上海证券：劲嘉股份 国内烟标印刷的龙头企业

公司概况

　　烟标行业龙头企业。公司主要从事与烟标有关的包装印刷及包装材料的生产经营，是烟标行业龙头企业，也是国内烟标行业标准的制定者之一。2006年公司烟标销售量达196.99万大箱，国内市场占有率达4.87%，烟标销量与市场占有率均在同行中名列第一。公司与意大利赛鲁迪公司合作开发研制了具有世界领先水平的赛鲁迪复合转移连线9色凹印机组,整体技术实力居国内全行业领先水平。公司已成为中国印刷包装行业的领先企业,获得“外商投资先进技术企业”、“全国诚信印刷企业”、“广东省印刷百强企业”、“深圳市高新技术企业”、“深圳工业百强企业”等多项荣誉称号,并被列入《深圳市印刷行业2003－2007年发展规划》重点扶持的十强企业。

　　行业发展趋势

　　行业增长稳定，产业集中度将提高。烟标印刷的下游行业——卷烟业2000-2005年产量年均增长3.18%，下游行业的平稳增长决定了烟标行业市场需求处于较为稳定的状态，因此烟标印刷业的整体增长趋势亦将保持平稳。烟标印刷行业是个市场化程度很高的行业，同时产业集中度较低。但随着国家对烟草业实施培养大型烟草集团的战略，烟标印刷技术创新要求的不断提高，以及由消费升级所导致的高档烟标的比例逐年提升。都将使烟标印刷向具有规模优势、创新能力强的企业集中。烟标印刷未来产业集中度将提高，而行业龙头企业的增长将大大高于行业的平均增长。

　　业务结构

　　营业收入九成以上来源于烟标销售。公司的主要产品为烟标及相关镭射包装材料镭射膜和镭射纸。烟标印制及销售为公司核心业务，2006年烟标销售收入占公司销售收入的90.74％，营业利润占公司营业利润超过95％。

　　募集资金投向项目。公司本次拟发行不超过6750万股，主要用于（1）收购中丰田60％股权项目，保证公司上游原材料供应的同时，进入具有市场潜力及良好成长空间的镭射包装材料市场；（2）劲嘉集团包装印刷及材料加工项目，将新增一条赛鲁迪生产线及相关配套设备,年新增烟标产能30万大箱；（3）贵阳新型印刷包装材料建设项目(一期)，项目主要产品为镭射转移镀铝凹印烟标、环保型胶印烟标，投产后最高年产量可达42.1万大箱烟标。上述项目顺利实施后,公司关于烟标包装印刷和包装材料的产业布局将更加清晰,产业链条更加完整,产能也将有较大幅度的提高。竞争能力

　　市场领先优势。公司在烟标行业拥有超过10年的生产和为卷烟企业提供烟标配套服务经验，与众多的卷烟企业保持长期稳定的合作关系，全国16家烟草工业公司中有12家与本公司保持着稳定的烟标生产配套合作关系，在卷烟行业内具有良好的信誉和知名度。公司已为全国50多家大中型卷烟厂累计开发、设计、印制了100多个品牌400多个规格的烟标，烟标的销售量位居全国第一。

　　技术创新优势。公司是烟标行业标准的制度者之一。目前公司拥有四项专利及6项特许经营权。公司与意大利赛鲁迪公司合作开发研制了具有自主知识产权的赛鲁迪复合转移连线9色凹印机组，该机组具有世界领先水平，在中国（包括港澳台地区）具有10年的排他性使用权。

　　生产规模优势。公司共配备了5台赛鲁迪复合转移连线9色凹印机组，已形成我国最大连线复合转移凹印机群，同时公司还先后引进了系列德国海德堡速霸印刷机群、日本高精度全自动模切机群等包装印刷设备，具备了生产规模上的优势。

　　风险因素

　　产业政策和市场环境变化的风险。我国卷烟产销量受国家计划指标的调控,同时消费者的健康意识逐渐增强以及控烟措施日益严格等均有可能减少我国卷烟的总需求量,烟标的需求量也可能随之减少。

　　估值基准及定价结论

　　近期中小板新股的发行市盈率基本按摊薄的06年EPS的25－30倍，公司06年扣除非经常性损益后的摊薄每股收益为0.58元，按25－30倍市盈率，建议询价区间为14.50元—17.40元。

　　预计公司07－08年EPS分别为0.59元和0.82元。目前包装印刷行业中小板公司08年动态市盈率在25-30倍。以预测的公司08年每股收益0.82元计算，公司上市后价值区间在20.50元—24.60元。

　　作者：郭昌盛 上海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。