士兰微：产品升级提升估值空间

长城证券研究员何奇峰认为，士兰微逐渐成为一家以集成电路为基础、分立器件快速成长的高科技电子企业。特别是公司的LED业务目前在国内居于领先地位，成长性与盈利能力俱佳，因此可赋予其高于行业平均水平的估值溢价。给予“推荐”的投资评级。

　　集成电路是公司传统主导业务。传统的整机电路及外围设备芯片等传统集成电路，占公司集成电路业务收入的90%左右，产品毛利率维持在10%-20%之间；系统单芯片类产品（SOC）产品毛利较高，大致在30%上下，但只占集成电路业务收入的10%。基于BiCOMS/BCD工艺的相关产品还没有为公司贡献收入，但公司已经具备此类芯片大规模生产的能力，待下游市场开发取得实质性进展后，便可以实现量产。

　　
　　今年公司分立器件业务呈现快速增长趋势，目前月产已达4.5万片/月，其中二极管产量3万片/月，三极管产量1.5万片/月。按5寸线测算，07年上半年产量已达到15万片，全年产量有望达到40万片。

　　
　　研究员认为，LED业务将是未来两年公司成长性最快的业务。从产能上来看，随着8月份以及08年1月引进的MOCVD设备的达产，公司LED芯片产能将从目前的130kk/月，逐渐提高到08年的200kk/月和300kk/月的水平。预计08-09年LED产品毛利率基本维持在目前37%左右的水平，LED业务08-09年销售收入将分别增长60%和50%以上。

　　
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