姆·米斯瑞：GE金融公司如何关注中国资本发展

　　阿扎姆·米斯瑞（GE金融公司董事总经理）：

　　非常感谢，大家早上好。今天我想讲的主题就是中国资本市场的发展，这个话题是非常广泛的，所以我想把这个话题集中在一方面也就是我们GE金融公司的经验，我们在国际市场重点关注什么，根据现在的现状如何关注中国资本的发展。

　　先发表一些评论，就是对中国现有的资本市场做出一些评论，现在中国的金融市场处于一个特殊的时期，因为它要发展的话，还需要漫长的时期，如果亲自来目睹它的巨大变化，是一件很令人兴奋的事情，这里重点谈四个部分的市场。第一是新的商务票据市场，这个市场大概在2005年6月份兴起的，也有是由人民银行发行的商务票据。刚开始发行的时候，总是针对一些非金融机构，这是一个新兴的市场，存在了大概有几年的时间。另外一个市场领域就是国家发改委所发行的股本债券，这也需要我们的监管机构来进行监管，这是与这个市场的领域跟前面的债券，主要是发行政府的债券，它的规模比较小，而且也是比较新兴的领域。在公司债券发行领域，在银监会和人民银行也共同发挥着一些作用，来进行持续的监管。最后一个市场领域是另外一种新型的债券，就是国际金融公司和国家发展银行在2005年开始进行合作，长期发行债券以十年期为限的，这主要是支持一些政府的建设活动。在上面的四块资本市场领域是格外值得我们关注的。在过去几年当中，同时也看到在中国的资本市场当中，我们的外汇交易的蓬勃发展以及股市旺盛的景象，以及现在的人均消费指数的上涨，这些对于我们的银行市场还有保险市场证券市场的推动都是有积极的作用的。

　　现在从GE金融公司角度谈一谈这四个市场的具体发展状况。介绍一下GE金融公司，我们经常把它叫作GECC就是金融公司的意思，我们以21种不同的货币来发行长期的证券，有九种货币定向票据。而且总体应收帐款余额一共达到了36亿美元多，我们的债务总额以及与工业活动相关的余额也在不断地上涨，同时我们在发行商业票据和债务市场上，是居于市场领先地位的。与此同时，我们非常关注市场的公平和透明度的问题。根据标准普尔和穆迪的评级，我们在市场当中处于较高的评级地位，有很高的质量评价，我们所发行的商业票据是很受地方投资公司和投资商的欢迎，这对于我们投资者来说并不能一件惊讶的事情，这是因为我们要向投资者保证，我们发行的定向商业票据的质量。

　　除了我们购买美元的债券，同时对日元、瑞郎以及日元和 欧洲的欧元等各个区有发行各种币种的债券，这些债券在市场形成机制大概有三到四年的时间，同时我们在泰国和墨西哥也开展业务。在这里的战略目标，对这些市场的投资目标就是要建立和支持充足的受益曲线，保证资本市场的交易顺利稳健地进行，同时保证公平的竞争和市场的透明度。尽管还是存在着一些挑战，但是我想提出我们对于资本市场流动性的基本要求，这样的话才能够实现风险定价的合理性，在这里主要强调的就是股票市场。不仅要提出是和美元进行交易的远期的市场，同时包括私募股权基金以及对冲基金、共同基金的发展。要保持这些新兴的金融衍生工具在资本市场上的流通，保证市场的流动性，有的时候会涉及到一家两家的监管当局跨行业的合作，所以这是一个值得探讨的问题。在这里也为我们在基础设施的建设方面提出了更高的要求。当然这对于债券发行商和投资者来说都是需要关注和亟待解决的问题。

　　接下来看一下中国市场的发展。下面我提出调期金融衍生品的发展以及中国政府债券的发行情况。随着这两块市场的不断发展，得出一个结论，就是在中国的定价机制并不是以市场为专项的，因为很多其他的国家都是一种市场定价，中国并不是这样，以对冲为目的的调期衍生品，现在遭遇到一些问题，因为它在市场上不够有流动性，因为与人民币进行结算，所以缺乏市场的透明度和监管的透明性。这需要人民银行加大对这些调期衍生产品的监管。我的个人观点如果把所有的发行政府债券和调期的衍生品能够结合起来进行监管，找出之间的联系，会给我们带来好处的。对于监管当局来说，在中国，我们有分业监管的监管环境，也就是银行、证券、保险是分开来监管的，所以要提到新兴的金融衍生品市场或者一些债券的话，需要几个监管当局之间进行合作和协调。我也知道中国的政府可能是对发行政府债券无论是长期的，还是中短期的债券是非常感兴趣的，但是在这里应该注意的是 监管当局应该发挥的作用，因为监管当局需要采取进一步的措施。

　　在二级市场上，我们GE金融公司就是要确保投资者能够获得自己想投资的对象，同时能够借助一些外界评级机构的力量，来辅助自己做出正确的投资决策。另外发行债券的基础设施和基本条件，包括外界评级机构给我们提供的参考以及会计准则、会计标准以及国家的相关法律和监管当局的法律法规的。法律是要遵守的，但是我们需要有一些灵活性存在的。最后一点，想提到保险领域，就是如何来应用这种套利，在监管套利当中不能得到充分利用的部分，中国新兴的资本市场潜力是非常大的，但是在调期市场上也存在很多的限制，按照我们应该充分利用中国是很大零售市场的优势。在这当中应该提出怎样的要求呢，我们对中国也有着很大的希望，也更多的关注这个市场，我们确实看到了中国资本市场有很大的进步，但是希望它能够更进一步。GE金融公司也非常希望在中国加大投资，加大与中国的合作。我们有集资的需求，也有不断扩展业务的需求，所以尽管现在这种中国的金融市场的基础设施建设还不是很完善，需要进一步地加强，但是现在GE公司应该辅助它加强基础设施的建设，而且要加强对中国金融市场的调研。这就是我想讲的。